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全球反彈，市場怎麼看

圖片來自英為財經

今天我們還在假期之中，但是全球市場都在反彈，好的訊息是各國的刺激政策一個比一個刺激，比如日本已經要推108萬億日元經濟刺激方案。有的人可能認為現在貨幣政策這麼寬鬆，可以積極抄底，但是，我個人感覺這種大跌之中的超跌反彈，更多的是迴光返照式的超跌反彈，而且僅僅是反彈而已，貨幣政策能改變疫情導致的實體經濟問題嗎？歐美疫情尚且如此，亞非拉等其他國家會更好嗎？

回到國內市場，一季度企業盈利情況大概率是很糟糕的，目前還在季報釋出期，年報季報釋出的期間，中小創都是瑟瑟發抖中，我們常說的最大的風險是不確定性，中小創業績會有多糟糕？價格反映了糟糕的業績了嗎？二季度海外訂單減少對企業影響會多大，價格能反映最壞的情況嗎？

所以，我個人還是認為4月份大概率是振盪築底行情，反彈最多也是修復性行情，不可盲目樂觀。

具體在轉債市場中，目前交易所對過度炒作的監管依然在繼續，另外，股市的反彈會讓部分活躍資金重新回到股市，更後續的監管措施目前還沒有看到，因此，幾方面的風險都在壓制轉債市場的表現。這種時候，我們還是更加規避風險一些，少追高，少搞高價高溢價，有利潤就落袋為安，保持少虧多贏也是一種好的思路。

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瀚藍轉債、裕同轉債申購，繼續關注新債機會

新債始終是個很好的投資機會，一方面提供了申購打新，配債（虧錢手藝）等各種機會，另一方面，上市後，純打新投資者的拋售給了我們低價配置的絕佳機會，而且上市首日流動性好，熱情高漲的時候，還可以找機會做T+0再賺一筆！

今天我再分析一個思路，我之前分享過一篇文章，講的是新證券法對新債上市的大股東減持的規定，《深交所出手監管可轉債炒作！新《證券法》可轉債減持規定！》（文章詳見wx公號）新《證券法》第四十四條規定重要股東、董監高將其持有公司股票或者其他具有股權性質的證券在買入後六個月內賣出，或者在賣出後六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。

康弘轉債是首支新證券法實施後發行的新券，截止目前，康弘轉債並未出現大股東的減持公告。其後陸續上市的正元、博特、盛屯、翔港、新春及君禾轉債同樣均未出現減持公告。如果說真的轉債受到新證券法約束，大股東要6個月才能減持，那麼我們原來的投資（投機）邏輯就要變了。

①，之前，大股東減持，我們低價買入配置，現在如果大股東沒法減持，或者說到轉股期之後才能減持，那麼意味著在未到轉股期之前，轉債上的實際流通轉債是比較小的，這就類似於新股上市時候的炒新一樣，流通籌碼少，上市時候可以往價格更高預期，特別是對於一些小盤轉債來說。

②，其次，在快到轉股期的時候，由於大股東需要及時減持，所以上市公司會有動力拉抬股價，這時候也是提前埋伏進去博弈的好機會。

瀚藍轉債，正股瀚藍環境（600323.SH）是國內領先的綜合環保服務企業。轉債發行規模適中9.9億，債項評級為AA+級，正股估值偏低，屬內需和基建相關品種，題材和業績均好。

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裕同轉債，正股裕同科技核心產品彩盒應用於消費電子、智慧硬體、菸酒、大健康、化妝品和奢侈品等行業。公司終端客戶包括小米、亞馬遜、瀘州老窖、四川中煙、東阿阿膠、迪奧等國內外知名企業，2019年深入拓展了寶潔、聯合利華和歐萊雅等化妝品和日化大客戶。業務具有一定稀缺性。相比於合興包裝、山鷹紙業等偏傳統的紙包裝產業鏈標的，公司在成長性上或許具有一定優勢。此外，向下修正條款為：存續期，10/20，90%，下修比較容易。

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雙低轉債，折價轉債，活躍低價轉債

最新雙低轉債名單

可以發現無論是用傳統指標，還是改進版指標，目前雙低轉債中，已經有不少價格不高溢價也不算高的品種，不少雙低轉債題材還不錯，目前雙低轉債中，盤子最小的是醫藥板塊裡的特一轉債，其次是特高壓的九洲轉債和汽車板塊裡的鈞達轉債。溢價率都在15%附近，價格也在115元附近。

鴻達轉債氫能源、環保、甚至防疫什麼熱點都有。價格也不貴，113元。就是盤子稍微大了一些，24億的大盤子。基建類的亞泰轉債盤子也接近5億。

如果我們更看重正股上漲帶動的話，我們會看重低溢價，不過轉債盤子小在正股上漲的時候，漲的會更活躍一些。

最新折價或低溢價進攻轉債

從折價進攻策略來看，目前的折價轉債普遍價位很高，參與風險甚至大於參與正股的風險，最低價位的是常汽轉債，屬於特斯拉板塊，目前只有天風證券喜歡經常推薦這個轉債的正股。

其次是145元的國軒轉債，是科技類。149元的千禾轉債，正股屬於主攻家常調味品的大消費類，也是小盤轉債。

希望轉債160元，我之前在145元附近反覆提醒大家關注，目前這個價位，有些高了，不知道牛哥怎麼看，高價轉債雖然有2%的折價，但是還是讓人望而生畏。

在之前的文章中《如何看待上交所也來監控可轉債，用輪動的思路來做振盪市中的可轉債》（文章詳見wx公號）我提到了從板塊來講，我們當前最需要關注的是以消費為主的大內需和科技類類兩個板塊，適當進行輪動是目前比較好的方法。

在文章《假期可轉債投資思考之二，市場降溫明顯，可以關注低位活躍轉債中》（文章詳見wx公號）我也提到，具體的轉債選擇上，最好關注一些低位的活躍轉債，一方面價格低，保證風險可控，另一方面，往往這些轉債都是題材和熱點比較集中的轉債，一些投資者或者熱點資金，對這些轉債還有記憶，容易在反彈中再次起來。

對於具體的價格區間來講，我認為最好的價格區間應該關注110元—120元之間的，因為110元以下的很多轉債其實看似價格低，但是溢價率卻很高，在當前更看重正股上漲帶動的情況下，在當前股票市場缺乏持續性主線行情的情況下，高溢價是很難持續上漲的，很多時候，可能看著買入後，只是接了人家105元以下買入的籌碼，幫人家數錢。

但是如果買120元以上的轉債，目前看，溢價率低的也不多，很多轉債說不定會遭遇股價和溢價率的雙殺，這種情況下，我們會更加被動。

華泰證券最新研報推薦的一些轉債大家可以參考下：

第一、大內需板塊：太陽（文化紙需求恢復，量價齊升）、奧瑞（食品飲料下游偏剛需，二片罐業務有貢獻增量；估值底部）、唐人（生豬養殖恢復利好飼料主業，豬價高位增厚養殖業務貢獻）、孚日（衛生健康意識增強利好毛巾需求，設立安防公司生產口罩等防護品）、華源（多品類包裝發展）、特一（止咳片、蒲地藍防疫需求較強）。康弘（大內需品種，明星藥品正打入國際市場，眼病專用藥全球龍頭）。

第二、基建鏈條：白電（公司擁有完善的電力裝置產品鏈，轉債價效比好，受國家電網千億投資催化）、中天（光纖需求觸底，海上光纜訂單充足；新基建，特高壓電纜需求提升；轉債價效比高）、亞泰（商業地產及高階私宅裝修，或將受益於地產週期上行；20年業績高預期）、麥米（多元化的成長電氣標的，主要生產家電電控、工業電源，為智慧家居上游）。

第三、TMT板塊：新北（疫情影響下智慧快遞需求提升，公司自身或迎業績拐點）、創維（汽車電子+5G應用端，當前轉債價效比較好）。

第四、交運及公用事業，主要是電力轉債：蒙電（復工恢復電量需求企穩回升，高分紅的配置價值較高）、福能（高股息；海上風電運營；清潔能源政策驅動）、博世（在手訂單結構優化，經營現金流改善）、華夏（油價低位，盈利能力提升）。

第五、化工、有色等週期板塊，主要看好帶有產品漲價與產能擴張邏輯的品種：鴻達（氯鹼全產業鏈佈局，成本控制優勢明顯）、桐昆（產能集中中下游，油價下跌利好成本端，產能持續增長，經營穩健；轉債價效比較高）、海亮（銅管制造龍頭，產能擴張較快）。

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本週可轉債投資日曆

4.7週二：瀚藍轉債、裕同轉債申購

4.8週三：百達轉債、科達轉債上市

佳都轉債最後交易日（強贖）

4.9週四：東時轉債、魯泰轉債、長集轉債申購；

華安轉債、三祥轉債上市