昨天大盤又弱雞了，科技股跌的稀里嘩啦！弱勢行情之下，不僅分外想念海天味業這樣能夠穿越牛熊的超級牛股，省心又省力，不用天天盯著做短線，一樣能夠給你創造巨大的財富。

海天味業2014年2月上市，截止到目前，股價一路向上翻了10倍，可謂真正的超級大牛股。漲這麼多，估計很多人每天看著她漲，但卻下不去手。

那麼A股還有其他類似於海天味業這樣的大白馬股嗎？

當然有的，今年2月剛上市的公牛集團很有可能就是下一個海天味業！

1主業及產品優勢分析

說起公牛，給我們的第一印象就是安全可靠！

公牛的定位非常清晰明確，1995年成立，一直專注於以轉換器、牆壁開關插座為核心的民用電工產品的研發、生產和銷售。

轉換器業務2019Q3收入佔比 50%，主要包括有線插座、無線插座、 USB 插座、旅行轉換器等，目前在售產品含 41 大系列，2800 多個品種。

牆壁開關業務2019Q3收入佔比 31%，主要分為裝飾開關、白開關兩 大類，目前在售產品超過 3,000 個品種。

轉換器和插座，兩者的收入佔比超過80%。其他的業務也是相關性業務，沒有別的亂七八糟的業務。而且主營業務毛利率佔比在40%以上。

公牛產品的價格不僅比同類產品高，而且還賣的很好。自2001年以來已經連續15年佔據全國銷量第一。並且在插線板領域積累了200多項國家專利，多次參與了插線板國家標準的制定。

現在，“公牛”已成為一個家喻戶曉的公眾品牌，依託其高品質產品、多年以來經營的產品渠道及品牌優勢，公牛已經構築了自己強大的護城河，市場上一直未出現能夠明顯跟他抗爭的對手。強大的護城河正是白馬股能夠高速增長的常見特徵之一。

（公牛五金店招牌圖片，全國類似的五金店、日雜貨店等超百萬家，終端渠道類似於海天，渠道優勢無人能及）

作為一個老牌名企，公牛集團近年也在不斷拓展自己的業務，其拓展的業務均為跟主營業務相關性極高的民用電工領域。依託渠道和品牌優勢，目前已逐步拓展至 LED 照明、數碼配件等領域。

其中LED 照明業務 2019H1 收入佔比 10.78%，主要產品包括球泡燈、燈貼等 產品，目前在售 19 大系列、200 多個品種；數碼配件業務 2019H1 收入佔比 3.54%，主要產品包括資料線、車充、 移動電源、無線充電器等，目前在售產品含 8 大系列、超過 200 個品種；其他民用電工配套業務 2019H1 收入佔比約 4.33%，主要包括斷路器、 耦合器、電工膠帶、底盤、線盤等。

2財務分析

其他的不贅述，我們看看他的財務狀況。

資產端：最新財務報表，公司總資產近70億，其中流動資產53億佔公司總資產比例的76%。其中貨幣資金+其他流動資產兩項加起來就接近公司總資產的50%，說明公司的現金流比較充裕。

流動資產裡還有兩個佔比較大的資產科目是存貨和應收賬款。

2018年公司的存貨金額為8.7億，佔當期營收的近10%，從開關的使用年限來看，10%的存貨比例並不高。

應收賬款方面，公司的第一大債務人是京東，佔比26%，賬齡結構上看，99.9%都是1年內的應收賬款，而且歷史上的回款比例超過95%，風險相對比較低。

負債端

其中，短期借款竟然為0，更沒有什麼有息負債，說明公司的現金流十分充裕，一點也不差錢，A股上市這樣的公司確實很少見。

那麼就有人問，既然這麼有錢，為何還上市？

公牛上市前的招股書這樣說明，IPO募集資金35億元主要用於產能擴建。年產4.1億套牆壁開關插座生產基地建設、年產4億套轉換器自動化升級建設、年產1.8億套LED燈生產基地建設。而這三項業務在2018年營收的分別保持著增長，分別是20%、20.7%、76.2%

負債端裡其中應付賬款有12億，一查居然是對上游供應商的負債，佔到總資產規模的60%以上，這就是很典型的擁有產業鏈中的話語權。

綜合來說，公司的財務狀況還是很健康的，很符合優質牛股的財務特徵。

3估值分析

前面分析了那麼多，公牛的主營業務很牛，品牌優勢強大，財務也非常健康，但什麼價位買入合適呢？也就是說公牛的合理估值中樞在什麼區間呢?這也是一直以來擇股最難判斷的困難點。

從公牛的渠道和未來品類拓展特質來看，其跟海天味業比較相似。就以海天味業來作為參考，但海天味業的確定性高於公牛集團，市場願意給海天味業更高的估值，預計公牛的估值上限在40-45倍左右。

若公司未來產品拓展不及預期，可參考飛科電器，飛科電器股價一直徘徊不上正是市場對飛科新品拓展能力弱的迴應，預計公牛的估值下限在22倍左右。

再者公牛上市前，高瓴資本入股時為28倍估值，疊加高瓴資本的投資表現及帶來的管理改善預期，預計35倍的估值較為合理。

綜上，合理的估值區間大概30-35倍左右，而目前的估值為41倍左右。

分析過後發現公牛各方面都很優秀，但上市之後，能否經得住市場的考驗，成長為蘇泊爾或者海天味業這樣的白馬牛股呢？（當然以上的分析都是基於公牛上市前的資料，因為公牛上市的第一個年報--2019年報還未出爐）

不管如何，對這種龍頭名企，我們有必要時刻關注，說不定又是一個超級大牛，提前研究做好準備，當機會來臨時，我們才能抓住，並且不放手！

公牛，在A股你到底會有多牛？