此次危機已經沒什麼好質疑的了，不管是從經濟影響，還是股市等金融市場，都能看到這種跡象。2020年發生的此次下跌，絕對是一次可以與2008年匹敵的危機。所以很多人就拿2008年以後的情況來對標市場，然後來決定買賣。這是一個十分危險的事情，我們需要知道2008年與2020年的危機之間有什麼異同點，才能夠對未來的走勢做出一個相對可靠的分析。到底會不會像2008-2015年一樣走出倒N型走勢呢？？

廢話不多說，直接來乾貨。不過事先宣告，以下只是我個人的一些看法，僅供參考，不構成投資建議，風險自擔。

2008-2015：往事不堪回首

先來說說2008年的大跌，顯然是由次貸危機引起的。但是這種說法非常官方，理解起來有點困難，我用一個簡單一點的說法來描述一下。

在2005-2008年間，由於中國加入WTO，經濟快速增長，帶動了全球範圍內的經濟增長與通貨膨脹。人性都是如此，總是對未來過於樂觀，以為未來還會像過去一樣。由於經濟的發展，市場上逐步產生了一些泡沫，特別是在金融市場。實際上2008年美國的消費已經超過了產出，有點類似於提前消費，因為他們習慣性以為錢還是那麼好賺，大量用虛擬財富消耗實際財富。

既然是泡沫，遲早就有被戳破的一天。直到大量的個人開始債務違約，金融危機爆發。這時候美國人發現自己手裡的錢沒了（因為他們已經提前消費了），財富突然縮水（所謂縮水不過是數字遊戲）。這時候，全球開始發債。

為什麼一定要發債呢？因為錢只能貶值，不能增值，也就是只能通脹，不能通縮，否則大量的人就會把錢存起來，這對於經濟復甦是雪上加霜，對大家都不好。可是一旦大量發債就會產生通貨膨脹，因為財富沒有增加，但貨幣增加了，通貨膨脹會帶來財富轉移效應，沒有進行通脹規避的人財富就會被轉移走，俗稱薅羊毛。

但是羊等在那讓你薅嗎？

要知道買美國國債的人中間很大一部分是美國人自己的退休金，而對於有錢人來說，抗通脹的手段和途徑都多的多，窮人則很少。所以，通貨對於窮人是最不好的，因此美國金融危機以後，貧富差距進一步拉大。

可是從實際通貨膨脹來看，美國的通貨似乎也沒有那麼厲害，主要是因為美國人不光是在國內發債，還得在國際上發債，否則國內的通脹就會很嚴重。從下圖的資料來看，美國2008年政府、居民、與企業的槓桿率總額約為220%，可2020年該比例上升到250%，也就是說，美國一直在借錢度日。2008年的壞賬全部被其他人買單，這也為2020年的危機埋下了伏筆。

而中國人是2008年美債的最大購買者。資料顯示，中國自2008-2012年間，外匯儲備增加了近2萬億美元。所以美國經濟又迅速恢復，接下來搞了十年的牛市。

可是有人問了，2008年為什麼一定要救美國呢？因為當時中國出口佔比GDP達30%以上，外需主要依靠歐美市場，而不像2020年出口佔比已下降到17%。所以當時，不救美國，中國人自己也得倒黴，因為需求短期大量下降，出口企業會出問題，各種問題接踵而來。

可是反過來也造成了一些問題，對於中國來說，把實物財富借給了美國，但是國內的貨幣卻沒有減少，甚至陸續有數十萬億的財政資金被投入到基建中，這就導致國內的貨幣供給大於貨幣需求，一時間通貨膨脹驟起。當然，另一方面中國的借款讓全球經濟復甦，疊加中國的強力基建刺激，需求又維持高位，對原油等大宗商品的需求依然維持在高位。

持續的商品價格高位雖然肥了那些資源大國，但是長期來看是不可持續的，特別是對於中國這種資源消費大國來說尤其如此，疊加經濟面臨轉型，2008年開始中國經濟開始下行，需求增加速度放緩，商品市場迎來一場長達5年的熊市。

在個人看來，2008年後全球商品市場之所以出現N型走勢，特別是中國市場出現了非常極端的暴漲暴跌，主要原因：

1 中國作為世界力量的崛起，由於人口與工業規模的龐大，帶來了對原材料的強勁需求，從而導致2005-2007年的全球性通貨，這種供不應求延續到2009年；

2 全球各種龐大的救市計劃，讓市場又重新燃起希望，特別是中國經濟持續保持高位，意味著需求還在持續。

3 商品價格的持續高位或者低位都是不可持續的，2007-2011年的商品牛市極大了鼓勵了供給，從而導致供給嚴重過剩，進而導致了接下來持續5年的熊市。

2020：財富的又一次縮水，誰來買單？

2020年又是另外一種情況，此次大跌之前沒有如2007年一樣持續5年的全球性超級大牛市，資本市場泡沫化的程度遠比2008年來的少。不過在美股市場，這種泡沫卻的確存在，美國政府通過負債、美國企業通過回購，塑造了一個人為的超級大牛市，遠遠大於同期的歐股以及亞洲股市。

在商品市場，商品價格同樣並不算高位。在下跌之前，文華商品指數也僅有2008年高點時的一半。而且在此次下行之前，全球經濟的增速亦沒有2007年之前來得快。

但相同的是，疫情同樣導致了全球財富的縮水，由於隔離與防疫政策，大量的生產與貿易活動被暫停，長達幾個月的時間內全球財富消費水平大於生產。財富縮水意味著需求的大量減少，資本市場大幅度下跌，由此帶來了資產價格的快速回落。可以肯定的是，2020年的全球經濟是好不了的，即使6月後疫情完全結束，疫情導致的供應鏈錯配、逆全球化動向以及失業問題等都需要時間來化解。

不過，這一次，誰來給全球買單？

前面提到了美國的債務大幅增加，總槓桿率超過2008年金融危機的水平，而歐洲又何嘗不是呢？歐元區國家政府債務佔比GDP從2008年的70%上升到最高90%左右，雖然近兩年稍微有些下降，但債務問題依然嚴重。歐債危機以及法國爆發的黃馬甲運動就是徵兆。

此番，中國怕是無能為力了，一方面中國目前出口佔比大幅下滑，經濟抗壓能力大幅度提升；另一方面目前中國與某國正處在戰略競爭期，對中國的打壓意圖已經非常明顯，此時正是上下交替的時機，此消彼長的階段。除此之外，中國近些年的巨大投資，也使得中國的債務開始大幅度上漲，強力刺激的空間有限。因此，美國這次只能靠自己或者小夥伴了。

美國此時，有三條路可以走，一個是自己扛，一個是搶，一個是騙，扛就是節衣縮食，搶就是戰爭，騙就是發債。在現在這種局勢下，節衣縮食下屆就不要選了，戰爭只能讓美國走的更遠，發債可能就是美國最有可能做的了，而且已經做了。但發債只能讓美國內部的貧富差距增加，內部矛盾繼續積累，日後可能會成為隱患。因此，美元可能會在未來幾年中有較大幅度的貶值。

那麼會不會帶來通脹呢？

通脹一般來源於兩個方面，一個是發錢，一個是快速經濟增長。因為經濟增長會帶來需求快速增長，商品價格上漲，從而被動地導致通脹，很容易傳導到全球；但是發錢就不一樣了，發錢會影響到匯率，對其他國家的影響就相對小一些。

目前來看，目前的國際環境並不好，中和某還處在戰略相持階段，或者是戰略防守階段的後期。短期內，全球市場動盪難免，很難出現一致性的上漲或者下跌，很難帶來需求的巨大增長。雖然5G與新能源汽車等新的技術浪潮可能會帶來一波上漲，但真正成熟可能還需要1-2年的時間。所以，未來1年左右的時間內靠需求是拉不起通脹的。

從貨幣政策的角度來看，量化寬鬆應該是免不了的，但危機一過，過度發債只能讓貨幣貶值，並不一定會帶來國內的通貨，只要國內貨幣政策保持獨立即可。同時，由於需求不振，商品價格保持在相對低位，有利於抵消貨幣政策帶來的通脹效應。

因此，2020年前半段全球大宗商品市場還是會呈現弱勢震盪走勢，因為需求不足，大概率會呈現弱勢震盪的格局；即使在在刺激政策陸續出臺以後，2021年也很難出現如2010年一般的報復性上漲，更有可能在未來1-2年內走出一個圓底型走勢。

中國股票市場則有望在2020年下半年迎來一個歷史性的大底，當下中國正處在中國產替代與新經濟發展的前夜，未來股市的爆發還是很有前途的，不過這個時間也可能需要有一段時間。