遠期利好仍存，豆粕蓄力待發

近來，中國豆粕市場衝高之後震盪加劇，進口大豆到港延遲，油廠缺豆停機或檢修減產，加上南美疫情題材持續發酵帶來的看多情緒，現貨難求的市場背景下不斷助推豆粕行情偏強振盪，進入本週之後更是衝破3000點關口，但這幾日卻是不斷向下調整的，目前為止已回吐全部漲幅，那麼豆粕未來的走勢如何呢？是在萬眾矚目中上漲，還是預期之外的下跌？從市場資料來看一下。

豆大概率增產，南美港口運作良好

美國農業部(USDA)本週二公佈,美國2020年大豆種植面積預估為8,351萬英畝,市場此前預估為8,486.5萬英畝。2019年實際種植面積為7,610萬英畝。整體上美豆是在增產的但是增幅略小於市場的預期。而反觀南美方面，早前市場一直在炒作南美港口的裝運問題，但是從目前的資料來看，港口執行情況一切良好。截止到3月25日，巴西港口裝出730萬噸大豆，排船310萬噸，市場預期巴西3月能裝出來950萬噸，同比增加12%。阿根廷廷布斯港口也很快恢復了運營。內陸物流方面，目前也沒有訊息指示巴西內陸卡車運輸存在中斷，內陸物流有問題應該會反映在港口排船資料上，目前看沒有這方面資料。

市場成交旺盛，庫存降至歷史新低

根據匯易大資料中心統計顯示，3月份以來的21個工作日，國內主流油廠豆粕成交總量達到573.05萬噸，較2月份475.83萬噸環比增加97.22萬噸，或環比增幅20.43%；較去年3月份總成交量454.33萬噸同比增加118.72萬噸，或同比增幅26.13%。今年1-3月份豆粕總成交量為1267.77萬噸，同比去年904.61萬噸增加363.16萬噸，或同比增幅40.14%。

今年3月份進口大豆到港量偏低，油廠開機率持續下降，再加上疫情導致的港口運輸擔憂，國內外豆類價格大漲，終端市場密集採貨加大豆粕物理庫存，因而油廠豆粕庫存一路下降創歷史新低。根據資料顯示，截至3月27日一週，主流油廠豆粕庫存為27.12萬噸，環比降幅18.25%，同比降幅更是接近60%。

新發非洲豬瘟，生豬恢復道阻且艱

4月2日，農業農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經甘肅省動物疫病預防控制中心確診，隴南市一合作社發生非洲豬瘟疫情。同日，經甘肅省動物疫病預防控制中心確診，隴南市兩當縣楊店公路檢查站在查獲的外省違規調運生豬中排查出一起非洲豬瘟疫情。上述疫情發生後，當地已按照要求啟動應急響應機制，採取規範措施進行處置。目前，疫情已處置完畢，但是非洲豬瘟一日不根治，生豬產能恢復就面臨不定期的威脅，對於飼料端的採購與需求就面臨著更大的不確定性，市場投機性就更大，不利於市場的穩定。

油粕比回落至近年低位

根據市場資料顯示，截止昨日期貨市場油粕比為1.93，這是去年7月的最低水平；而3月月末現貨的油粕比已經下跌至1.72，這已經達到了18年年末的水平。油弱粕強已經顯現，從以往經驗來看，市場通常會進入調整階段。從這周的表現來看，豆粕確實已經進行了調整，豆油儘管弱勢但是走勢比較平穩。不過從品種的基本面上來看，豆粕長期還是有強支撐的，我們認為後期將重回油弱粕強的格局。

綜上，目前市場的關注點還是主要集中在供應端的變化之中，短期來看需求不會有大的增長，而國外疫情的發展以及各國應對疫情所釋出的政策措施，尤其是對於大豆主產國而言，任何一點風吹草動都將引起市場投機資金的注意，進而導致市場的大幅波動。我們認為長期來看豆粕市場是有潛在利好支撐的，維持看漲觀點不變。