本文首發於2021年2月17日
交易通脹
01
全球疫情持續改善
截至14日，美國日均新增確診繼續回落，降至9.3萬例，為去年11月以來的低位，相比峰值下降超80%；歐洲五國也均保持下降趨勢；新興國家延續震盪。
疫苗接種方面，截至2月16日，美國（166.8萬，16.1%）、英國（43.3萬，23.7%）、法國（11.1萬，4.3%）、德國（11.8萬，5.0%）接種覆蓋率繼續提高（括號內數字依次為近7天平均每日接種劑數和總人口覆蓋率）。
按照當前的接種速度推算，預計2021Q3之前英、美兩國有望實現群體免疫。但中國、歐盟四國接種比例相對較低，整體接種比例不超過 5.0%。
02
經濟復甦預期持續升溫
疫苗和（美國）財政刺激兩大變數日漸明朗，有望支撐歐美可選消費復甦、進口需求擴張。
繼今年1月韓國出口大幅增長之後，2月份前10天，韓國出口金額環比大增60.3%、同比增長+69%，遠超2017-2020年同期。韓國出口資料證明歐美總需求環比再回升動能充足、可能更強於此前的市場預期。
截至2月16日，布油和WTI油價分別收於62.8美元和59.6美元/桶，布油一週漲幅+3.4%；原油運輸指數（BDTI）一週上漲18.5%，油價及原油運價同時上行，反映全球需求向好。工業金屬價格普遍上漲，鋅、銅、鎳、鋁漲幅相對較大。
在經濟增長和通脹預期均走高的帶動下，美債利率曲線走陡，5/10/30年期TIPS隱含通脹預期均升至2015年以來高點，其中5年期breakeven通脹預期升至2.4%。
歐盟委員會對2021年歐元區經濟前景的看法“半喜半憂”。歐盟在經濟預期報告中下調2021年歐元區經濟增速至3.8%，低於之前預計的4.2%，但是上調歐元區2022年經濟增速至3.8%，高於之前預計的3.0%。歐元區2021年通脹預期從1.1%上調至1.4%，2022年通脹預期維持不變，為1.3%。
展望未來3-6個月全球經濟復甦和再通脹預期仍是海外市場的主旋律，拜登刺激方案的落地是重要跟蹤變數。
2月5日美國參議院以51-50票表決透過一項預演算法案，允許拜登的1.9萬億新冠疫情紓困計劃透過“預算調節”的方式進行後續草擬和表決，這意味著新一輪財政刺激可在不受共和黨的掣肘的情況下得到透過，或在3月中旬之前順利落地，預計刺激規模將介於1-1.9萬億美元之間。
03
國內流動性超預期
阿策年前對市場偏謹慎，主要是出於對流動性收緊的擔憂。但1月社融資料大超預期，證偽預判，市場繼續狂歡。
2020年1月份，社融增量為5.17萬億元，比上年同期多增1207億元；新增人民幣貸款3.58萬億元，比上年同期多增2252億元；貨幣供應量M1、M2分別同比增長14.7%、9.4%，增速較上月末分別提高6.1和降低0.7個百分點。
1月份社融、信貸新增規模均高於去年同期值，遠超出市場預期，推動因素在於實體經濟的向好。
其中，信貸與表外票據高增是社融規模再超去年天量的主因；而實體需求強勁下企業中長貸和居民貸款均創歷史新高，是信貸高增的核心驅動力。
往後看，預計隨著經濟執行已出現微過熱現象，加上部分城市房價仍有抬頭跡象，未來貨幣政策會加大貫徹“穩字當頭”的力度，上半年流動性大機率持續偏緊，利率波動向上。下一觀察視窗或在4月前後。
04
買入復甦
不確定的總統，確定的復甦；不確定的疫情動態，確定的疫苗將至；經濟復甦，幡未動，心已動。
疫苗打消了人們的恐懼，市場正在恢復蓬勃的動物精神！在疫情期間各國採取了無限放水的貨幣政策和無處施展的財政政策，當疫苗面世，當財政政策加速落地，全球商品的狂熱終將到來。
不要懷疑，買入復甦，交易漲價！順週期的故事尚未高潮。
幸運的是，在行情的起落間，這一邏輯終究得到印證。
週期板塊標的極多，假期時觀察了一下，資源ETF（510410）或許是個不錯的投資工具，配置組合是阿策很喜歡的。但該ETF整體規模較小，流動性相對不足。有興趣的朋友要避免在交易中付出過高溢價。
如果具體到順週期各品種看，石油和有色產業鏈是重點方向。
近期推升油價的三重動力：OPEC供給策略變化、群體免疫預期以及美第三輪財政刺激預期下的Risk-on。
疫苗問世前油價看供給，而OPEC+原油供給策略與其競爭對手美國頁岩油盈虧平衡點（約40美元/桶）有關。
理論上疫苗問世後需求改善預期會助推油價回到疫前水平，隨後OPEC+為了確保市場份額應該適度增加供給，但1月5日沙特卻意外宣佈2-3月額外減產100萬桶/天。
此舉或與拜登執政後將推動清潔能源計劃並限制頁岩油生產，沙特對美國頁岩油搶佔市場份額的擔心減弱有關。
該訊息披露後WTI原油價格立即跳升至50美元/桶上方。
而過年期間，嚴寒天氣對美國頁岩的主要產地德州造成影響，其約佔美國原油產量的42%；同時墨西哥灣的煉廠也因為電力和裝置原因減產。
這一擾動刺激油價進一步上升至60美金/桶上方。
阿策看好油價長期復甦，主要原因：
1）OPEC+致力於持續減產，同時拜登政府下美國頁岩油的資本開支仍將剋制；
2）全球需求恢復，EIA最新預測2021年全球石油需求同比增加540萬桶/，2022年增加350萬桶/天。
石油漲價週期，建議關注：
1）從競爭力、盈利穩定性、產能投放一體化的大煉化角度，關注榮盛石化、恆逸石化、恆力石化、東方盛虹、桐昆股份；
2）乙烷制乙烯的成本優勢，及丙烯產業鏈受益，關注衛星石化；
3）油價反彈、煤化工成本優勢和長期成長性，關注寶豐能源；
4）油價大幅上漲的彈性，同時從海外上游縮減資本開支、國內加大能源安全保障角度，建議關注中國石油、傑瑞股份、廣匯能源、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程等。
有色方面，銅、鋁、鈷、鋰、鎳等阿策都曾反覆專題分析過，這裡不再展開。江西銅業、紫金礦業、銅陵有色、雲鋁股份、神火股份、索通發展、華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業、贛鋒鋰業、盛屯礦業等標的，不一而足。
最強春節檔
21年的春節檔比我預想的更強。“量價齊升”驅動票房成績亮眼，就地過年政策推動一線城市票房佔比提高。
截止2021年2月16日24點，春節檔前6天票房（含預售票房及服務費）已達70億元以上，若參考貓眼專業版對2021年2月17日近10億元的票房預測，則2021年春節檔票房有望達80億元左右，相比2019年增長35%左右。
從2021年春節檔觀影“量”來看，初一至初五觀影人次分別為3,431/2,785/2,914/2,402/2,263萬人，相比2019年分別增長6%/25%/40%/25%/20%。
春節檔之前部分地區出現疫情反覆，影院暫停營業或上座率限制在50%，但整體來看觀眾的觀影熱情並未受到影響，“一票難求”的局面時有出現。
而從“價”來看，初一至初五平均票價分別為49.2/49.4/50.2/48.7/49.2元，相比2019年分別增長9%/9%/12%/10%/11%，其中初三疊加情人節，平均票價超過50元，推動總體票房上漲。
《唐人街探案3》票房領跑，《你好，李煥英》口碑逆襲。根據貓眼的票房預測，《你好，李煥英》內地總票房有望超過50億元，成為僅次於《戰狼2》票房的影片。
不得不說，北京文化這次又賭對了。而萬達電影，也必是持股者的盛宴。