週五市場呈現先揚後抑的走勢，收盤滬指跌幅超1%，創業板指更是跌超2%，避險情緒升溫，做多人氣不足。盤面上，通訊等科技股出現大幅調整，權重表現相對抗跌。短期看技術指標，滬指有補2780缺口的可能，市場的主基調還是以震盪為主。
目前國外的疫情形勢非常嚴峻，美國每天的新增確診還是非常高，累積確診近47萬，而且沒有見頂意思。而歐洲多個國家的確診死亡率超過10%，表明醫療系統已擊穿，接下來的防疫工作很艱難。
在這種情況下，全球經濟下滑已成定局，全球的貿易必然會受到較大的影響，中國出口企業是難以獨善其身的。當然，壞事也是好事，近期國內一直在摸索刺激經濟的政策，如發放消費券，刺激汽車消費等，以些來對衝出口的下滑。
從資金的角度來看，既然看到未來的情勢，自然會選擇保守的品種來防禦，這也是近期大資金在持續買入我們的核心股票池：高確定性的品種如醫藥、消費等持續強勢的原因。很多的醫藥消費持續創歷史新高，本身就表明市場的風險偏好程度比較低，而這種局面預期還會延長。
對於科技股，我們在節後高點提示過風險，除了一些確定性比較高的，多數科技股的抗風險能力太差，科技股要重點盯著現金流。因為在全球經濟下行週期，小心科技股重演18年大股東股票質押平倉。當然，科技股也有機會，我們也會持續跟蹤5G新基建的情況，下面談談機會和關注的焦點。
1 行業分析
【通訊行業】
5G訊息開啟運營商簡訊業務新篇章，5G訊息產業鏈佈局正當時
5G時代有望建成以運營商為主導的平臺應用新生態，5G應用大幕拉開，RCS功能成5G終端必選奠定了產業發展的基本盤，三家運營商聯合釋出5G訊息則是吹響了衝鋒號。5G訊息實現運營商訊息服務的躍變運營商受OTT衝擊持續管道化，市場對其5G應用預期並不樂觀，5G時代這種格局將發生變化，5G訊息具備可快速迭代、靈活演進的鮮明網際網路特徵，同時作為可連線的統一標準平臺有OTT通訊無法比擬的互聯互通性，將真正實現訊息即服務，還具備16億訊息入口的全面覆蓋基礎，以及強大的精準營銷能力、直接觸達能力，運營商有望改變不利競爭地位。
運營商將領銜打造國內5G訊息生態，國內運營商通道模式將成主導。RCS目前有運營商通道和網際網路通道兩種模式。運營商通道模式基於IP技術實現底層傳輸，可實現與全球其他運營商使用者的互聯互通，統一的技術標準，所有使用者可以享受一致的使用者體驗。運營商將聯合裝置商、平臺商、行業拓展商、行業使用者等共同打造網路互通、業務互聯的高價值訊息生態。
行業客戶市場發展空間5G訊息的強大行業應用商業屬性，未來行業客戶將貢獻5G 訊息的主要市場規模。預測2020-22年國內行業客戶市場規模為30億元、97億元、218億元，2025將達到580億元，市場空間可觀。2019年三大運營商合計移動簡訊收入392億、整體收入1.4萬億。
我們認為2022年5G訊息將拉動訊息收入增長56%，拉動整體收入增長1.5%，2025年將拉動訊息收入增長148%，拉動整體收入增長4.1%。行業拓展商中企業簡訊商更具優勢，行業拓展商將與運營商共同拓展行業客戶市場，尤其企業簡訊商積累了海量的客戶資源和運營經驗，具備較好的業務和使用者基礎。相關企業標的夢網集團、吳通控股、中嘉博創、銀之傑值得長期佈局。
風險提示：5G訊息商用落地不及預期，5G訊息企業使用者推廣不及預期等。
【醫藥製造】
新冠疫情在國內外肆虐，尤其是海外前期防控不嚴使得爆發程度嚴峻於國內，作為重要守護防線的呼吸機受到了各國的需要。呼吸機主要用來替代或控制生理呼吸，增加肺通氣量，改善呼吸功能。 新冠肺炎導致部分患者出現不同程度呼吸窘迫綜合徵和嚴重感染，自主呼吸難以保障血氧含量，呼吸機的使用可以避免呼吸系統和重要器官衰竭，為其他治療手段爭取時間。
新冠診療指南中明確針對重症、危重症患者，無創或有創呼吸機支援呼吸，是重要的診療方式。呼吸機缺口較大的地區死亡率明顯較高。呼吸機支援呼吸衰竭和外科手術，保有量本身較低，疫情前國內呼吸機保有量在8萬臺左右，年採購量在1.47萬臺。ICU資源擠兌較為嚴重的武漢地區預計需求量在5000臺左右，整體缺口約在4000臺，在繼續呼吸機的時候邁瑞、魚躍等呼吸機廠商大力支援，需求缺口基本得到緩解。
從目前境外輸入性病例數量來看國內呼吸機尚且可以滿足，海外疫情爆發情況嚴峻高於武漢，高峰尚未來到。英國、法國、西班牙和伊朗存在短缺情況，義大利勉強滿足需求，美國、德國儲備豐富暫時不存在短缺。 呼吸機緣何一機難求本質上體現的是技術壁壘和產能限制，上游的零部件產能限制了下游的產能拓展。零部件供應細節較多，需要多方共同努力，國內呼吸機產能1240/日，海外主流企業約300~400臺/日供不應求，同時醫用呼吸機還有較高的無菌生產要求和資質壁壘。
考慮到疫情情況，以及後續可能成為一個較為常態化的呼吸性疾病，國家有望從優化資源結構、提升公共衛生應急能力的角度出發，提升呼吸機的配置率。而各級醫院有望通過疫情，認識到呼吸機的配置意義，提升呼吸機採購意願以及呼吸機相關使用的培訓。中高階呼吸機的中國產佔比較低，疫情提升中國產品牌影響力與公信力。我們認為呼吸機短期受到疫情需求激增，同時暴露基礎配置不足短板，長期來看有望提升ICU建設和呼吸疾病需求，中國產呼吸機品牌品質和服務獲得認可，呼吸機板塊建邁瑞醫療、魚躍醫療等優質企業投資價值凸顯。
【消費升級】
吃出來的千億市場新消費引領產業升級，把握優質龍頭佈局機會
隨著人均收入的提高和消費升級的持續，休閒食品的市場規模穩步提升，其堅果類食品市場位列休閒食品規模第二，近年來憑藉成熟的工藝、標準化的生產能力和先進的管理理念，休閒食品企業迅速佔領中國各細分市場，尤其是在堅果炒貨領域。行業內公司整體保持經營向上趨勢，其中三隻松鼠營業收入規模最高，在歸母淨利潤規模方面則是洽洽食品排名第一。同行業休閒食品公司的產品品類佔比存在一定差異，渠道方面主要通過直營、加盟或經銷、線上電商平臺等實現銷售，銷售渠道不同導致公司毛利率和費用率水平也存在差異。
消費升級與線上購物拉動需求，供給能力提升，食品品類結構升級明顯，消費者對食品的品質、健康性的要求不斷提升，成為拉動堅果消費需求的重要驅動力。網購的高普及率為休閒食品線上銷售快速增長為使用者流量奠定基礎，電商的高速成長成為堅果市場增長的重要驅動力。與此同時快遞物流體系日益完善，也為休閒食品線上銷售網路的搭建提供保障。為了滿足消費者多元化的需求，休閒零食廠商通過研發創新、技術升級和資訊化管理等多種手段，從供給端實現了產能、效率與品質的多重提升。
產品銷量的提升離不開廣告營銷投入的支援，隨著新媒體傳播渠道的快速發展，使得廣告營銷的手段不斷豐富，也使得營銷宣傳的觸及率更廣泛。堅果行業市場需求精細化，全渠道擴張發掘增量，伴隨消費升級趨勢、人均可支配收入的不斷提高和飲食結構的持續升級，堅果炒貨的消費規模和整體附加值存在較大發展空間，未來頭部品牌的市場集中度將進一步得到提升，同時堅果市場發展趨於精細化，針對不同場景和細分人群，有針對性的開發新產品，健康意識的不斷增強也帶動堅果產品向複合化、高階化發展。
食品安全管控日趨嚴格，品牌商加大產品品控投入，逐漸增強供應鏈管控能力，實現對市場需求的快速響應。單一渠道已經無法滿足快速擴張需求，隨著線上流量紅利見頂，堅果行業轉向線下佈局，未來全渠道融合趨勢將不斷深化。我們認為堅果行業具備可選屬性的必需消費品，產業鏈受到疫情的直接衝擊相對較小，經歷過疫情洗禮，能力較強口碑極佳的企業將更加受到消費者信賴，在規模優勢下頭部品牌企業的產品擁有較好的定價權，企業具備良好的經營性現金流、具備較強的抗風險能力長期發展會越來越好，優質標的三隻松鼠、良品鋪子、洽洽食品等頭部品牌公司值得長期配置。
風險提示：休閒食品市場需求變化，原材料價格波動，行業競爭日趨激烈，食品安全品質風險。
2市場訊息
1、歐佩克+確認自2020年5月1日起減產1000萬桶/日
歐佩克+確認自2020年5月1日起減產1000萬桶/日，為首輪減產，為期兩個月，歐佩克+確認自2020年7月起減產800萬桶/日至12月，自2021年1月起減產600萬桶/日至 2022年4月。
2、商務部：紡織服裝等消費類行業，短期內受到較大沖擊
外貿企業復工復產正有序推進，全國超過76%的外貿重點企業產能恢復率超過70%。3月製造業PMI新出口訂單指數和進口指數分別較2月回升17.7和16.5個百分點。同時全球疫情蔓延對世界經濟和國際貿易的影響逐步顯現。對重點地區、重點行業、重點企業進行調研的情況，部分外貿企業在手訂單延期或取消，新簽訂單受到影響，特別是紡織服裝等消費類行業，短期內受到較大沖擊。
為加快疫情防控重點 保障企業財政貼息資金撥付進度，保障財政貼息資金安全、合規和有效，根據相關檔案要求，財政部決定組織開展疫情防控重點保障企業申報財政貼息資金稽核。稽核物件按照財金〔2020〕5 號文規定，對已獲得人民銀行專項再貸款支援的優惠貸款的地方企業、中央企業及其子公司申報的財政貼息資金 申請進行全面稽核，貸款金額 5000 萬以上的企業，獲得多家金融機構貸款的企業，輿論關注度較高的企業，疫情明顯好轉之後獲得貸款的企業。
4、上海：近期將釋出《促進線上新經濟行動方案》
近期上海將釋出《促進線上新經濟行動方案》，聚焦線上新經濟業態，將實施無人工廠專項技改行動，加大對無人工廠、數字車間、智慧製造等專案的支援力度，在推動六大支柱產業智慧化轉型的同時，加快培育線上新經濟領域的高成長性企業。
5、生態環境部：考慮適當延長國 V 庫存車的銷售期
生態環境部考慮在全國尚未實施國 VI 排放標準的地 區，適當延長汽車生產企業的過渡期、適當延長國 V 庫存車的銷售期。
6、商務部：推動傳統企業觸網上線,完善跨境電商產業鏈和生態圈
商務部部長助理任鴻斌表示，下一步，商務部會同相關部門主要做好以下五方面的工作：一是推動傳統企業觸網上線。二是充分發揮國際性平臺的作用。三是支援跨境電商平臺走出去。四是高品質推進海外倉建設。五是完善跨境電商產業鏈和生態圈。
7、發改委：中國汽車產業長期穩定向好的態勢沒有改變
國家發展改革委相關負責人認為從中國汽車產業發展的歷程來看，目前中國汽車產業已經走過了快速發展的階段，進入由數量擴張向品質提升的轉型時期，但產業長期穩定向好的發展態勢沒有改變，未來市場空間依然非常廣闊。
8、安徽多部門聯合印發《關於促進安徽白酒產業高品質發展的若干意見》
安徽省經信廳、商務廳、市場監管局聯合印發關於促進安徽白酒產業高品質發展的若干意見，要求到2025年安徽白酒企業實現營業收入500億元，釀酒總產量50萬千升，培育年營業收入超過200億元的白酒企業1家，超過100億元的企業2家，打造一批在國內具有更高知名度和競爭力的企業，建成全國優質酒生產、研發和原料、包裝基地，構建“品牌強、品質優、品種多、叢集化”的安徽白酒產業發展體系，提升安徽白酒在全國的品牌影響力。
9、兩市融資餘額增加18.32億元
截至04月09日，上交所融資餘額報5551.31億元，較前一交易日增加0.87億元；深交所融資餘額報4893.41億元，較前一交易日增加17.45億元；兩市合計10444.72億元，較前一交易日增加18.32億元。
3上市公司訊息
東方財富——Q1大超預期，保持高成長性
東方財富釋出2019年年報，全年實現收入42.3億元，同比增長35.5%，歸母淨利潤18.3億元，同比增長91.0%，對應EPS為0.28元/股，歸母淨資產212.1億元，對應BVPS為3.16元/股，每股分紅0.03元（含稅）。業績保持高成長性，一季度預告大超預期，2019年度資本市場景氣度活躍，股基日均成交額同比+35.2%至5597億元，截至2019年末，滬深市場兩融餘額較年初+34.8%至10193億元。公司證券業務快速發展，在市場回暖+市佔率提升的雙重因素驅動下持續高增，實現歸母淨利潤同比增長 91.0%至18.3億元。
公司依託其流量端龍頭優勢、網際網路券商的成本優勢，客戶資源優勢持續兌現，2019年實現手續費及佣金淨收入同比+54.8%至17.0億元，但2019下半年較上半年下滑7.6%（市場下滑20.4%），經紀業務收入佔比顯著提升（東財證券手續費及佣金淨收入/行業代理買賣證券淨收入佔比由2018年的1.76%增長至2019年的2.05%），在佣金率穩定的背景下，公司市佔率持續提升。
2020年一季度市場股基日均交易額同比+47%至9127億元。證券業務受疫情影響有限，在市場回暖+市佔率提升的雙重因素驅動下持續高增，網際網路金融電子商務平臺基金銷售業務實現大幅增長，公司一季度業績預告淨利潤同比+112.57%~138.49%至8.2~9.2億元，大超市場預期。網際網路金融服務平臺業績平穩增長，進入規模效應成本率繼續下降，2019年受益於市場轉暖，公司加強平臺整體服務能力和水平，基金投資者規模進一步增長，公司網際網路金融電子商務平臺基金銷售規模實現同比25%至6589億元，其中非“活期寶”銷售額同比+91.3%至3758億元，後續有望保持高增。
2019年公司營業總收入同比增加35.5%至42.3億元， 總成本同比略增4.7%至23.8億元，平臺運營效率顯著提高，營業成本率大幅下降（從 2018年末的72.8%降至56.2%），業績增長進入規模效應區間。網際網路金融平臺效率持續提升，天天基金網在使用者粘性和產品銷售渠道上具有突出的流量優勢，基金代銷業務平穩發展，收入結構進一步優化， 尾隨佣金及銷售服務費的收入佔金融電子商務服務業務收入的比例由2016年的 62.21%上升至2019年上半年的70.8%。可轉債發行補充證券運營資本，看好財富管理新時代。公司年初發行可轉債（總額為73億元），募集資金用於補充東方財富證券的營運資金， 其中不超過65億元用於擴大兩融業務規模、提升市場份額，東財2019年實現利息淨收入同比+77.2%至 6.7億元，其中下半年較上半年增長66.7%，預計隨資本金的補充，公司兩融業務有望繼續高速增長。
公司表現明顯好於市場，我們認為公司經紀、兩融業務市佔率仍不斷提升，隨資本金不斷補充提升運營效率，將有望躋身行業第一梯隊，推動證券業務持續 增長。隨著東財基金產品不斷上線，公司正式切入財富管理市場，流量變現第三層級加速啟動，看好公司在財富管理領域展現客戶資源、平臺系統、運營成本三大天然核心優勢，未來在基金產品創設、投資顧問、客戶資產配置方面將大有可為，盈利預測與投資評級，公司可轉債發行增強資本實力，證券業務進一步擴張，疊加基金上線流量變現第三層級加速啟動，堅定看好零售財富管理業務發展前景。預計公司2020、2021年歸母淨利潤分別為 32.3、42.6 億元。
風險提示：基金代銷市場競爭激烈，東財證券市佔率提升不及預期。