04-11 16:30

4月9日，A股網遊第一股吉位元公佈年報，收益高達每股11.26元，卻因沒能高送轉，股價出現放量爆跌，當日大幅低開後最低打到跌停位置。次日又再度大幅殺跌，兩日共計下跌56.2元，跌幅高達13%以上。

整個網路遊戲板塊，目前A股上市共92家上市公司與這一概念相關，其中股價高於百元者，僅吉位元一家。進一步細分，則該股為手遊概念，手遊概念相關股票82支，該股也是A股唯一一家百元股。

但是就整個遊戲行業來說，騰訊與網易佔據了絕大部分市場份額，吉位元只是處於行業腰部位置，將之稱為A股遊戲第一股可以，但稱為中國遊戲第一股則是錯誤的。

2018年12月遊戲版號發放恢復，2019年4月國家新聞出版署明確細化遊戲審批工作的要求，新遊戲版號審批傾向精品遊戲，2019年有1570款遊戲獲審(含185個進口遊戲版號)。在嚴審批下，也倒逼行業加速升級，生產環節從粗放式發展向精細化轉變，遊戲品質也有一定程度的提升。

iiMedia Research(艾媒諮詢)資料顯示，中國移動遊戲行業整體保持穩定提升的發展態勢，2019 年中國移動遊戲市場規模達1660.3億元。預計2020年移動遊戲行業市場規模將超過1800億元。隨著行業持續深耕精品化內容及版號的逐步恢復，受政策縮緊的移動遊戲行業也將逐漸回暖。

由於青少年沉迷遊戲影響其健康發育，近年來管理層為遊戲行業健康發展採取過多項政策調整，對相關企業影響較大。但隨著遊戲版本號審批的放開，行業近兩年呈回暖態勢。

吉位元2019年年報顯示，公司實現營收21.7億元，同比增長31.36%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.09億元，同比增長11.93%。公司營收高增長符合市場預期，但淨利潤則低於市場預期。

公司之所以淨利潤低於預期，主要是因為計提減值準備金7174W，其次則是因為毛利率下降1.7pp至90 .5%。前者，在股吧裡可以看到，有散戶懷疑是企業與機構聯手打壓股價，轉移利潤，後者主要是公司推出新遊戲以及開拓海外市場導致相關費用增長。

個人認為，每股淨利潤11塊與12塊多的差別其實有限，吉位元之所以出現暴跌，還是因為今年沒有能夠高送轉。

吉位元2017年現金分紅總金額約1.9億元，股利支付率30.7%；2018年，現金分紅7.1億元，股利支付率99.4%；2019年，公司擬向全體股東每10股發放現金紅利50元（含稅），合計3.6億元，分紅率44.4%。公司是A股中最重高股東回報的上市公司之一，這一點毫無疑義。

然而近三年來市場一直企望吉位元能夠高比例送轉。因為股價高昴，散戶參與投資該企業的人數較少，其每日交易量較少，換手率長期在1%左右波動。其總股本目前不足7200W，應該說是具備了極高的送轉潛力。

筆者認為，不能簡單地將吉位元高分紅理解為配合主力打壓的行為。從公司的經營角度來說，吉位元目前堅持現金分紅，一者符合管理層支援現金分紅的政策精神，二來，保持了公司的高股價，無形中起到了免費的廣而告之效果。

目前A股市場中高於500元的股票只有兩支，分別是貴州茅臺與長春高新，全部A股市場高於100元的股票不過20支以上。遊戲概念股中，僅有吉位元一支高於百元。中國兩億多股民，吉位元這一A股第一高價遊戲股的地位，本身就是一個極有影響力的廣告，這意味著節省了其不少的宣傳費用。

茅臺與五糧液上市時股價相差不多，但是茅臺極少送股，一向是以現金分紅為主。五糧液則在上市初期進行過多次大比例高送轉。現在茅臺股價1000多元，五糧則100多元。

茅臺成功地塑造出A股第一高價股的形象地位，中國最貴的白酒股，隱含著中國最好最貴的白酒的意思。我們看到最近十多年來，五糧液也開始增加現金分紅，但是大錯已經鑄成，它現在最多隻能爭白酒第二的地位。

我認為，吉位元的分紅選擇，體現了該公司管理層的戰略野心，不高送轉，長期來看，是正確的選擇。

吉位元長期以來過度依賴《問道》遊戲的流水，是市場眾多不看好意見的關鍵理由。從2016年上線已4年的《問道手遊》，累計註冊使用者超過了4000W，公司收入大半依賴於此。基於一個遊戲IP的生命週期，市場懷疑其能否繼續長期保持增長，這是合理的。

對此，顯然該公司也有同樣的擔心。

吉位元表示，“報告期內，公司營業收入來自於《問道手遊》的比例較高。如果大量的遊戲玩家對《問道手遊》的喜好發生改變或選擇市場上其它的網路遊戲產品，同時公司未來又不能準確把握遊戲產品的發展趨勢，不能提前預測遊戲玩家的喜好變化，適時對現有產品進行版本更新或系統優化以保持其對遊戲玩家的持續吸引力，將導致遊戲產生的收益下降，對公司的經營業績和財務狀況均造成重大不利影響。”

年報顯示，《問道手遊》對公司的利潤貢獻比例確實有所降低，但仍佔據過高比例。老遊戲生命週期超預期，是好事，但也是壞事。好在公司管理層居安思危，在新遊戲方面進行了大力開拓。

公司的收入主要來源於自主、聯合及授權運營遊戲收入。除問道手遊外，《不思議迷宮》《地下城堡2》運營良好，19年開發的新遊戲《異化之地》《螺旋英雄譚》《魔女兵器》等上線後排名優異；新上線遊戲眾多，2020年還有大量新遊戲將陸續上線。

公司目前對海外市場的開拓，投入成本較大，但收入增速明顯偏低。受疫情影響，海外市場開拓可能暫時受挫，但已釋出產品反而可能因疫情而得到更多玩家。個人認為，開拓海外市場是正確的經營選擇，對於這樣的敢於進行文化輸出的企業，我們應該多一份信心。

個人判斷，吉位元近期的殺跌，主要源於3月以來其調整的力度相對較小，市場浮籌偏多，主力無非是利用高分紅不送轉的利空訊息進行打壓洗盤。同時，也與目前市場走勢相對低迷有關。

廣大股民對A股市場長期以來存在的高送轉游戲，其實大多心知肚明，無非就是數字遊戲而已。但是A股市場長期存在的投機風氣，導致了高送轉股往往成為市場明星，這種風氣的形成，影響了股民價值投資思維的形成，對於A股的健康發展極為不利。

筆者最後提醒，本文不構成任何投資建議，僅代表作者對市場的一管之見，文章涉及的個股及觀點，僅供參考，以此交易，風險自擔！