你所賺的每一分錢，都是你對這個世界認知的變現。 ——大富翁

醫藥股在A股是一個比較重要的板塊，也是誕生牛股較多的板塊之一。並且在A股有一個約定俗成的投資規律，那就是“喝酒吃藥”，因為在福斯投資者的眼裡，醫藥和白酒股等股票都具備“防禦屬性”，所以在某一階段大盤上攻乏力的時候，很多資金會躲到醫藥白酒股裡面去。

但是醫藥行業裡的股票也需要經一步細分，我們大致可以把它粗略的分為3類，比如醫藥商業股、中醫藥股、化學制藥股。其中的龍頭個股，比如化學制藥中的恆瑞醫藥，還有中醫藥中的雲南白藥等，都是細分行業的翹楚，也是市場資金追逐的物件。這就是因為“醫藥”這個行業太特殊了，它和其他商業屬性的行業有本質的區別，因為它的產品是服務於人的生命，而且有時有錢還不一定能夠買到相應的好藥。還比如，某類癌症或者特殊慢性疾病的對症的藥物，不管藥價多麼的貴，病人也必須“剛性”的購買，徐崢導演的電影《我不是藥神》就是描述了一個印度低價仿製藥對於國內慢粒病人的剛需的事情的縮影。

而且除了剛需的醫藥外，隨著國內的經濟發展的不斷加快，人們也越來越重視醫藥行業的服務，尤其是細分醫療領域的專項服務，對應的專科醫院如雨後春筍，比如眼科醫療龍頭愛爾眼科，口腔醫藥龍頭通策醫療等，還有輔助生殖醫療服務等。所以國內的A股中的醫療以及醫藥類公司，還有很大的發展空間。

並且投資醫藥醫藥行業的上市公司股票還有一個好處，有很多醫藥公司，尤其是化學制藥公司，是屬於高科技行業，比如恆瑞醫藥（之前我在文章中說過，恆瑞也是“科技板塊”的龍頭個股之一），其有較高的技術門檻、和行業准入門檻，並且在醫藥行業這個重視品牌價值的領域，頭部的公司可以“贏家通吃”。除了恆瑞醫藥外，在細分領域的霸主還有，保健品領域的東阿阿膠，止痛散劑藥的雲南白藥，以及速效救心丸裡的中新藥業。所以這些公司的行業壁壘，讓他在細分行業內的市佔率一家獨大。

這裡，大富翁把最近《知識星球》裡小夥伴問我的醫藥類股票近期的投資機會和風險，做了一個整理，大家對下述個股中有持倉的，可以參考：

01

估值和股價之間

目前有盈利空間的醫藥股

普利製藥

選擇普利製藥的原因是：從最新的2019業績公告可以看到，營收同比上年增長50%+，歸母淨利潤同比上年增長60%+。全年公司的主營產品注射劑如阿奇黴素等穩步放量，4個季度內環比增長；並且公司有5~7個產品在未來2年內會拿到在美國上市的審批資格，到時候注射劑產品的海外收益將會遞增，對於公司中長期價值有所加持。

另外，這個股作為“國內稀缺注射劑龍頭”個股，預估未來其主營注射劑產品會在國內、國外同時營收遞增，所以具備中期、中長期投資價值。對目前的經營資料，進行一個最新估值，普利製藥的合理估值對應的股價應該在75~80，目前可以等股價在高位階段回撥到相對低位時，分批建倉，繼續觀察期每個季度的財報，作為財務體檢。

恆瑞醫藥&愛爾眼科

恆瑞最近的最好的建倉時間是在3月17的78元附近的相對低位，目前買入的話，套利空間應該在10元以內，稍微有限。我自己手裡持倉的是愛爾眼科，艾爾眼科2019年報資料營收同比去年增長20%+，歸母淨利潤同比增長30%+，但是在即將在4月29日披露的一季度財報中，股價應該會有回落，因為一季度受國內肺炎疫情衝擊影響線下門店醫療業務，所以那個時間段可以考慮適當建倉。不過愛爾眼科目前買入也有小幅的套利空間，目前的市價在41，估值在46~50元，在估值之下買入都有一定的安全墊。

樂普醫療VS基蛋生物

樂普醫療的投資價值高於基蛋生物。樂普最近一財年，2019年報資料顯示，扣除了商譽和非經常專案的影響，歸母淨利潤同比去年遞增30%+。並且樂普近三年的淨資產ROE均處於15%+，且逐年遞增，其主營產品“阿託伐他汀”2019的業績增長30%+，相對基蛋生物更有投資價值。

三生藥物

港股的這家三生製藥，也就是高瓴資本近期進軍的生物醫藥企業。因為高瓴資本這個資管市場買方頭部公司，最為擅長的挑選賽道之一，就是投資生物醫藥賽道，其投資的類似公司如恆瑞醫藥、凱萊英、愛爾眼科等，都是醫藥細分賽道的基本面不錯的個股，並且在高瓴資本持股後，在一段時間內，都會有不錯的漲幅。所以從高瓴資本投資團隊裡挑選出來的個股，都是經過其投資團隊層層篩選，因而基本面上沒有太大問題。

但是對於這隻高瓴資本新進的個股，我們不能“抄作業”馬上買入，因為高瓴資本的投資風格一般都是作為“戰略性”投資，戰略性投資意味著什麼？意味著它投資該股之後，該股的股價不能馬上在資本市場上看到股價起效果。

並且三生製藥這隻個股，從2018年開始就持續的在下跌，一致跌到現在低位，在目前的股價低位，高瓴資本出手了。三生從2018年的44倍市盈率PE，跌到了現在的14倍市盈率PE。高瓴資本作為一家戰略性投資機構，他此時擇時買入是明智之舉，但是我們不能無腦買入，因為我們要對投入三生製藥的這筆資金做一個規劃，也就“資金使用率”。因為戰略資金介入和你一般小散資金介入的動機就不一樣，所以中短期內這個股是賺不了錢的。

此外，我查閱了三生製藥2019年年報之前的近三年的資料，截止2019年全年營收同比去年增加16%+，但歸母淨利潤同比去年下降-24%。所以很明顯，該公司目前的營收、經營，還沒有步入賺錢的軌道，所以對高瓴資本的戰投資金來說無所謂，因為高瓴是“買股權”，而我們小散是“賺差價”、賺股票上漲的趨勢，所以我們投入的這筆資金和高瓴資本就有本質上的差別。

此外，該股的股價要想出現上漲，必須要“基本面業績”的配合，至少是年報或者半年報，而三生製藥在2019第三季度的時候淨利潤也是虧損，2019年報也是虧損，所以短期內基本面業績也不支援上漲。所以對於該股，目前的策略就是觀望，預計該公司業績反轉至少要等到2020年報，所以目前我們不需要介入，但是要知道該股具有中長期投資價值，所以在該公司的年報業績公佈業績反轉，並且股價在底部盤整到位時，我們才可以建倉進入！

藥明康德

整體來看，我給藥明康德在2020年的預估的合理估值對應的股價區間在105~110元/股 區間，並且目前的股價在高位回撥後已經止跌企穩了，86元附近是一個很強的支撐線，預計股價在這個位置會反覆回踩然後築底，等到基本面業績走好並財報出爐，股價再配合向上突破。

凱萊英

目前股價處於高位回撥，只能輕倉介入。凱萊英目前經營資料對應的估值在225左右，與目前的市價之間有一定的套利空間，但是股價起伏比較大，所以在套利的同時注意控制好風險。

這個股屬於化學制藥行業，具有中長線投資價值，而且它是買方資管頭部高瓴資本的持倉股，並且這個股也被成為“小恆瑞醫藥”。

02

目前暫時

沒有投資機會的醫藥股

博瑞醫藥

博瑞醫藥是一隻次新股，不選擇它的原因是：其主營業務的盈利增長能力，在短期內還不能看到。因為他的主營業務中的部分主營藥品目前才投入商業渠道，並且還有一部分沒有投入商業渠道。現金流回流的速度較慢，並且後面還需要優化各個藥品的銷售結構。

尚榮醫療

尚榮醫療的估值在13元附近，該股屬於醫療器械行業，在行業中處於墊底狀態（見下圖排名），沒有投資價值。

一心堂

一心堂這個股票，整體的投資價值一般，而且估值和股價之間的套利區間很小，下面來詳細說下：先從2019年報資料做一個財務篩查，營收同比上年增加14%+，淨利潤同比上年增加16%+，2019年全年的業績基本上處於一個持平的狀態。

其次重點對其財務中的盈利資料做一個重點篩查：年化淨資產收益率ROE平均在15%左右，總資產報酬率在10%左右，資產回報率在10%左右。整體評估其基本面的盈利能力為一般。

最後按該股的最新經營資料做一個估值，合理估值對應的股價區間在27~31左右，和目前的市價26基本吻合，可套利的空間有限。

魯抗醫藥

這個股的投資價值一般，非行業龍頭，處於行業墊底地位，不建議介入。淨資產收益率ROE常年處於7.5%以下，沒有太多投資價值。

愛朋醫療

該股屬於一個次新股，所屬賽道在醫療服務行業的“疼痛管理”，其主營收入的70%的來自是“疼痛管理”業務，20%是“鼻腔管理”業務，屬於一個細分中的個股，相對同細分領域屬於頭部。

該股近一年的經營性現金流金額確實同比上年減少，所以導致現金流遞減。並且由於上市之後銷售規模的擴大，導致近一年的財報中的銷售費用的大幅增加。在2019三季度的淨利潤有一個異常增加，主要來自出手下屬子公司貝瑞電子的收益而來。

綜合來看，該股處於細分賽道，經營規模雖然同比自身逐年遞增，但是經營現金流等關鍵盈利指標沒有得到改善，所以大概率不會走出大牛股走勢，因為走出大牛股需要確定性的基本面業績配合。

昭衍新藥

該股的合理估值對應的股價區間在65~70區間，目前市價高於估值價格，沒有套利空間。

復星醫藥

這個股目前沒有股價投資套利的機會，原因如下：①從估值角度：目前復興醫藥的最大套利空間為2~5元；②從交易角度：股價目前在突破前高32元的支撐線，這個位置很重要，而且做空的壓力很大。大家可以看下方截圖，股價從2018年8月至今，就一直在32元下面盤整，幾次突破該價位都被打了回來，所以這個位置要想突破，沒有絕對的基本面優質業績（年報、一季報）和概念題材的加持是不可能突破的。所以為了規避風險，該股暫時不要介入了，因為套利的風險高於收益。

普洛藥業

普洛藥業的投資邏輯上看還是不錯，投資邏輯如下：①行業邏輯：國內原料藥龍頭企業。曾在2018年原料藥出口排名中排全國第二；②公司邏輯：技術壁壘，原料藥規模化產品70多個，銷售過億品種有13個，其中部分產品佔據全球市場絕對份額，例如系例產品中的氧氟沙星產量全球第一；③財務邏輯：普洛近年優化產品結構，剔除低毛利品種，公司財報中的毛利率的品質大幅提升；

但是目前估值已經修復股價，按最新經營資料進行估值，合理估值對應的股價區間在20元/股左右，而目前估值和市價基本一致，所以暫時沒有明顯的套利空間，短期內不建議介入了。

03

總結醫藥股的選股策略

說完上述近期我看過的個股後，我們來對“醫藥股的選股策略”做一個梳理，幫助大家挖掘出更優質的醫藥個股：

首先對於醫藥企業的選擇，我們要看起主營產品或服務的消費人群是否足夠的大，比如癌症類診療服務、消費性強的保健藥、心腦血管專用藥、還有一些專用醫療器材，比如近期因為國內肺炎疫情而呼吸機、氧氣機等大賣的邁瑞醫療和魚躍醫療，股價蹭蹭往上漲.

其次是主營產品具有品牌護城河的，這個尤其是對於選中藥股更為中藥。比如一定要是老字號的中藥企業，並且其主營產品具有很強的市場粘性和品牌知名度，比如雲南白藥和片仔癀等。而對於西藥企業，一定要看它是否有獨立研發新藥的能力，或者它仿製的仿製藥是否在當下具有不可替代性和低成本性。這個最典型的案例就是印度的低價仿製藥，它的藥品是受眾非常強，而且藥性基本相同。

最後，最重要的是看它當下的估值，和市價之間是否有足夠的安全墊，一般在估值低於市價時買入，如果估值與市價一致或者高於市價，那麼短期內仍要放棄。比如上面我們談到的復星醫藥，還有沒提到的智飛生物，智飛生物目前的市價和估值基本一致，股價也沒有可盈利的空間，所以暫時不作為投資標的。

以上就是大概篩查醫藥股的基本思路，大家感興趣的可以照葫蘆畫瓢選出大方向的個股，然後再去針對個股做微觀的處理，查閱它近三年的財務資料和分析其商業模式，醫藥渠道，以及戰略規劃等。

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