（寫作時間：2020年1月20日）

現在才發這篇文章出來，是不是有點晚呢？畢竟2020年已經過了一個月了。

但是在我看來，目前對於年內的個股操作策略發出來，還算太晚，因為經過肺炎疫情的“黑天鵝”事件後，對於我接下來要談的十隻個股其實是更加確認，確認他們在2020年度內的盈利增長情況。

此外在年初也寫過一篇關科技中5G在2020年的個股策略《2020年的5G投資策略》，其中表明了2020年的投資主線之一是5G商用。但是除了5G個股在2019年有許多股票已經有不少漲幅了，所以除了此之外，其實還有很多值得精選的業績優質、公司優質的個股，這些股票是非常優質的價值投資標的，也能在2020年取得不錯的投資收益。而這些也是我自己資產配置的股票之一，下面我把除了5G之外的我看好的2020年十大持倉股票羅列出來，供大家參考（個人筆記，不構成買賣意見）：

01

牧原股份

此前寫過一篇對《牧原股份》研究的文章，大家可以查閱。

這裡說下對牧原的看法：

19年末的豬肉漲價引起了我對豬肉養殖上市公司的研究，發現有一隻個股還不錯，僅次於溫氏股份，所以加了點倉位，進入到我的股票觀察池。

先說牧原股份的值得選為投資標的的優勢：

1護城河：

牧原的“自繁自養一體化”模式是可以保障公司成長無憂的護城河。其次就是它的“公司+農戶”的模式也有自身的優勢，適合公司在前期發展是快速擴大規模，形成規模優勢！

2豬價超預期上漲或進一步催化股價：

一般春節前後，豬肉股會有季節性上漲空間，但是今年有點不同，受到肺炎影響，餐飲的生意都很凋零。但是去年2、3季度的非洲豬瘟疫情，導致國內去產能化嚴重，預計今年的2季度是豬頭供給的最緊張階段，豬價有望進一步創歷史新高。

3估值：

預估19年營業收入在175億作用，歸母淨利潤為55億左右，EPS為2.5。所以對應的2020的市盈率PE值為8倍，估值對應的股價應該在100元左右。有一定的上漲空間。

4非洲豬瘟下的超級豬週期：

從2006年至今，中國經歷了3輪非常明顯的豬週期：

中長期看，豬週期的核心指標為“能繁母豬存欄”變動，目前處於第四輪週期，催化劑是非洲豬瘟事件。產能去化幅度創歷史新高。而產能去化會嚴重導致供給不足，從而推動股價上漲。

02

寧波銀行

對於寧波銀行的研究，之前也寫過一篇文章，大家可以查閱《寧波銀行》。

寧波銀行，目前也是我的持倉個股。這裡主要分析下寧波銀行在二級市場的投資機會：

①盈利水平：優於同行業城商行，並且在2016年率先迎來業績拐點

1）先說2個指標：ROE和ROA

截止2019年上半年的資料，ROE的19.35%和ROE的1.1.9%，這2個盈利指標優於通誒上市城商行公司。下圖我們可以看到，ROE代表的盈利水平在2016年時開始出現拐點，迎來業績優勢持續擴大，至今。

2）此外用一個綜合財務分析法——杜邦分析法，來拆解ROE，找到高增長背後的影響因素：

我們可以得知高ROE背後是由“高ROA”和“高槓杆率”貢獻，並且ROA的增高主要來自銀行的收入端貢獻。收入端主要是由“較低的負債成本”和“不錯的中間收入業務”做出的貢獻。並且支出端的“費用”的減值損失影響不大，相對平穩。所以綜合收支2端，我們能從曲線圖中看到寧波銀行對比同類競爭公司，所以能從2016年開始出現盈利拐點的原因！

②資產品質：資產品質優質，是業績穩增長的基礎

資產品質主要體現在2方面：

1）賬面不良率

2）撥備覆蓋率

這裡尤其起主要作用，對資產品質其主要作用的就是2）中的“撥備覆蓋率”。寧波銀行自身的風控體系在信用風險中優於同類城商行，波動性不僅低於同業，而且有超厚的“撥備”，賦予了公司極強的風險補償能力。

靜態下測算，寧波銀行的相對估值指標PB溢價超過80%，與市場近1年所的估值溢價中樞類似。並且盈利繼續向上，且優於同類企業，並且有優質資產作為業績支撐，所以PB溢價與市場賦予的估值溢價值吻合。

03

寧德時代

大家都知道，最近鬧得沸沸揚揚的是：春節之後，寧德時代公開訊息釋出，將攜手特斯拉，作為後者2年期限的電池供應商。我們先拋開這個利好訊息的刺激，單從寧德時代的2019年最新的業績資料和公司本身的發展的資料來進行梳理：

2019年由於巨集觀經濟下行以及新能源補貼的縮水，新能源汽車的產、銷資料分別完成124w輛和120w輛，同比下降2.3%和4%，同時國內動力電池增速同比去年下降 47個百分點。在整體新能源行業出現下滑趨勢的時候，寧德時代憑藉產品技術、客戶資源、產能規模等多方面優勢實現逆市上漲，2019年動力電池出貨量達32.32GWh，同比增加37.4%；動力電池市場佔有率首次超過50%，同比增加10.5個百分點。寧德時代配套國內車企有120多家，其中配套超過1GWh以上的客戶有9家。

在行業出現下行趨勢下，低端產能逐步替代的環境下，寧德時代作為國內動力電池行業的龍頭的企業壁壘越來越高。但是介於近3個月寧德時代股價翻倍上漲，所以近期在高位盤整期間波動較大，不建議此時介入，今年可以持續關注等待時機，等股價高位盤整結束可以建倉買入。

此外，錯過了寧德時代，之前還分析了一篇《特斯拉A股產業鏈》的文章，大家可以參考。

04

中國平安

平安的價位去年上80元/股的時候，我就建倉買入。而且有部分朋友問我，我還推薦了，估計這會沒賺到錢的都在怨我，薦股就是這樣，時常打臉，習慣了就好！

但是今年我還是看好中國平安，這隻股票我和我師父研究跟蹤了1年多了，我師父比我還厲害，把平安研究得太透徹了，寫了很多心得筆記，並且重倉買入持有，他這風格和北上資金一樣。

但實際上去年80元介入平安後，我自己到目前持有除了中間的波動，我目前的倉位是持平的，不虧不賺，虧了時間嗎？是的，虧了時間！沒辦法做不了短期股價波動的預測，只能左側買入或者看估值買入，投資思想決定了操作手法，但是今年還是看好！

平安壽險具有高於其他險企的ROEV，其中2011-18的平均ROEV達23.5%。

此外，平安產險處於較為成熟的行業，保持著穩定的增長和盈利，可以為大平安集團的現金奶牛。

銀行和大資管業務作為傳統業務，在零售轉型的基礎上可以開啟上升空間；

金融科技在持續資本投入後，有望在新賽道成為未來的明星業務；

綜合個各項業務，平安極端的營運利潤保持穩定增長，且分紅逐步與營運利潤掛鉤，未來的價值增長將帶來穩定持續分紅，有利於估值提升。因此，這樣的好股票怎能不看好呢？

05

貴州茅臺

貴州茅臺這隻個股，大家太熟悉了，明星個股。但是近一年左右市場有很多專業人士發出中肯的看空意見，他們的某些觀點我也是比較認可的，但是至少目前來講，我還沒找到能替代茅臺這類股票的在股市中賺錢的替代物。五糧液算是行業替代，但是替代不了貴州茅臺的企業壁壘，各有各的特色，五糧液我也買入了。

春節前後發生了武漢疫情事件，我們知道春節期間是每年白酒行業的銷售旺季，而受制於今年的肺炎疫情突發事件，白酒行業的消費端肯定會受到影響。但是，疫情對白酒行業的短期衝擊有限，而中期來看卻並不悲觀。

我自己在本週繼續加倉五糧液和茅臺。我覺得從中期來看，尤其是基於一次性突發事件，會使得行業份額進一步加快集中。所以此次疫情雖然對短期白酒公司的財務報表有衝擊，但是中期來看優質的白酒股龍頭具備較強的抗風險能力，仍然不失為中長期戰略配置的重點，尤其是白酒龍頭：茅臺、五糧液。

而且值得深思的投資邏輯是：本次疫情對白酒行業長期並沒有實質性的影響，反而是對不同白酒企業的經營能力進行了壓力測試，白酒龍頭股所受的短期衝擊有限，而且調整和應付的能力更強，這也將會進一步鞏固白酒龍頭股的企業壁壘。

而且，對於本次肺炎影響的白酒消費習慣，雖然資料上對銷量有短期衝擊，但是一季度結束後作為高階白酒仍然有社交需求，人們對於白酒的消費習慣並不是因為本次疫情消失了，而是延遲了，而且很有可能在2季度出現報復性消費。對於白酒類上癮品和高階白酒的社交屬性，我們不容小覷，尤其是高階白酒貴州茅臺！

06

信維通訊

這個股票是作為5G股票池中的一個重點個股。

信維通訊的業務重點佈局在天線、無線充電、射頻前端等業務，在5G時代有很大發展空間。該公司的2條技術路徑：傳統天線技術將受益MIMO技術帶來的市場增量；而LCP天線技術有望受益於毫米波天線模組的規模化應用。

此外，無線電充電業務，切入大客戶供應鏈，將持續提升市場份額，並且隨著手機配備無線充電發射端的趨勢的明確，這項業務有進一步提升的空間。

具體對於5G個股的投資可以看我這篇文章的邏輯《2020年5G投資策略》。

07

韻達股份

其實留意韻達的時候，還沒有出現武漢肺炎疫情這檔子事，只是覺得有望成為快遞行業下的細分領域龍頭，所以相比中通、圓通的某方面更優秀，所以留意了一下，作為快遞行業的一個標的。

而投資韻達的邏輯，主要是看重其有望發展成細分領域龍頭，有三個理由支撐：

1）加盟商的管控能力強：

韻達的加盟商體量小，總部管理能夠快速落實執行。2018年前5大客戶貢獻收入佔比為5.7%，低於申通的29.8%和圓通的7.1%。

2）資產投入建立護城河：

韻達的長期資產投資目前低於中通、圓通，主要是土地和房屋的投資偏低，但是韻達在機器裝置上投資最多，自動化裝置幫助韻達實現行業內最低的單票分揀成本。

3）管理精細化，注重IT和投入研發：

較早實施SAP管理、建立資料平臺以及資訊化和資料化管理體系，並在此基礎上進行“路由”優化（韻達的分揀中心數量少於同行）、網點直跑等，幫助降低成本、增加效益。

08

格力電器

其實近期家電的配置應該是美的集團，長期配置才應該是格力電器，但是這裡重提格力電器原因是：抄高領資本的作用。

我們知道從去年到今年，格力電器的大股東股權進行國企混改，在資本市場上群雄逐鹿，但最終花落高瓴資本。

我們知道，高瓴資本是一個長期結構化價值的資管公司，一般選擇優質賽道的龍頭股進行長期持有。高瓴資本除了本次奪得格力大股東股權之外，其從從2014年期間就不斷買入格力電器和美的集團，其實質還是買的是“空調”這條優質賽道。

目前，當很多專業機構釋出對“沙漠之花”格力電器的未來增長看空，對家電行業尤其是空調的領域的增長瓶頸提出質疑時。此時，高瓴資本還出收購入格力電器大股東席位，我相信高瓴資本在格力背後對其前景和未來有大量的、專業化的資料預期研究，而這是我們一般散戶看不到的。

此外，單從空調這條賽道上，我參考朋友海榕君的投研觀點（具體可看這篇文章《高領資本重倉格力電器的投資邏輯拆解》檢視）：

①空調這條賽道從定性看：

1）長期沒有巨大的技術變革，不需要像電視一樣有等離子和液晶的選擇之痛。

2）空調 即可以家用，又可以商用，使用範圍寬。

3）一個三口之家至少需要買3個空調，一般一個家庭只買一個小家電。

②空調這條賽道從定量看：

1）國內家用空調還有2倍的成長空間，主要是國內城鎮化戶數的增加，每家的空調的擁有量的增加。

2）格力空調在國內商用空調的市佔率只有15.5%，以後會替代外資，有不小的空間。

3）格力空調 海外營收佔比百分之16，有很大的增長空間。

4）最重要的是格力電器 承諾 50%的股利分配率，在海外市場普遍低利率負利率時代，穩定的股息率和一定成長性消費品公司是外資非常青睞的，格力電器預期2019年歸母淨利潤 282.3億人民幣(同比增長7.73% )。

09

愛爾眼科

這也是大富翁抄買方資管公司“高瓴資本”的作業——愛爾眼科，作為了我的建倉股。（有想了解“高瓴資本”的投資思路和持股股票池的，可以在公眾號首頁回覆關鍵詞【高瓴資本】）

抄作業後需要“從下往上”研究，探尋高瓴資本建倉的邏輯，以及評估我的資金在愛爾眼科的投資時間成本，從而再決定投入的持倉比例。這裡先說下愛爾眼科所述的行業——醫療服務行業，我們先對其有個清晰的認知！

①醫療服務行業中，專科醫院的市場潛力逐漸凸顯：

目前國內的診療體系涵蓋5類醫院型別，分別是：綜合醫院、專科醫院、中醫醫院、中西醫醫院和民族醫院。其中專科醫院的年診療人次、手術人次、入院人次，增速相對平穩，穩定在較高水平。截止2018末的資料，專科醫院的“診療人次”、“入院人次”的增速排名第一，入院手術人次的增速排名第二。體現了專科市場在未來有較好的發展潛力。

②老齡化持續推進，醫療服務行業的需求量增加：

市場需求量增加，這是由於中國人口結構中的老齡化持續推進的作用，從中帶來的診療需求提升，例如老人的青光眼、白內障等眼科診療需求。

在營收規模方面：資料顯示專科醫院、中醫醫院十年來的平均增速超過中國總醫院市場規模的平均增速；專科醫院的數量增速高於綜合醫院和中醫院。

對比三者，專科醫院擁有更高的增速和更好的市場需求。

結論：在綜合考慮成長能力、盈利能力、行業壁壘這3個維度的基礎上，結合現有的資料，我們在醫療服務行業中可以鎖定專科醫院作為投資賽道，並且進一步細分：專科醫院中的口腔專科醫院、眼科專科醫院、醫美專科醫院，更有比同類專科醫院更好的市場化運作潛力，可以作為我們在證券二級市場篩選股票的物件。而愛爾眼科作為眼科專科醫院的龍頭，值得我們進行投資配置！

10

五糧液

對五糧液2020年的投資資料做了個測算：按照2019年的財務資料，推斷五糧液在2020年預測每股收益應該增長至在5.5元左右，市盈率預估對應30倍左右，而合理的目標價格應該在165元上下。所以本週加了部分倉位，配合這個超跌機會。

其實本次的肺炎疫情其實對五糧液等高階白酒個股的影響較小，按照華創證券食品飲料團隊對五糧液在春節前的終端資料跟蹤：疫情發酵的時間節點對五糧液沒有太太影響，影響主要在春節後。因為出節前五糧液的終端動銷資料就已經完成了80%，按照春節銷售佔比全年30%-35%測算，預估春節後對五糧液的消費影響資料只有個位數的影響。

不過，本次疫情對於終端經銷商補庫存的時間節點會有影響，目前經銷商“普五”白酒的庫存僅夠維持半個月左右，由於經銷商渠道庫存較輕，所以補庫存的時間會延遲！不過長遠來看，五糧液的龍頭價值穩定，目前的價位有一定的配置價值