大部分基金公司的年報已經披露完畢，老基民都知道與季報只披露前十大重倉不同，年報會披露基金的全部持倉，這些隱形重倉股很多都是基金經理的殺手鐗，特別是一些獨門股，值得大家重點關注。

年報還會披露基金經理對新的一年的投資策略和展望，一些績優基金經理在年報裡說的內容還是很有價值的。

老K選了朱少醒、董承非、謝治宇、張坤、程洲、周蔚文、王崇、林鵬、孫偉，雷鳴共10位知名基金經理的年報研讀了一下，截至2020年4月3日(下同)這10位基金經理現任基金中都有任職回報超過200%的產品，而且其中朱少醒任職富國天惠成長的回報高達1220.39%！

涉及到的人比較多，這些人都算公募界的大咖了，老K就不介紹了，直接上乾貨。

1、朱少醒——富國天惠成長，任職回報1220.39%

持倉佔淨值比0.5%以上的股票如下圖：

從年報資料來看，富國天惠2019年年底持倉達到了100多隻，但是持倉佔淨值比在0.5%的股票只有4只，其中持倉佔淨值比超2%的重倉股有21只。

十大重倉為國瓷材料、中國平安、五糧液、伊利股份、格力電器、安車檢測、上海鋼聯、重慶百貨、寧波銀行、韋爾股份。

而核心隱形股有大商股份、萬華化學、大族鐳射、萬科A、三一重工、東方雨虹、長春高新、巨集大爆破、新和成、海大集團、招商銀行。

總的來說，朱少醒行業配置比較分散，基本上一各行各業的白馬股為主，重慶百貨、寧波銀行、韋爾股份是新進前十大重倉的。

而朱少醒在年報的展望裡寫到：展望 2020 年，我們認為短期內依然不能預期實體經濟的迅速回暖。但積極的因素將逐步體現。

經過 2019 年的上漲，市場整體的估值有所抬升，使得對好投資標的的選擇變得更具挑戰性。這對專業機構擴大篩選範圍，去翻更多的石頭提出高要求。我們並不具備精確預測市場短期走勢的可靠能力，理性的長期投資者應該做的是以合理的價格耐心收集具有遠大前景的優秀上市公司的股票，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的迴歸。

個股選擇層面，本基金偏好投資於具有良好“企業基因”，公司治理結構完善、管理層優秀的企業。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最好途徑。

2、董承非——興全趨勢投資，任職回報202.07%

雖說興全趨勢投資的持倉全名單裡面有200多隻股票，但是持倉佔淨值比超過0.5%的股票只有24只，可以說是高度集中持股了。

興全趨勢投資的十大重倉為永輝超市、中國平安、保利地產、紫金礦業、三一重工、宋城演藝、北新建材、三安光電、順豐控股、魚躍醫療。

核心隱形股有鼎龍股份、隆基股份、海信視像、老百姓、東江環保、妙可藍多等。

興全趨勢的配置也比較分散，商超、金融地產、科技、醫藥為其主要配置方向。

董承非以及共同管理這隻基金的喬遷，在年報裡寫到：經過 2019 年一年的上漲，可以明顯感覺到市場風險偏好的上升。從價值風格慢慢切換到下半年的成長風格佔市場主流，到最近主題風格的盛行。雖然因為病毒疫情將行情稍有推遲，但是市場熱情不減。

我們對2020年A股的回報持稍微謹慎些的態度。目前的實體回報並不能支撐A股連續的高回報。如果只是估值水平的提升的話，那也只是寅吃卯糧，最終還是回到本源的。而且2015年過去不久，我想同樣的錯誤市場應該不會再犯。所以2020年我們將注意力聚焦一些風險收益比比較好的板塊。

3、謝治宇——興全合潤分級，任職回報352.44%

很多人可能是通過興全合宜這隻爆款基金認識謝治宇的，但是謝治宇管的時間最久，業績最好的基金是興全合潤分級。

興全合潤分級的全部持股僅有50多隻，持倉佔淨值比超0.5%的股票就有40多隻。可以說都是精挑細選出來的了。

興全合潤分級的十大重倉為隆基股份、中國平安、萬華化學、健友股份、芒果超媒、大族鐳射、三一重工、領益智造、美年健康、通威股份。

核心隱形重倉股為永輝超市、口子窖、凱萊英、紫光股份、伊利股份、匯川技術、格力電器、中順潔柔等。

配置方向上，還是和前兩大知名基金經理一樣，都比較分散，沒有像一些科技主題基金經理那樣去重倉賭一個行業。

同為興證全球的基金經理，對股市謝治宇倒是比自家領導董承非要顯得更加樂觀，他在年報裡寫到：2019 年末新冠肺炎疫情的爆發，使得經濟短期的不確定性增加，部分行業會受到較大的挑戰，但短期衝擊並不改變經濟中 長期的趨勢，也並不影響很多產業的長期前景和企業的長期價值。

在相對寬鬆的流動性環境下，2019年權益市場的活躍度明顯提升。2019年底，以滬深300為代表的 A 股的整體估值仍然處於歷史較低的水平，部分反映了對於盈利增速下行的預期，從全球的相對估值，以及與無風險利率的對比來看，權益市場仍然具有不錯的價效比，海外資金的持續流入，也反映了對部分優質企業的認可。預計流動性環境將維持偏寬鬆的格局，市場仍然有結構性行情的機會。

4、張坤——易方達中小盤，任職回報324.57%

有很多基民可能覺得張坤管理的基金名字叫中小盤，怎麼感覺買了一堆大白馬啊，其實吧，按照標準，人家買的還真的大部分都是中小盤股票，這是我們的認知誤差導致的一種誤解。

這個更厲害，全部持倉股票只有31只，而持倉佔淨值比高於0.5%的股票只有16只。

易方達中小盤的十大重倉為，海爾智家、瀘州老窖、貴州茅臺、上海機場、五糧液、華蘭生物、愛爾眼科、天壇生物、蘇泊爾、宇通客車。

核心隱形重倉股為洋河股份、山西汾酒、水井坊、藥明康德、邁瑞醫療、廣聯達。

看下來，重倉股基本都是在大消費裡面的細分行業，白酒、家電、醫藥醫療裡面。

短期來看，疫情對中國經濟將不可避免的產生衝擊，很多上市公司的業績也會有明顯的影響。但是， 從海外經驗來看，類似甚至更嚴重的疫情發生過多次，但都是階段性的，我們認為本次疫情也不會例外，對中國經濟和上市公司的影響有極大的概率在一年後完全消除。

從估值來看，只要公司只要不因為疫情破產，疫情對公司的影響就僅限於一年的自由現金流，是非常有限的。這樣的短期利空對長期投資者來說提供了很好的介入機會。我們認為，優秀的企業不會因為疫情改變其發展的路徑， 仍將一輪一輪創出股價的新高。

投資策略方面，本基金仍將堅持自下而上的選股策略，爭取和一批中國最優秀的企業站在一起， 分享這批優秀企業的成長。具體來說，堅持深度研究，選擇生意模式優秀（生意本身能夠產生充沛 的自由現金流，並且明智的進行分配）和企業競爭力突出（同行中具備顯著領先的地位，相比上下 遊有較強的議價能力）的高品質企業。在短期行業遇到不利情形時以較低的估值介入，爭取獲得高 確信度的長期複合收益。

5、程洲——國泰聚信價值優勢，任職回報242.41%

國泰聚信持倉的股票總共也就43只，持倉佔淨值比超0.5%的基金就有37只，可見也是一個均衡配置的主。

國泰聚信價值的十大重倉為中興通訊、一品紅、應流股份、普洛藥業、仙琚製藥、天宇股份、永太科技、華海藥業、聯化科技、納思達。

核心隱形重倉股有同和藥業、恆生電子、石英股份、九典制藥、興森科技、華峰氨綸等。

程洲在年報裡的展望還是很謹慎的，他寫到：展望 2020年，雖然年初就遭遇新型冠狀病毒肺炎疫情，但我們相信這不會動搖中國的根本，對A股的影響也是階段性的。我們更為關注的是中國經濟的中長期前景以及我們相應的投資方向。

中國經濟已經實現了高速增長到中高速增長的平穩過渡，隨著人口紅利的逐漸消失，未來中國經濟還 將繼續從中高速增長降至中低速增長。與之前的增速下降相比，未來的增速下降過程中，中國有某些行業就可能不再僅僅是增速下降而是絕對值的下降，這是我們在未來選擇投資標的時需要重新審視的，我們要以長期的眼光持有“有未來”的公司。

6、周蔚文——中歐新藍籌混合，任職回報244.30%

中歐新藍籌總共持有48只股票，持倉佔淨值比在0.5%以上的股票有32只。

中歐新藍籌的十大重倉為中興通訊、紫金礦業、中國平安、招商銀行、伊利股份、長春高新、貴州茅臺、深南電路、海爾智家、牧原股份。

其核心隱形股有中材科技、美年健康、金風科技、中遠海能、安井食品、吉祥航空等。

股市還將沿著2019年的軌跡發展，有了2019年的賺錢效應之後，進入A股的國內資金會更多。網際網路(線上教育、娛樂、辦公）、5G、半導體，新 能源汽車、計算機、消費電子等產業成長性依然較高。傳統經濟增速在經歷兩年明顯下降之後，2020年也將跌幅趨緩，特別是在疫情後的政策支援下，企穩的概率更大了。 我們將在以上產業中精選細分行業龍頭，兼顧中長期估值，挑選風險收益價效比高的個股，構建一個相對平衡中有一定進攻性的組合，盡力為持有人創造更好的收益。

7、王崇——交銀新成長，任職回報218.96%

交銀新成長持有45只股票其中25只股票持倉佔淨值比超0.5%！

交銀新成長的十大重倉為保利地產、東方雨虹、萬科A、中國太保、興業銀行、科大訊飛、美年健康、立訊精密、山東藥玻、工商銀行。金融地產可以說是佔了十大重倉的半壁江山。

核心隱形重倉股有郵儲銀行、新城控股、絕味食品、中公教育、金域醫學、大華股份、超圖軟體、廣聯達等。

配置方向上，王崇主要重點傾向金融地產、科技、消費這三大領域。

作為一名在交銀施羅德待了十幾年的老將，王崇在年度報告裡寫到：展望2020年，我們對A股市場維持謹慎樂觀態度。

考慮到目前的經濟狀況、利率水平以及政策取向，我們仍舊認為大類資產配置中權益最優，從估值盈利匹配度來看， 有不少傳統行業優質公司股票仍舊值得投資和持有。另一方面，我們也發現市場兩級分化嚴重，傳統行業無人問津估值迭創新低，而強調市值空間和趨勢景氣度為先、淡化估值的新興成長投資大行其道，長期空間較大新興產業（如醫療服務、創新藥、半導體以 及新能源汽車等）經歷 2019 年和 2020 年初大幅上漲後估值處於歷史高位，後面新興成長投資選股難度加大，儘管賺錢效應良好，但股票已不具備投資要求的安全邊際；

其次， 核心資產的概念已深入人心，相關核心資產股票的價格已不再具有優勢，那麼簡單抓龍頭買入持有可能已經不再那麼有效，至少要有未來收益率可能會下降的預期。

最後，隨著管理規模的快速擴大，自下而上選股的投資管理難度在上升，持有人需要降低相對和絕對收益率預期。本基金將繼續關注一二線房地產龍頭、醫療伺服器械、計算機，關注新能源汽車產業鏈上優質標的，堅守能力圈和安全邊際，續聚焦中大市值優質標的，做中長期佈局，努力為基金持有人帶來穩健回報。

8、林鵬——東方紅睿豐混合，任職回報203.58%

東方紅睿豐混合全部持倉股票有50只，但是持倉佔淨值比超0.5%的僅有20只。

東方紅睿豐的十大重倉為美的集團、華域汽車、海康威視、萬科A、分眾傳媒、三一重工、伊利股份、濰柴動力、立訊精密、尚品宅配。

核心隱形股有金髮科技、石基資訊、東方國信、賽輪輪胎、視源股份、奧飛娛樂等。

陳光明出走之後林鵬成了東方紅的頂樑柱，他在年報中寫到：2020年，新型冠狀病毒疫情對經濟活動造成了前所未有的打擊，並從國內逐步蔓延開來。一方面，疫情總會過去，經濟活動短期確實是停滯的，但對很多行業和公司都是一次性的損失，不 會造成長遠風險。另一方面，我們認為疫情產生的連鎖反應對市場的影響難以估計，有可能造成市場風格的切換和投資者風險偏好的降低。

2020 年的巨集觀經濟和市場走勢必然與疫情的發展息息相關，而我們在投資上堅持自下而上精選公司的策略，更關注在外界環境巨大壓力下，對行業競爭格局的影響以及個股估值水平的降低， 可能帶來長期的投資機會。

9、孫偉——民生加銀策略精選，任職回報285.66%

民生加銀策略精選是這麼多隻績優基金中，第一隻在前十大重倉看到科創板股票的產品。

該基金持倉佔比超0.5%的股票有22只，但是排名的22的股票兆易創新佔比為1.77%，第23的中鐵工業佔比就僅為0.48%了。持股比較集中。

民生加銀策略精選的十大重倉為上海機場、立訊精密、歌爾股份、招商銀行、順豐控股、寶信軟體、科創板的金山辦公、韋爾股份、美的集團、中國國旅。

其他12只股票應該都能算核心隱形重倉了，夢網集團、中直股份、東華軟體、藥明康德、浪潮資訊、貴州茅臺等持倉佔淨值比都超過了3%！

這隻基金在配置方向上的對科技股的配置比例較高。

而孫偉在年報裡寫到：我們認為在經濟增長放緩和理財收益率降低的背景下，股票市場比較優勢明顯，機會將體現在科技、消費兩大新經濟方向上，科技的機會我們更看好一些。

科技領域我們看好兩大方 向：一個方向是5G，包括5G手機、AR/VR、無線耳機智慧手錶等智慧終端，以及 5G 應用和雲端計算等；

另一個方向是，中美貿易摩擦背景下，華為引領的中國產化替代，華為產業鏈受益明顯。同 時，我們認為優質的品牌消費企業、優質的龍頭企業將持續受益中國巨大的消費市場發展潛力。 我們將堅持在科技、消費兩大領域持續挖掘優質的龍頭公司、以及有潛力成為全球競爭力的公司 進行投資。

10、雷鳴——匯添富成長焦點，任職回報206.86%

匯添富成長焦點這隻基金的持股也比較集中，持倉佔比超0.5%的股票只有24只。

匯添富成長焦點的十大重倉為五糧液、中國平安、貴州茅臺、南極電商、宋城演藝、上海機場、北新建材、美的集團、招商銀行、中國國旅，相較於匯添富成長焦點這隻基金，雷鳴更為人們熟知的可能是匯添富藍籌穩健，所以我們能在這隻基金中看到很多價值藍籌，大家別感到奇怪。

核心隱形重倉股有平安銀行、邁瑞醫療、三一重工、歐派家居、康泰生物、藥明康德、中國巨石等。

雷鳴在展望中寫的比較簡單：全球流動性持續寬鬆的大背景下，中國市場也面臨資金氾濫和可投資機會匱乏的矛盾，仍然 是未來很長一段時間市場執行最重要的特徵。短期來看，儘管市場風險偏好在繼續上升，但組合 將著眼長期，堅持在風險可控前提下挑選具備良好商業模式、可持續競爭優勢以及優秀企業家的 優質公司。

由於睿遠基金、上投摩根等不少基金公司沒出年報，所以像傅鵬博、杜猛等不少知名基金經理的年報暫時想看看不到，眼看著馬上要出一季報了，到時候的持倉可能更有價值，歡迎大家多多關注，老K將第一時間為大家解讀。

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