科技反彈週期開啟，半導體材料便宜股值得期待（名單）隨著半導體行業的復甦，光刻膠、靶材等晶片上游材料企業也相繼受益。半導體（佔比11%）作為靶材應用的核心領域之一，其行業的快速成長對靶材的需求拉動十分明顯。而本週大基金二期投資訊息催化以及超跌背景下，作為聚焦領域的半導體裝置和材料備受市場關注，中信證券梳理了靶材行業的細節，非常值得童鞋們重點關注。晶片上游材料從行業趨勢來看，全球半導體銷售額正呈現逐年增長的姿態，並迎來新一輪的復甦。據美國半導體產業協會的統計，從2001年的1472.5億美元一路提升至2019年的4110億美元。雖然在2019年全球半導體銷售額的略微下滑主要由於全球貿易環境的緊張，以及半導體最主要的下游消費電子市場自17H2的疲軟，但是在19H2半導體市場隨著5G時代到來的重現生機。國盛證券分析指出，從 2019年6月開始，全球半導體銷售額呈現恢復的態勢，環比資料明顯優於2018年同月份環比資料。▲半導體市場迎來複蘇，來源/國盛證券研報而隨著半導體行業的復甦，光刻膠、靶材等晶片上游材料企業也相繼受益。興業證券研報顯示，半導體（佔比11%）作為靶材應用的核心領域之一，其行業的快速成長對靶材的需求拉動十分明顯。另外據統計，自2015年以來，中國半導體材料市場規模複合增長率為10.34%，2018年半導體材料市場增速為11.64%，略高於全球半導體市場增速的10.66%。另一方面，貿易環境壓力下，中國產替代化加速也正在讓中國產靶材企業受益。資料顯示，2018年底，進口靶材免稅結束，國家實行了對內補貼，對外徵稅的模式，拉開靶材行業中國產替代的大幕。隨後國務院、多部委以及大基金（一期、二期）從產業政策扶持、資金扶持、技術扶持等多角度鼓勵靶材行業實現中國產替代。據興業證券研究指出，靶材隨著全球晶圓製造廠產能逐步轉移至中國大陸，以及政府相關政策的扶持，中國靶材等半導體核心材料或將持續受益。2015年11月，多部委聯合釋出《關於調整積體電路生產企業進口自用生產性原料、消耗品、免稅商品清單的通知》，該《通知》規定：進口靶材的免稅期到2018年年底結束。意味著從2019年開始，日、美靶材需要繳納5-8%關稅，但從具體實施來看，帶背板的濺射靶材元件進口普通稅率為17%，而國內靶材生產企業的出口退稅為13%，為國內靶材企業創造生存、發展機遇。而國務院、發改委、工信部、財政部、稅務總局、科技部等多部委自2014年之間聯合發文力挺科技製造中國產替代。從國家戰略具體實施層面看，國家在“中國製造2025”中明確制定目標至2020年積體電路自給率將達到40%、2025年達到50%。國家積體電路產業投資基金(大基金)的設立承載了國家意志，在資金與政策雙重推動下，本土半導體產業將迎來快速發展。截至目前，大基金一期累計有效決策68個專案，涉及50家企業，累計有效承諾額1200億元，實際出資850億元。興業證券分析認為，大基金二期或將加碼上游材料，靶材等核心材料或將受益。當前，靶材生產仍然屬於高壁壘行業，據Wind統計，A股市場上涉及靶材相關概念的企業不超過8家，但其中僅有4家屬於濺射靶材核心企業。包括，有研新材（超高純銅靶領軍企業），江豐電子（半導體7nm核心技術突破），阿石創（顯示面板龍頭）以及隆華科技（顯示面板中國產替代的核心企業）。從市值規模來看，4家靶材公司均屬於中小盤股。截至到最新收盤，阿石創和隆華股份總市值在50億~60億元左右；江豐電子和有研新材的總市值則在130億元左右。從估值來看，隆華科技的PE在30倍左右，其他三家企業的PE則從160倍到350倍不等。綜合來看，隆華科技可能是目前A股市場上“最便宜”的半導體材料股。靶材靶材是用濺射法沉積薄膜的原材料，主要由靶胚和背板組成，下游應用主要包括平板顯示器、光伏電池、記錄媒體、半導體等領域；這四駕馬車驅動靶材需求不斷增長，其中作為最受人關注的半導體靶材國內需求將在2022年達到58.6億元。就當前全球競爭格局來看，靶材市場份額主要集中在日礦金屬、霍尼韋爾、東曹、普萊克斯這四家國際巨頭手中，但國內也有有研新材、隆華科技、江豐電子和阿石創四家龍頭企業在靶材上取得突破。具體來看，有研新材、隆華科技、江豐電子和阿石創這四家龍頭公司各有特色：1、有研新材：半導體制程越來越小，銅/鈷有望在130 nm技術節點後取代傳統鋁作為新佈線材料，公司在銅鈷靶材技術優勢明顯有望深度受益；相對於競爭對手，有研還擁有高純金屬生產能力，公司高階銅/鈷靶材及高純金屬產能迅速擴張；2、隆華科技：子公司四豐電子/晶聯光電分別為國內鉬靶和 ITO 靶材龍頭，具有寬靶量產能力，寬靶可用於要求更高手機等領域，子公司豐聯科擁有繫結技術。3、江豐電子：公司是國內半導體用靶材龍頭，當前已成功突破7nm用靶材核心技術，先後實現了高純鋁和高純鈦內部生 產；公司還成功從積體電路用靶材向顯示面板鉬靶材拓展，旗下客戶囊括京東方、華星光電、深天馬等；4、阿石創：公司是國內PVD鍍膜材料領先廠商，擁有PVD鍍膜材料製備、靶材背板複合繫結、背板精密加工、高密度ITO靶材製備四大領域核心技術。隆華科技半導體新材料隱形冠軍，手握6家優質子公司，模材、靶材、軍工特種材料都是國內唯一，綜合來看，隆華科技可能是目前A股市場上“最便宜”的半導體材料股隆華科技，從傳統傳熱裝置轉型，開始打造新材料隱形冠軍孵化平臺，多條線業務已做到國內唯一。▎邏輯一：鉬靶材和ITO靶材國內領軍，面板製造不可或缺上面我們了解了濺射靶材是濺射法沉積薄膜的原材料，在平板顯示製造中主要使用的靶材為木鋁銅金屬靶材和氧化銦錫（ITO）靶材，鉬靶材用來做電極佈線膜，ITO靶材用來做透明導電膜。公司旗下子公司四豐電子為國內唯一量產供應高階鉬靶材的企業，替代奧地利潘是公司成為京東方鉬靶第一供貨商；晶聯光電，唯一批量供貨的中國產ITO靶材供應商，已經陸續通過京東方、華星光電、天馬近20多條產線應用測試。目前ITO靶材中國產化率只有10%，在面板產能轉向國內背景下，靶材中國產化有望持續提升公司收入和利潤。豐聯科，靶材焊接繫結工藝生產線，現已作為合格供應商為國內14條面板產線批量供貨。▎邏輯二：高分子複合材料三家子公司迅速增長公司通過收購兆恆科技、海威復材、科博思進軍高分子複合材料領域。1）兆恆科技是中國軍方唯一認可的PMI泡沫中國產化合格供應商，是國內唯一能夠替代國外產品的企業，已在C929上應用。2）海威是國內唯一專業從事海軍艦船用複合材料生產商，已經進入海軍所有裝備領域主要型號，包括航母、驅逐艦、護衛艦。3）科博思是國內唯一能夠提供整體一體化成形複合材料枕木的公司，佔有地鐵合成枕60%份額、軌道減振扣件50%份額。未來進入門檻更高的鐵路系統有望為公司開啟巨大市場空間。▎小結東北證券預計公司2019-2021年歸母淨利潤為1.79/2.4/2.93億元；EPS為0.2/0.26/0.32元，以最新收盤價對應PE為33X/25X/20X，從估值角度來看，隆華科技的PE在30倍左右，上面說的另三家的PE則從160倍到350倍不等；綜合來看，隆華科技可能是目前A股市場上“最便宜”的半導體材料股。看好公司在靶材、軍工複合材料等新材料佈局的需求爆發！