大A股歷史上第一單“A拆A”誕生。2月8號，生益科技的子公司生益電子開啟網上申購，登陸科創板。什麼叫做“A拆A”呢？就是大A股上市公司將旗下的子公司拆分，然後登陸大A股。以前大A股公司分拆上市選擇的登陸地點更多是港股，而非大A股。這次生益電子的上市總算是開了這個先河，中國優秀的公司再也不用往外跑了。

生益科技是一家專業從事生產銷售覆銅板和粘結片、矽微粉產品等的電子元器件公司。它的產品主要供製作單、雙面及多層線路板，廣泛用於手機、汽車、通訊裝置、計算機以及各種高檔電子產品中。

毫無疑問，此次旗下子公司的分拆上市是個大利好訊息，但能帶來多大好處最終取決於生益科技的實力。咱們從現金、經營、盈利、財務結構、償債五大能力入手，剖析它的綜合實力。每項是100分，總分500。

01現金能力：45分

蛇無頭不行，人沒錢也不行，企業沒錢就更得涼涼。企業的錢包括現金儲備和現金流兩個方面，前者能夠幫助企業抵禦風險、渡過難關，後者可以讓企業生存，甚至發展壯大。

在2017年，生益科技的現金儲備猛然從7%升至18%，翻了近2倍，很驚人的進步。可惜的是沒有保持下去，到了2018年就回落到了9.4%，2019年甚至只剩下7.6%，有點不夠用。

不僅現金儲備有點不足，現金流狀況也不太好。現金流量比率最高只有35.4%，每年掙到手的現金只有短期債務的三分之一多一點。不僅如此，它還在15%到36%間波動，有點不穩定。

在2016年到2018年，現金流量允當比率逐年遞減，兆頭不太好。即使2019年止住了頹勢，也只有低水準的67%。現金再投資比率更不用看了，年年負數，沒啥可說的。現金能力給45分。

02經營能力：55分

不管錢多錢少，舞臺搭好了就得上場唱戲。這時候就非常考驗管理層的經營能力了，尤其是在錢少的情況下。擁有一個優秀的管理層，是企業的萬幸之事，也是夢寐以求的事。

在總資產週轉率方面，生益科技除了2017年在0.96次每年之外，其它年份都在0.93次每年。管理層用公司資產每年勉強能夠做上一趟生意，還可以接受，但只能說一般。

雖然管理層的資金使用效率可以勉強接受，但收賬的能力連勉強都不行。生益科技的應收賬款週轉天數最短是127天。這意味著，它需要四個多月才能把貨款收回，得努力加強。

03盈利能力：70分

武功再高，也怕菜刀。企業能力再強，一直虧錢也不行。賺錢才是企業的要務，關乎著企業的生死存亡。在股東回報率方面，生益科技最低時都有15.4%，高時甚至可達19.4%，非常優秀。

雖然股東回報率令人滿意，但毛利率就不太行了。雖然從2016年開始，生益科技的毛利率水平逐年走高，但從21%增加到最高水平的27%，一則幅度過小，二來利潤空間也一般般。

雖然利潤空間不大，但生益科技的賺錢真本事還可以接受。它的營業利潤率走得是個波浪形趨勢，最低點在10.1%，高點在13.6%，不大也不小。總體上，還算是不錯。

利潤空間小、營業利潤率勉強可以接受，它就需要提高自己的抗風險能力了。生益科技的經營安全邊際率最高時在2017年，只有57%，營業利潤只有毛利率的近6成。盈利能力給70分。

04財務結構：70分

穩定是發展的前提。如果一個家庭整天陷入爭吵、冷戰中，我們又能把多少精力花在賺錢上呢？一個家庭如此，何況企業呢？最重要的問題是財務結構，即自有資金與外部債務之間的比例。

在負債水平上，雖然在2017年，生益科技陡然從44%增加到50%，但往後幾年就開始陡然下滑，到了2019年只有39.8%了。這意味著，股東出資高達60.2%，看來股東非常看好公司的錢途。

05償債能力：50分

經營企業得學會用別人的錢賺錢，即借債。企業借錢的主要物件就是銀行，但銀行憑啥把錢借給它呢？當然是因為償債能力，誰能夠更快地還錢，誰就能更快地借到錢。

在流動比率方面，生益科技在2016年陡然從144%增至208%，幅度很大。但也正是從這一年開始，它的流動比率逐年下滑。到了2019年，流動資產只有短期債務的1.7倍，有點弱。

在2017年和2018年，生益科技的速動比率都在150%之上，還是非常可以的。但從2017年開始逐年下滑，2019年就掉落到了110%，有點不夠用。償債能力給50分。

生益科技得分：290，優良率：59%。

寫在最後

儘管對生益科技來說，子公司分拆上市是個大利好訊息，但一則訊息就是訊息，並沒有變成實實在在的利潤，二來生益科技還得努力奮鬥，不斷提升自己的實力，這才是正經的大事兒。

#生益科技##財報#