編者注：吃喝住行全領域佈局的美團總市值超5100億港元，目前僅次於阿里巴巴和騰訊控股。
作者/華盛學院Jay
國慶期間，美團點評宣佈，美團酒店、門票分別在10月1日、10月3日創下單日入住間夜量突破300萬、單日入園人次突破360萬的行業新紀錄，重新整理了美團自己在今年五一小長假期間創造的行業記錄。
對應股票價格方面，美團點評的股價也在近期屢創新高。截至10月8日發稿，美團點評大漲超5%，報89港元，公司總市值超5100億港元。至此，美團點評已經成為中國市值第三大的網際網路企業，目前僅次於阿里巴巴和騰訊控股。
隨著美團點評市值的步步高昇，公司創始人王興的身價也隨之水漲船高。按5100億港元市值計算，持股11.4%的王興僅在美團的股權便已值581億港元，僅僅一個國慶王興在美團上的股權價值便升值了數十億。
那麼，美團點評的業務究竟怎麼樣呢？
吃喝住行全領域佈局美團點評在業務上分為餐飲外賣、到店酒店及旅遊、新業務三大板塊，幾乎涵蓋了吃喝住行在內的全部消費場景。因此，不少分析師認為美團業績與消費行業景氣度密切相關。在各分部營收佔比上，根據2019年中期業績公告，餐飲外賣佔比56%，到店酒店及旅遊業務佔比23%，而新業務及其他佔比21%。
資料來源：華盛證券
雖然從收益角度看餐飲外賣業務貢獻較大，但上半年該業務板塊的毛利率僅為22.3%，儘管有所提升，但與到店酒店及旅遊業務88.8%的高毛利相比，遜色很多。此外，上半年業績比較驚喜的是新業務板塊開始正向盈利，其毛利潤為4.21億元，而去年同期為虧損逾19億元。
餐飲外賣——毛利率持續提升細分來看，先介紹一下三大業務中居首位的餐飲外賣業務。餐飲外賣業務的模式與Airbnb或者Uber有些類似，都屬於在供給端和需求端中間佈局的第三方模式，即一邊是商家另一邊是需求端的使用者。當然，美團還是有與Uber和Airbnb顯著不同的地方，畢竟後兩家公司僅僅是在需求和供給間做了箇中介，而美團還要負責餐飲外賣的配送服務。
美團餐飲外賣業務的各項資料提升較快，其中業務收入同比增長47.5%至236億元，毛利率也由去年同期的12.2%大幅提升至2019年上半年的18.7%，單位經濟效益有所提高。此外，餐飲外賣交易筆數也由去年同期的15.3億筆增加至20.7億筆。
資料來源：華盛證券
細心觀察會發現，美團餐飲外賣業務的壯大似乎與中國的特殊國情相關。在發達國家很難想象消費者能夠享受到在手機上動動手指，就有水果、奶茶和外賣送上門的平價服務，而其根本原因在於高昂的人力成本。畢竟中國在區域經濟發展程度上差異較大，目前的北上廣深相當於是在發達國家收入水平的基礎上繼續享受發展中國家低廉的人力成本，相信這也是美團外賣能夠強勢崛起的原因之一。
旅遊及酒店——毛利率近90%2019年上半年，美團到店、酒店及旅遊板塊的收入同比增長47.55%至235.5億元，然而毛利率由去年同期的89.4%微降至88.6%，原因與資料庫改進專案所涉及的成本增加相關。整體而言，美團酒店及旅遊業務的毛利率水平仍維持在高水平（超85%）。
資料來源：華盛證券
到店、酒店及旅遊板塊的業務模式，是通過網際網路平臺在消費者和商家間搭建中介平臺並收取相關費用。在原理上與知名民宿平臺Airbnb幾乎一致，甚至美團榛果民宿本身就跟Airbnb是競爭對手的關係。該板塊的業務模式與餐飲外賣業務最大的不同就是沒有配送環節，畢竟房客和酒店之間沒有最後一公里的觸達難題……這也是該業務板塊毛利率非常高的原因之一。
談談美團新業務根據財報，美團新業務及其他分部收入在2019年上半年收入達到86億元，同比增長140%。此外，公司新業務二季度的毛利率轉正為9.1%，而一季度時仍為-11.1%。
資料來源：公司財報，華盛證券
目前美團新業務，儘管在2019年二季度毛利率轉為正值，但無論是網約車、共享單車、快驢還是小象生鮮，似乎都面臨非常激烈的競爭。網約車的競爭對手有滴滴，共享單車本身的盈利難度就很高還要應付小黃車，快驢也需要面對海底撈的競爭，新業務的前景看起來還是遙遙無期。
不過，其中比較有前景的是財報中特別提及的餐飲RMS服務（Restaurant Management System）。根據相關資訊，這是一個“以收銀機為核心，為餐廳提供包括點餐、收銀、外賣、廚房管理、進銷存、會員營銷、經營報表在內的一體化解決方案”，目前已經被包括喜茶在內的中國十大餐飲品牌所採用，對商家提高效率、降低成本和優化使用者體驗有非常高的價值。王興認為，RMS類似的TOB業務將在未來提高美團業務的線上滲透率。
美團的護城河是Food+Platform？“護城河”這個概念，是企業競爭優勢的一個比喻。一家企業的業績增長並不代表其擁有護城河，而擁有某種將競爭對手排除在市場外而免於激烈競爭的能力才是“護城河”。
對於美團而言，王興所提出的Food+Platform戰略的落實也許是美團未來的護城河。從更長期的視角看，美團將圍繞“吃”，通過對戰略領域和技術創新的持續投入，為使用者提供更加豐富的消費場景，並在B端商家的業務增長和經營效率提升下進一步帶動消費市場，最終構建美團未來的護城河。當然，能不能成功，還是要看王老闆的執行情況和具體的商業環境了。
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