中國經濟這十年來的騰飛完全依賴於網際網路平臺公司的驚人發展。應該說自A股市場開市以來，我們還沒有一次機會投資一家網際網路平臺公司，這是A股投資人最大的痛。
我們現在就有這樣的一次機會，崑崙萬維這家在海外被稱為“小騰訊”的A股上市公司，如今正以白菜價賣著。老闆周亞輝可能會很鬱悶，平臺公司的價值才270億元不到，A股投資人是否都眼瞎了？關鍵是這家公司現在的盈利已經接近10億美元了！這家公司的未分配利潤高達89億元。就算不算遊戲使用者，實際上擁有2億使用者的OPERA不管怎樣都不應該只值180億元吧？平均每戶90元，要知道現在流量獲客成本每個都要100元以上了！也許有反對的說，這些使用者大多數都不是中國的，變現能力現在還太低。但是買股票不就是買成長預期嗎？
不管怎麼樣，崑崙萬維上市後除了一次10送接近29，只有很少的現金分紅，還沒有送過股。現在這個當口，你說今年他沒可能10送10或10送5？
我們來看一下崑崙萬維的主營業務。 1）遊戲業務：從2016年到2019年，崑崙萬維的遊戲收入分別是19.56億元、15.65萬元、14.58萬元和14.86萬元。可以看出來崑崙萬維在遊戲業務上這幾年基本上停滯不前，甚至有些萎縮。我估計2020年也不會好到哪裡去，也就是個維持局面而已，這個和公司的自我描述差不多。這塊業務由於缺乏成長性，按5倍市銷率來估值是75億元左右。 2）社交網路業務：從2016年到2019年，業務收入分別是1.55億元、16.43億元、19.07億元和17.11億元。從2017年開始，社交網路業務衝上15億元平臺後一直沒有突破20億元，說明社交網路業務也遇到了瓶頸。不知道2020年情況如何？2018年周亞輝親自坐鎮Opera之後已經三年了，看來還在辛勤耕耘，但是明顯沒有獲得網際網路爆發成長的紅利，這個也許和商業模式和策略有關。畢竟海外市場的拓展比國內市場艱難很多。要想獲得抖音的成就似乎還差了火候，畢竟非洲和東南亞的消費能力有限，歐洲人又太傳統而且基礎設施又破又舊！2020年Opera並表之後真正的資料不知道能披露多少，我相信如果很亮眼，二級市場的股價表現不會如此頹廢。但是不管怎樣，一個社交網路平臺如果一年的營收超過30億元的話，市值無論如何不應該低於300億元！ 3）廣告業務：公司廣告業務從2016年到2019年的業務收入分別是2.90億元、2.10億元、1.53億元和4.26億元。看來周亞輝去了Opera之後公司廣告業務還是有些起色，但是和2-3億使用者規模比起來太小兒科了。應該說這塊業務應該要有爆發式增長才對，不知道2020年的情況如何？但不管怎樣，我願意給這塊業務營收20倍的估值，也就是80億元。 4）投資業務：崑崙萬維的投資業務我不是很瞭解，因為沒有看到2020年的年報，不好評論。但是有一個基本法則，就是按投後估值的60%計算是比較靠譜的，這裡暫且不論！ 總體來說，僅按2019年的資料崑崙萬維的價值至少是在455億元以上，也就是每股38元以上！
那麼為什麼崑崙萬維現在還跌跌不休呢？這裡面原因應該很多，但最重要的我想還是要從它的股權結構入手分析才合適。公司目前總股本共117258.44萬股，其中： 新餘盈瑞世紀軟體研發中心(有限合夥)18974.49萬股，佔比16.17%； 李瓊（周亞輝前妻）15876.95萬股，佔比13.53%； 周亞輝14484.43萬股，佔比12.34%； 北京崑崙萬維科技股份有限公司回購專用證券賬戶2323.78萬股，佔比1.98%
新餘盈瑞世紀軟體研發中心(有限合夥)中有7992.127萬股應該屬於李瓊的，也就是說李瓊實際持有的股份應該達到了23869.07萬股，佔總股本的20.40%；而周亞輝實際掌握的股份僅為14484.43萬股+10982.36萬股=25466.79萬股，佔總股本的21.77%。也就是說，假設一旦李瓊勾結外敵，周亞輝一定會失去公司的控股權！俗話說“商場無父子”，更何況因為周情感背叛而離婚的前妻！劇本里面發生的商海奪權故事，誰說不可能在崑崙萬維發生？
如果是一家很爛的公司，可能不太會引起聞腥而動的資本勢力的關注。但是崑崙萬維卻不一樣！公司經營的井井有條，海外業務堪稱中國民營企業最厲害，Opera在非洲的第三方支付業務突飛猛進，非洲新聞業務緊追抖音，而且賬上還趴著60億元現金！而周亞輝的投資盤子也在崑崙萬維，簡直就是一個不斷下金蛋的萬維雞！你們就這麼想，240億元市值的公司，分掉60億元的現金紅利，等於180億元買下崑崙萬維。給你180億元現金，你能再造一個現在的崑崙萬維嗎？關鍵是要做成這件事，需要的現金並沒有想象中那麼多！二級市場偷偷收集4.70億股的股份，再透過協議收購李瓊手上的1.17億股股份，就能做到絕對控股崑崙萬維。要知道現在在深港通買股份很容易隱蔽真實意圖。所以現在對周亞輝來說，儘快增加自己在公司的控股權比什麼都重要。
現在盤面裡面的主動拋盤不會是小散的行為，也不可能是基金的行為，更有可能是專業主力做空的行為。為什麼，就是為了更低價位收集崑崙萬維的流通籌碼。那麼這個主力到底是屬於那種型別的呢？有可能是野蠻人資本，也有可能的周亞輝的盟軍。 對於周來說公司現在投資收益再多，也是屬於公司的，自己只佔22%的權益而已，現金分紅太不划算！而投資收益的利潤如果能回購公司股份就不一樣了。29.48億元的投資收益如果在均價22元吸籌的話，可以回購1.34億股股份，加上公司回購賬戶上的0.23億股股份，共有1.67億股，接近10%的總股本。這樣周亞輝實際控制得股權就超過30%了。
其實崑崙萬維的重點在於並表的opera歐朋。歐朋目前的主戰場在非洲的奈及利亞。按照歐朋當前的使用者量，在東南亞和中國這個數字的話，歐朋的市值應該過100億美元了。但是因為是非洲，美國市場不可能給這個估值。所以周亞輝當前的重點就是透過搞好歐朋去突破估值的束縛。