劃重點

新股申購：朝陽科技（申購程式碼：002981）、安寧股份（申購程式碼：002978）

A股大勢研判：市場量價齊升，有望保持強勢

行業熱點：零售：2019年直播電商市場規模突破4300億元，同比增長226%

港股動態：港股突破阻力，觀察企穩力度

A股大勢研判

市場量價齊升，有望保持強勢

昨日市場高開高走，主要寬基指數均創反彈新高，個股普漲且逾百股漲停，情緒顯著回暖。市場量價齊升，交易機會增多。短期來看，行情尚在底部，隨著趨勢好轉或將有更多資金加入多方陣營，推動價值重估，仍可繼續看好。

市場回顧

受利好提振，昨日兩市大幅高開，在區塊鏈、數字貨幣等帶動下，繼續高舉高打，主要寬基指數，均創反彈新高，個股實現普漲，且逾百股漲停，情緒顯著回暖。滬指高開高走，收復20日線及2800整數關，續寫強勢格局。板塊方面，行業全部翻紅，工程機械、建材、農林牧漁等領漲，銀行、電力、水務等漲幅墊底。量能顯著放大，北上、主力資金等同步大幅流入，強化樂觀預期。短期來看，反彈初步確立，在量價配合下，有望保持強勢，繼續震盪上行。

市場研判

國內定向降準，國外股市大漲，有助於改善預期。短期來看，確定性的因素強於風險因素，博反彈的視窗有望重新開啟，不過，暫時只是邊際改善，整體趨勢或難改，更適合游擊戰。往前看，全球最擔心，也是對於A股乃至新興市場，最重要的問題，仍是疫情、經濟增速所引發的反應。因此，對反彈高度、持續性方面需要保持謹慎。從反彈到反轉，還需更多催化劑，與基本面配合。

現階段的反彈，是風險釋放後形成的喘息期。首先，內外環境轉暖，市場拋壓減小，部分避險資金開始積極回補；其次，在“兩會”前，財政、貨幣政策利好，有望加速落地。因此，當前A股市場，具備糾偏能力，有上漲的合理性，市場在連續調整後，配置價值明顯，出現價值迴歸也是理所當然。從技術上看，短期均線向上，MACD率先金叉，而當前勝率、盈虧比等都在同步提高。不過，要提醒的是，牛市還沒有來（中長期可能有），在操作上，利用人氣改善，做倉位的調整。

後市策略

市場量價齊升，交易機會增多。短期來看，行情尚在底部，隨著趨勢好轉，會有更多資金，加入多方陣營，推動價值重估，因此仍可繼續看好。

A股熱點行業解讀

零售：2019年直播電商市場規模突破4300億元，同比增長226%

餐飲旅遊：四川等地釋出旅遊行業支援政策，推動行業復甦，旅遊公司二季度營收有望環比出現較大改善

電子：中芯國際上調一季度營收增長及毛利率指引。半導體產業保持較好的景氣度

有色：山東黃金2019年淨利潤12.89億增長26%。受益於金價上漲，公司礦產金毛利提升帶動利潤總額上升

銀行：南京銀行百億定增獲證監會核准。預計將有效緩解其資本補充壓力，重獲資產擴張能力。目前銀行股核心風險在於息差下降、資產品質惡化，仍建議謹慎

農林牧漁-1：牧原股份預計一季度實現歸母淨利潤40-45億元，受益於豬價大幅上漲及公司高效率養殖模式

農林牧漁-2：溫氏股份3月份養豬和養雞業務收入同比均實現雙位數增長，各地復工復產帶來雞肉消費需求回暖

機械：徐工機械控股股東完成混改審計、評估。如果完成混改，公司機制上有望向三一重工、中聯重科靠攏，盈利能力有望提升

1、零售

根據艾媒諮詢資料，2019年直播電商市場規模已突破4300億元，同比增長226%。

點評：直播電商為傳統電商帶來了模式創新和效率優化，體現在一方面為下游消費者提供了更好購物體驗和更高性價比商品，另一方面也幫助上游商品供應方實現品牌、新品的有效曝光和廣泛的使用者觸達。對零售行業而言，直播電商（相較傳統電商的靜態圖文展示）帶來了更直觀、豐富的商品展示形式，還有望提升部分重體驗、非標品類的線上滲透天花板。

2、餐飲旅遊

四川、福建廈門、黑龍江、雲南、新疆等相繼釋出旅遊行業支援政策，主要包括景區門票免費，給予餐飲、酒店企業補貼，發放消費券等。

點評：隨著疫情好轉，政策支援措施加碼將不斷加快旅遊行業的復甦，旅遊公司的二季度營收有望環比出現較大改善。龍頭憑藉資金實力/品牌效應/管理優勢，抗風險能力相對更優，疫情後市場地位有望鞏固。

2、電子

中芯國際昨晚公告收入增長指引由原先的0%至2%上調為6%至8%，毛利率指引由原先的21%至23%上調為25%至27%。 公司首席財務官認為公司產品需求的增長及產品組合的優化超過了早前的預期。

點評：1、結合全球半導體和消費電子巨頭三星電子剛剛公佈的一季報同樣有所超出市場預期，全球尤其中國的半導體產業仍然保持較好的景氣度。一方面得益於較高的開工率，另一方面得益於疫情期間對膝上型電腦等的需求拉鬆。2、建議可逢低關注半導體裝置公司和半導體封裝公司。

2、有色

山東黃金髮布業績快報：2019年公司實現營業收入626.31億元，較上年同期增加63.75億元，增幅11.33%；營業成本565.86億元，較上年同期增加52.15億元，增幅10.15%；實現利潤總額21.17億元，較上年同期增加4.48億元，增幅26.88%;歸屬於母公司所有者的淨利潤12.89億元，較上年同期增加2.65億元，增幅25.91%。

點評：受益於金價上漲，公司礦產金毛利提升帶動利潤總額上升，2019年加權平均資產淨收益率5.49%，較2018年提高了0.32個百分點。靜態估值看公司有所高估，考慮到金價長期升勢不變及公司龍頭溢價效應，建議繼續逢低關注。

3、銀行

南京銀行釋出公告，非公開發行A股股票申請獲得證監會發行稽核委員會稽核通過。

點評：此次證監會通過南京銀行定增方案，將有效緩解其資本補充壓力，重獲資產擴張能力，此次定增募資不超過116億元，靜態測算南京銀行的核心一級資本充足率將由2019年三季度末的8.7%提升至10%。目前銀行股核心風險在於息差下降、資產品質惡化，目前仍建議謹慎。

4、農林牧漁

（1）牧原股份預計2020年一季度實現歸母淨利潤40億元-45億元，而去年同期公司虧損5.4億元。2020年1-3月份，公司共銷售生豬256.4萬頭，其中商品豬150.5萬頭，仔豬105.7萬頭，種豬0.2萬頭。截至2020年3月底，公司能繁母豬存欄為169.6萬頭。

點評：受益於豬價大幅上漲及公司高效率養殖模式，公司預計一季度實現歸母淨利潤40億元-45億元。公司積極擴張產能，3月底公司能繁母豬存欄為169.6萬頭。公司計劃2020年出欄生豬1,750萬頭-2,000萬頭，同比增長70.67%-95.06%，且未來出欄量有望保持高速增長。從行業層面看，由於疫情短期內難以根除，預計豬肉供給將在相當長時間內處於緊缺狀態，豬價有望長期高位執行。公司自繁自養一體化的工業化養殖模式使其在非洲豬瘟防控和成本控制方面具有顯著優勢。長期來看，公司將受益於豬價景氣行情和行業集中度提升趨勢，業績成長空間顯著。

（2）溫氏股份2020年3月銷售肉豬85.20萬頭（含毛豬和鮮品），收入36.46億元，毛豬銷售均價35.23元/公斤，環比變動分別為60.39%、49.43%、-7.29%，同比變動分別為-57.60%、12.22%、151.46%。公司3月銷售肉雞7,777.03萬隻（含毛雞、鮮品和熟食），收入18.90億元，毛雞銷售均價11.97元/公斤，環比變動分別為10.73%、63.78%、50.76%，同比變動分別為17.91%、22.81%、1.79%。

點評：受益於豬價大幅上漲，公司3月份肉豬業務收入同比增長12.22%。由於各地復工復產帶來雞肉消費需求回暖，公司3月份肉雞業務收入同比增長22.81%。從行業層面來看，由於疫情短期難以根除，豬價上漲趨勢有望延續，此輪豬週期在價格高度和持續時間上將遠超前幾輪週期。豬價有望長期處於高位，行業頭均盈利已經進入超高盈利期。公司養豬業務有望受益於豬價長期景氣行情和行業集中度提升趨勢，養雞業務有望受益於豬價上漲帶來的替代效應。

5、機械

徐工機械公告：公司釋出關於控股股東混合所有制改革的進展。徐工有限為徐工機械的控股股東，其混合所有制改革的審計、評估工作已經完成，評估結果已於近日完成在徐州市國資委備案工作。

點評：結束評估後，徐工集團將積極開展徐工有限戰略投資者引進，進一步完善徐工有限公司治理、員工持股和職業經理人選聘方案等工作。徐工有限如果完成混改，徐工機械機制上有望向三一重工、中聯重科靠攏，未來盈利能力有望獲得提升。

從當前全球資產價格的歷史分位來看，當前原油價格處於歷史的地板價，大多全球權益資產的價格處於歷史30%左右區間，而全球國債價格指數已處於價格頂部，黃金價格處於歷史的86%的區間內。因此，在當前的避險模式下，避險資產的配置價值確定性仍高於風險資產。

興證策略：A股有望率先走出困境 行業配置“兩頭走”

行業配置“兩頭走”，一頭佈局低估值、高分紅、業績穩的核心資產價值龍頭。另一頭大創新科技成長方向，“新基建”，把握政策加持的科技基建和民生基建相關投資機會。

【平安觀點】

2、當前流動性危機暫緩，二季度市場最大的不確定性仍然來自於新冠疫情，4月份是重要疫情觀察期。在樂觀預計下，倘若新冠疫情在二季度防控得當，全球經濟在二季度陷入衰退後便迎來修復，全球風險資產將迎來反彈，全球市場將進入新一輪基本面短期衝擊的博弈，增長率先反彈的區域和行業將先行受益；在悲觀預計下，新冠疫情在三四季度才迎來防控得當，那經濟停滯帶來的衝擊損害將更大，信用及債券等尾部風險爆發的概率加大，甚至逆全球化及全球產業鏈瓦解的風險也相應抬升，蕭條和危機或接踵而至。

3、在此背景下，二季度市場最大的確定性來自於政策對衝的發力。全球貨幣政策已在一季度先行，美聯儲開啟零利率和無限量QE暫緩流動性危機，全球財政政策發力在醞釀落地，美國的4萬億財政刺激政策、G20的5萬億財政刺激政策以及中國的赤字率和特別國債的放開均彰顯了應對疫情的決心。

4、從當前全球資產價格的歷史分位來看，當前原油價格處於歷史的地板價，大多全球權益資產的價格處於歷史30%左右區間，而全球國債價格指數已處於價格頂部，黃金價格處於歷史的86%的區間內。

5、因此，在當前的避險模式下，避險資產的配置價值確定性仍高於風險資產。在風險資產當中，大宗商品中的原油價格除了疫情影響外更應關注原油大國的博弈，農產品價格受疫情隔離及天氣影響將有所上行；而權益資產在結束了快速下行階段後迎來震盪，基本面率先修復的國家區域及行業將迎來結構性行情。

6、風險提示：1）金融改革政策推進不及預期；2）巨集觀經濟下行超預期，外部環境加速惡化、市場需求大幅下行或者企業盈利失速下行帶來的巨集觀經濟失速下行風險；3）資本市場大幅波動超出預期，包括海外資本市場衝擊以及黑天鵝事件帶來的資產價格的影響。

興證策略：A股有望率先走出困境 行業配置“兩頭走”

從時間點而言，央行近期一系列措施出臺節奏類似08年9-11月，貨幣政策力度較大，觀察傳導信用派生見效時點。1)2008年在9月15日雷曼申請破產保護以後，9月16日、10月9日兩個時間點間隔23天，兩次降低存款準備金率，A股在10月28日見到1664點的底部位置，然後市場見底回升。2)這一次，我們看到2020年3月13日央行宣佈定向降準，上週4月3日，央行再度宣佈對中小存款機構定向降準，兩次降準時間間隔21天。此次降準讓主要服務中小微企業的中小銀行(農商銀行、村鎮銀行等)存款準備金率降至6%，無論中國縱向歷史對比，還是橫向與發展中國家比較，這個存款準備金率都處於相對較低位置。接下來，需要觀察由定向降準帶來的貨幣派生、信用擴張起效時間點。3)從超額準備金率來說，在4月3日，央行下調超額準備金率從08年11月27日的0.72%下調至0.35%，時隔12年後再度下調存款超額準備金率。緩解由於公共衛生事件影響，部分銀行存在惜貸的現象，增加對於實體企業的扶持力度，促進對中小微企業的支援。

從經濟執行而言，四大不同點讓本輪全球經濟快速全面復甦難於08年。1)從經濟角度來看，與08年“1664”相比，當前全球基本面由於公共衛生事件仍成為全球經濟執行較大的困惑，大部分經濟活動處於階段性停滯狀態，這可能也是與08年不同之一。2)08年全球仍處在“全球化”浪潮中，而當前，主要經濟體之間出現了一些“逆全球化”態勢，這是與08年的不同點之二。3)08年是由美國金融市場危機引發全球“金融海嘯”，由金融傳導至實體。而此次由於公共衛生事件帶來的本質是對經濟活動本身、產業鏈之間、居民消費等受到影響。4)由美國金融市場流動性危機大震盪引發的全球主要風險資產調整本質是08年以來全球貨幣超發、低增長和貧富差距所帶來的深層次問題和風險的累積。

對於A股而言，中國製度等一系列優勢條件，有望使得A股率先走出困境。1)中國在經歷了15-17年“三去一降一補”，供給側改革和金融去槓桿後，整體經濟、股票市場較海外處於相對更健康狀態。2)當前中國經濟比以往任何時候抵禦外部衝擊都要強，我們14億人強大的內需市場、消費在經濟體系重要程度強於以往。3)制度優勢在公共衛生事件和經濟發展中的優勢，讓全球投資者有望重新認識。4)從大類資產、全球資產配置等視角來看，中國股票市場是優選項。

行業配置：“兩頭走”，一頭佈局低估值、高分紅、業績穩的核心資產價值龍頭。另一頭大創新科技成長方向，“新基建”，把握政策加持的科技基建和民生基建相關投資機會。

風險提示：中美貿易進展不及預期；經濟下滑超預期。

港股動態

港股突破阻力，觀察企穩力度

恆指收復二萬四關阻力，後續需觀察指數企穩力度，大盤短線或能延續震盪上升趨勢，投資者仍可順勢操作，如遇上行情整固可關注5G、新經濟、物業管理等強勢板塊的吸納機會。

市場回顧

港股週二延續反彈態勢，並突破二萬四關口。恆指隨外圍高開343點重上二萬四關，午前大盤漲幅逐步收窄至46點，午後美股期貨走強，帶動港股漲幅再度擴大，指數以全天高位收盤。截至收盤，恆指收報24253點，上升504點或2.1%；國指收報9846點，上升194點或2%，大市成交重上千億，達1263.76億。港股通重啟後，錄得淨流出資金4.67億，其中港股通(滬)淨流出4.46億，港股通(深)淨流出0.21億。板塊方面，成分股全線上揚，內房、博彩、出口、手機裝置、半導體、汽車板塊漲幅靠前。

港股展望

歐美疫情有所緩和，市場期待疫情快將見頂，週二港股延續近期漲勢，恆指高開逾三百點後漲幅雖然收窄至僅46點，但午後隨美股期貨上漲，恆指收復二萬四關口，創3月12日以來高位，港股通重啟後，大市成交重上千億，但港股通錄得資金淨流出，往後需觀察北水資金流入情況，如缺少北水支撐，或限制大盤升勢。

恆指終能突破24000點關口，指數由低位反彈近15%，收復由高位至低位8000點跌幅的38%，走勢暫時呈一浪高於一浪，短線指數如能守穩24000點，下一目標為回補24650-25140點的裂口區。外圍股市走強，助恆指收復二萬四關阻力，後續需觀察指數企穩力度，在短線市場風險偏好回升，以及權重股回升助力下，大盤短線或能延續震盪上升趨勢，投資者仍可順勢操作，如遇上行情整固可關注5G、新經濟、物業管理等強勢板塊的吸納機會。

市場熱點

據外電報道，包括美國半導體行業協會（SIA）、美國對外貿易委員會（NFTC）和國際半導體產業協會（SEMI）在內的九個組織致函美國商務部部長羅斯，反對美國收緊向中國出口部分半導體及其他科技領域的產品，表示對中國出口的限制可能會對半導體行業造成“重大影響”，並要求當局允許進行公眾諮詢，避免造成惡果。

點評：美國半導體行業反對美國政府收緊對中國出口部分半導體產品，有助於中國半導體行業發展，為半導體公司帶來一定支援。

新股申購

朝陽科技（申購程式碼：002981）

發行價格：17.32元

申購數量上限：0.95萬股

主營業務：電聲部件及電聲產品研發、生產及銷售

安寧股份（申購程式碼：002978）

發行價格：27.47元

申購數量上限：1.2萬股

主營業務：鐵礦石的開採，洗選，銷售

【風險提示】投資有風險，入市需謹慎