2003年“非典”刺激了線上購物的飛速發展，2020年的“疫情”風波也註定點燃了電商平臺的又一次變革。資本市場也瞄準著電商平臺作為新的商業“風口”。

一 電商平臺“三家分晉”之勢

3月31日，新電商平臺拼多多宣佈，部分長線投資人通過定向增發方式，已約定購買該公司新發行總值11億美元的A類普通股，約佔已發行股份總數的2.8%。交易預計於2020年4月上旬完成。此次對投資人的非公開發行，根據美國1933年證券法的相關注冊豁免完成。

4月3日，騰訊與拼多多向美國證券交易委員會（SEC）遞交的檔案顯示，騰訊出手5000萬美元繼續增持拼多多，共持有拼多多29.2%股份，繼續保持拼多多第二大股東的位置。

據悉，此次新募集資金將主要用於促進中國農產品上行，促進城鄉經濟強對流；同時帶動外貿企業轉型升級以及中國C2M產業帶進行“新基建”的基礎設施改造。2020年，拼多多將在新消費領域，繼續擴大“百億補貼”的範圍和力度，為刺激全社會內需，拉動社會就業做出進一步貢獻。

此次拼多多的融資完成，可謂奠定了電商平臺的“三家分晉”之勢。然而，似乎自2018年，不滿3歲的拼多多在納斯達克上市後，這場“天下之爭”便已拉開序幕。

拼多多的發展之路一直充滿遭遇，商業模式也有待於研究，甚至被業內嘲笑為將假貨搬到檯面的公司。然而，拼多多用時5年完成的萬億元的GMV（Gross Merchandise Volume，即成交總額）卻是業內眾多公司無法企及的。就連行業兩大頭部品牌——京東和淘寶，也分別用時15年和9年才完成。

在品牌重塑之路上，拼多多也下足了本錢。2019年“618”之際，在所有電商都鉚足了勁想要分一杯羹，拼多多卻空降“百億補貼”政策，成為業內“黑馬”。同時，拼多多還帶動老字號品牌的銷量，引發國潮熱，並同時宣佈“老字號新電商計劃”——在未來3年，投入100億營銷資源以及15億元現金補貼，助力100家上海老字號品牌擴張。這也引起央視點贊熱評。同年9月，拼多多改版手機APP，上線近500個知名品牌，以打造拼品質而非拼低價的印象。

根據拼多多釋出的2019年Q4及全年財報來看，拼多多的“百億補貼”政策效果顯著。財報顯示，截至2019年12月31日，拼多多賬面淨現金為349億元人民幣，平臺年活躍買家數達5.852億，單季度淨增4890萬，較上一年同期淨增1.67億。2019年第四季度，拼多多APP平均月活使用者數達4.815億，單季度淨增5190萬，較上一年同期淨增2.09億，成為中國使用者數增速最快的電商平臺。

相比，阿里巴巴的活躍買家數為7.11億，京東的活躍買家數為3.62億，拼多多有足夠的本錢與電商兩大頭部企業進行抗衡。

二 新農產品新電商之爭

發展至今，主要針對下沉市場的拼多多在電商賽道上形成了鮮明的特點和優勢。作為拼多多的第二大股東的騰訊，也將拼多多作為對抗阿里的戰術策略，形成與淘寶、淘寶特價板對峙的主要力量。

在存量和增量市場，淘寶與拼多多的競爭日益激烈。今年初，聚划算上線“百億補貼”一級入口，專門針對大牌下行做補貼；此前不久，淘寶特價版也進行了時隔一年的正式改版，發力C2M，通過連線產業帶商家供給白牌商品，可謂與拼多多正面交鋒，直接搶奪使用者。

阿里巴巴副Quattroporte、淘寶C2M事業部總經理汪海還透露了淘寶C2M戰略的“雙百億”目標：以核心數字化能力和淘寶特價版為依託，未來3年，幫助1000個產業帶工廠升級為產值過億的“超級工廠”，為產業帶企業創造100億新訂單，在全國範圍內重點打造10個產值過百億的數字化產業帶叢集。

與拼多多一樣，淘寶也將新的市場增量放在了處在發展初期的農產品電商上。相信在不久的將來，隨著傳統電商線上流量紅利的消退、消費升級趨勢的加速推進，拼多多和淘寶在農產品新電商上的優勢會更加突出，競爭也會更加激烈。同時，雙方持續增加的、以爭奪現有的市場份額的補貼戰中，也會更加以低價模式作為拉動消費的重要手段，尤其是在電子產品、電器等標品領域。

三 可預期的發展瓶頸

然而，即便獲得了資本增持，拼多多持續不斷、力度不減的補貼政策成為制約其發展的重要壁壘。2019年，拼多多平臺總經營費用為323.4億元，其中光“百億補貼”的實際補貼費用就超過百億元。不斷增加的品牌擴充也意味著更多資金的補充。

雖然，拼多多2019年財報顯示其依然維持著良好的經營現金流和現金儲備狀況，但隨著與淘寶不斷升級的市場爭奪戰，拼多多是否還能總是保持充足的“彈藥補給”也是不可預測的。

國金證券分析師裴培指出，目前11億美元的定增讓拼多多有充足的現金儲備對未來的百億補貼計劃帶來充足的彈藥。若拼多多能通過百億補貼成功扭轉使用者對平臺的固有認知，其盈利水平將有進一步提升的潛力。

【完】

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36氪、藍鯨財經、新浪網

主編：馬海濤