如果說2019年是中國零售車市場異常寒冷的一年，那我們正在經歷的2020年，寒冬還遠遠沒有過去。

虎嗅訊息顯示，這筆融資主要用於補充瓜子的現金流，將支撐到公司 IPO。據悉，融資以可轉債形式注入，即出資方可以按照約定價格轉換成瓜子中古車上市後的普通股股票，也可以債券的形式，到償還期收取本金和利息。不過截至到本文釋出，瓜子未對該訊息公開回應。

瓜子的母公司車好多集團是國內網際網路購車平臺的頭部玩家之一，車好多集團旗下擁有瓜子中古車、毛豆新車與車速拍三大品牌。

此前，根據36Kr的公開報道，車好多也在考慮在2020年末進行首次公開募股(IPO)。有訊息稱，香港或美國是潛在的上市地點。車好多在一份宣告中承認，它正在籌集資金，但拒絕進一步置評。

01、40億沉重的可轉債，劍指IPO？

從3月底開始，公開媒體上關於瓜子中古車融資的訊息一直不停。

4月3日，新浪科技稱有知情人士透露，瓜子中古車母公司車好多集團正在尋求融資，這些融資選項包括股權融資、發行資產支援證券，同時車好多還在考慮尋求獲得地方政府的支援。

回顧一下劇情。2019年2月，瓜子中古車、毛豆新車網母公司車好多集團正式宣佈，已完成15億美元的一輪融資，投資方為軟銀願景基金（Vision Fund）。在本輪投資中，瓜子中古車的估值將達到85億美元（約合人民幣573億元）。

此後，拿著投資人的錢，瓜子又再去找代言人、打廣告，以廣告帶動營收，來換取四季度的盈利，再推動新的融資。

去年9月，車好多集團創始人楊浩湧曾發內部信預測，按照當前的態勢預測，瓜子、毛豆的主營業務將在今年四季度實現整體盈利。

因為沒有上市，看不到公開資料，瓜子和毛豆的主營業務是否整體盈利外界仍不得而知，但今年開始車好多集團對員工進行了大幅降薪。

3月，車好多集團宣佈對集團崗位施行階段性薪酬和假期調整方案，調整暫定涉及2020年2月、3月兩個月的薪酬，其中集團P序列、M序列降薪30%，補償假期13天，集團總監層降薪40%，集團VP層降薪50%。

現在這筆新進的融資，由於是可轉債，想必是會推動瓜子做好未來幾個季度的資料，儘快衝刺IPO，以便之前的投資人尋求退出。

但資本不是天使，投資人投進來的每一分錢都要求超額回報。如果可轉債無法轉股，車好多將承擔高額的債務，並定期償還本息，在集團並沒有整體盈利的情況下，無疑形成更加巨大的財務壓力。

另外，本以為中古車市場會會受益於消費降級，但是國家計劃或已經出臺各項刺激汽車消費的政策，均指向新車。在新車大力度補貼的情況下，中古車價效比反而打折了。

而且，中古車交易的各種糾紛還頻頻見諸媒體，各地使用者都出現一些投訴和扯皮。正常的理性投資者想必都不會趟這灘渾水，對於老投資人來說，為了自救賭上IPO退出，也是一種合理但卻無奈的抉擇。

02、軟銀乏力，老投資人難道在集體自救？

投資人自救是資本市場常見現象。

在一級市場，沉沒成本對於投資人並不沉沒，那可都是真金白銀的付出。

如果不加投10個億，那麼過去投的20個億都將歸零。

如果投了10個億，總投資的30個億最後還可能賺回來或者部分收回。

在此情況下，多數投資人也都願意配合企業一起演一齣戲，畢竟這事兒是一筆經濟賬。

就如同二級市場某些大機構自己買自己的重倉股，維護產品淨值是一個道理。此次瓜子融資，我們或許看到的是，當下疲乏的軟銀，以及其他老投資人的集體出演。

據路透社報道，軟銀集團股價週二早盤下跌3.5%，此前該公司估計，由於對未經證實初創公司賭注價值暴跌，遠景基金將在截至3月的一年中虧損1.8萬億日元(167. 3 億美元)。其中兩個虧損較大的公司是辦公共享公司WeWork和衛星運營商OneWeb。

在這之前軟銀創始人孫正義曾談到了今年公司的投資情況。他認為，隨著軟銀收緊資金支出，加上新冠疫情帶來的不確定性，今年願景基金(Vision Fund)投資的 88 家公司中至少有 15 家將會破產。而瓜子正好是其願景基金旗下的被投企業。

從軟銀的角度，在自己捉襟見肘的情況下，也不希望破產公司數量上升，對於拉昇能幫的小夥伴能幫則幫。這點從商業邏輯上來講，也是可以理解的。

瓜子的歷史融資中，眾多大基金均在其中，包括：騰訊、工銀國際、雲鋒基金、方源資本、GIC、IDG資本、泰合資本、紅杉中國、H CAPITAL、DST Global、今日資本、首鋼基金、山行資本、New Ambitious等。

這些縱橫市場的資本大鱷，是無論如何都是無法容忍專案“夭折”的，最差也要上市之後再迅速跑路。即便是瑞幸咖啡，也給過大家賺錢的機會，也給過大家逃離火場的時間。

03、中概股遭遇集體危機，IPO難度加大

車好多集團的情況最適合登入美國，加入中概股行業。A股上市毫無可能，港股也未有同行上市，納斯達克幾乎成了唯一的出路。

但是就瑞幸咖啡造假以來，好未來也自爆檢查出內部問題，而跟誰學、愛奇藝均被做空機構盯上，屢次出具做空報告。明顯可以看出，華爾街對中概股的態度已經發生了較大變化。

就在本週，在由劉鶴主持的國務院金融穩定發展委員會召開的第二十六次會議上，還專門提出要加強資本市場投資者保護。

瑞幸事件後，證監會也宣告稱，對瑞幸財務造假行為表示強烈的譴責。不管在何地上市，上市公司都應當嚴格遵守相關市場的法律和規則，真實準確完整地履行資訊披露義務。

事實上，所有人擔憂的不僅僅是單單一個瑞幸，而是中國企業未來出海融資之路。

海通證券就在最新的報告中指出，本次危機可能會引發中概股估值下降，融資困難，部分優質中概股迴歸A股等現象。

迴歸A股的以360為代表，迴歸港股的阿里巴巴也開啟了迴歸先河。但是對於大量未盈利的中小盤的中概股，迴歸並不是一條可選的道路，以後可能面臨的是低估值低成交的殭屍股局面。

結 語

對車好多集團來說，2020註定是背水一戰。

此時此刻，楊浩湧手拿40億賭IPO是一條異常艱難的路，揹負著投資人的巨大壓力，也只能放手一搏，但即便上市成功，還有破發、做空、大跌、減持等一些列的難題需要面對。

也許疫情之下對於所有人來講，重要的是活下去，至於明天好不好，也管不了那麼多了。40億，一場豪賭，賭明天投資人和創始人還可以一起喝一杯小酒，配瓜子和毛豆。