面對已經到期的債券，賬上沒錢的東方鋯業無奈只能兌付一個零頭，但以目前的行業和融資環境，其一個月內能籌借到剩餘兌付資金嗎？

01兌付利息和10%本金

10月8日東方鋯業（002167.SZ）公告，“12東鋯債”的兌付日原為2019年10月8日，公司由於季度末資金緊張以及籌融資程式緩慢等原因，將先兌付本期債券利息及部分債券本金。

本期債券將於10月11日支付全部利息8,658,128.22元，並兌付本期債券本金11,606,070.00元，此次兌付本金金額佔本期債券當前餘額的10％。

公司公告

東方鋯業稱，公司將努力籌措資金，延期至不晚於2019年11月8日支付本期債券剩餘本金，公司已經跟金融機構、融資租賃機構等進行相關融資工作，同時加快產品銷售及資金回籠。

據公開資料，“12東鋯債”是東方鋯業2012年10月發行的公司債，發行規模4.9億元，債券餘額1.16億元，債券期限7年期，於今年10月8日到期，東方鋯業主體長期信用等級為A+，評級展望為負面，本期債券信用等級為A+。

值得注意的是，目前東方鋯業存續債券有且只有這一隻，2012年後再無新發行債券。

02資金不是一般的緊張

東方鋯業成立於1995年，2007年登陸資本市場，主要從事各種鋯系列製品研發、生產和經營，其產品應用領域涵蓋核電能源、特種陶瓷、生物陶瓷、光通訊器件等諸多新材料、新工業行業。

近兩年，由於受下游需求不足影響，東方鋯業鋯產品銷量下降明顯，2018年實現營業收入5.03億元，同比下滑40%；2019年上半年營收繼續下滑25.96%。

下游需求為何出現如此劇烈下滑？因為鋯下游需求中建築陶瓷需求佔比在50%以上，2018年中國陶瓷磚產量大幅回落至2012年的水平，跌幅11.2%創下行業新低。

再向上追溯，建築陶瓷的需求又直接取決於建築施工行業發展，與基建、房地產投資關聯度較高。

回看東方鋯業近年來的業績表現，連續6年出現盈虧交替現象，2015年鉅虧2.77億，比這十年的歸母淨利潤總和還多，2013和2017年分別虧損0.69和0.39億元。

近年來歸母淨利潤

截至2019年6月末，東方鋯業貨幣資金只剩0.28億元，而其中大部分又為受限資金不可動用，剩餘資金估計只夠兌付“12東鋯債”利息。

兜裡一清二白卻還面臨鉅債壓頂，總資產僅有23.4億的東方鋯業卻揹負著13.28億的負債，其中短期負債就高達9.49億，主要是短期銀行借款6.56億元，令人擔憂的是一年內這近10億的短債如何償還？

第一、受限資產相非常龐大，公司融資彈性較小；

2018年受限資產總計9.51億元，佔公司總資產的38.99%，包括賬面價值共8.26億元的資產已用於抵質押，以及存在未辦妥權證資產1.25億元。

第二、存貨增加較多，存在一定的積壓風險；

在下游需求疲弱情況下存貨同比增長近一倍，截至2018年末公司存貨賬面價值4.09億元，同比增長95.45%；2019年年中這一數值為3.84億元。

存貨高企

第三、應收賬款大幅下滑；

2018年公司鋯中礦貿易量大幅減少，截至2018年末公司應收票據及應收賬款規模同比下降84.69%至0.90億元，其中應收賬款賬面價值0.86億元；2019年年中收賬款賬1.22億元。

應收賬款

第四、融資利息高、財務費用支出較多，對公司利潤侵蝕大，2018年財務費用率為23.04%。

從以上資料來看，東方鋯業財務狀況不樂觀，銷售壓力較大，融資能力較差，能否在一個月內籌借到一個億的債券剩餘本金，還是個大大的問號。

另外，創始人陳潮鈿持有的股票幾乎悉數被質押，已質押6699.02萬股，佔其持股總數的99.24%，股權質押風險很高。

但是，東方鋯業稱陳潮鈿對公司融資繼續提供支援，擬繼續借款不超過6億元，免息且無需提供擔保，借款時點為2019年2月27日起一年內，此外，陳潮鈿夫婦亦為東方鋯業融資提供了較多保證擔保等支援措施。

03創始人已退位

東方鋯業有其不可代替性，它是國內唯一擁有自主智慧財產權的核級海綿鋯研發、生產企業。

創始人陳潮鈿現任第十一屆全國人大代表，曾獲得廣東省五一勞動獎章，為中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會鋯鉿專業委員會副主任委員、廣東省民營科技協會理事、廣東省有色金屬工業協會副理事長。

但目前，東方鋯業的創始人陳潮鈿已經退位，位居二股東地位。

據最新財報顯示，東方鋯業的第一大股東是中國核工業集團公司（下稱“中核集團”），持股比例為15.66%；第二大股東為創始人陳潮鈿，持股比例為10.87%，公司目前無控股股東和實際控制人。

6年前，國務院國資委100%控股央企中核集團通過股權置換的方式，獲得東方鋯業當時的實控人陳潮鈿夫婦64,807,212股股份，從而成為公司的第一大股東。

但是今年7月，東方鋯業披露稱中核集團擬協議轉讓所持公司股份，並且目前該計劃已經獲得國務院國資委同意。

什麼情況？東方鋯業面臨著創始人退位後，又要被大股東“拋棄”的尷尬境地。

據說，當年東方鋯業所產的海綿鋯與核級鋯均為核燃料的重要元件，並有望成為中核集團核級鋯產業鏈中的重要一環。

但自從中核集團入主東方鋯業後，一切並未按照業內預想的軌跡發展，中核集團並未能與之成功整合；甚至2017年1月，東方鋯業控股股東及實際控制人由中核集團變更為無控股股東及實際控制人狀態。

回顧東方鋯業的歷史劣跡斑斑，其曾先後遭到深交所處分、被證監會調查、被廣東證監局處罰等行政措施。

2013年12月，東方鋯業及部分高管因在募資使用方面存在違規行為遭到深交所處分；2015年3月陳潮鈿被證監會立案調查，因涉嫌違反證券法律法規，接到中國證券監督管理委員會《調查通知書》。

2018年，因出售“澄海農信社”股份一事的審議程式缺失，導致東方鋯業2017年度業績預告、業績快報披露的淨利潤與2017年經審計淨利潤存在較大差異，而公司未能及時修正，公司及董事長等人受到廣東證監局處罰。

為了融資，2018年東方鋯業擬非公開發行股票，但最終又向證監會撤回申請不疾而終，面對這留下的一副爛攤子，誰又會接手這塊燙手山芋呢？一個月內到底能不能籌借到資金，我們拭目以待。