從傳統的公司治理規則來看，馬雲顯然是不受“股權即控制權”認知約束、會吃螃蟹的藝術家。他憑藉著不到10%的股權，在沒有AB股投票權的機制幫助下，通過一個妙手天成的合夥人機制，牢牢控制了阿里，在出現了支付寶控制權轉讓事件後，還能繼續讓第一、第二大股東軟銀、雅虎都認可保持這套機制。

馬雲的事業平臺大致分為三塊——阿里巴巴、螞蟻金服、雲鋒基金。它們在股權上彼此獨立，對外則形成了互相助力的聯合軍團，此前，馬雲一直通過巧妙的設計居於制衡的集合點上。

阿里內部，在阿里巴巴這個於開曼群島註冊、紐約上市的殼裡，他和蔡崇信處於管理層的核心地位，他們也是36名合夥人中的唯二永久合夥人。而在境內VIE主要實體的架構中，此前一直由馬雲和謝世煌掌控頂層股權，直至2018年確認交給兩大有限合夥企業控制的投資平臺。

值得玩味的是，謝世煌甚至並不在阿里36名合夥人名單中。雲鋒基金的操盤則交給了完全獨立於阿里系的虞鋒。股權關係獨立於阿里巴巴的螞蟻金服，則實際上成為了阿里系合夥人的主要激勵池，高管持股平臺佔據7成以上股權，根本上改變了昔日阿里管理層給“資方”打工的局面。

此前，橫跨阿里的殼平臺、境內實體、螞蟻金服、雲鋒基金的種種資源調配中，在任何平臺上股權都並不佔優的馬雲，是唯一能調動全盤資源的核心人物。他在股權上的大方散財和控制上的藝術收斂因而形成了鮮明對比，這也許與泛阿里系過於龐大而無第二人能全盤掌控有關？

現在，阿里巴巴境內實體、螞蟻金服、雲鋒基金都被調成了同一種頂層設計架構——由GP掌控的有限合夥企業來掌控股權。眾所周知，有限合夥最具特色的一點，即是GP僅僅掌握極少量股份，卻擁有獨立的控制和管理權。在雲鋒中，馬雲和虞鋒在GP中的股權份額為四六開。而在阿里巴巴境內實體中，馬雲自身已神龍見首不見尾。最值得玩味的則是估值1500億美元的螞蟻金服，在這一承載阿里合夥人主要身家利益的公司中，GP由馬雲一人100%控制。

一年之後，馬雲如願退休去當老師，在泛阿里系的內部，誰能外交軟銀雅虎，內服眾多部將山頭，將股權和制衡的藝術玩得同樣嫻熟而遊刃有餘？ 

01

“無招勝有招”

不擁有，但控制——

讓軟銀雅虎難以話事的阿里合夥人機制

如果從傳統的公司治理規則看，阿里巴巴（BABA.NYSE）顯然是一個特立獨行的公司，一條行之四海而皆準的最重要規則——“股權即控制權”在這家公司沒能發揮應有威力。

它的第一大股東是軟銀，持股28.8%，是日本首富孫正義名下的投資平臺；第二大股東為雅虎旗下的Altaba（諧稱“阿里他爸”），持股14.8%，背靠最老牌的美國網際網路企業之一。有趣的是，這兩家可以說是聲名顯赫的股東，即使在發生了“支付寶被轉移脫鉤”的重大事件後，依然只保持財務投資姿態，讓只持少量股權的阿里管理層實際管控這個企業。目前，馬雲持股僅佔6.4%，而蔡崇信持股僅為2.3%（Wind，2018年7月18日資料）。

通常，在科技型公司裡，創始人團隊通過AB股機制來完成“少數股權實現絕對控制”，比如劉強東之於京東、李彥巨集之於百度，他們持有的1股，對應10個投票權，而其他戰略投資者們1股只對應1個投票權，這使得他們的控制權相對於股權放大了10倍。但是在阿里，馬雲等創始人團隊持有的股票並未設定AB股的權利，而是通過阿里最獨特的治理文化“合夥人機制”來進行加持的。

無論是阿里巴巴招股書還是年度財報，風險提示中都有一條：阿里巴巴公司治理中的合夥人機制，使得股東無法正常地提名和選舉董事（Risks Related to our Corporate Structure：The Alibaba Partnership and related voting agreements limit the ability of our shareholders to nominate and elect directors.）。也正是這一點，讓香港交易所無法認同其“同股不同權”的理念，最終阿里巴巴選擇在紐約上市。

具體來說，阿里合夥人制度允許包括馬雲在內的合夥人在上市後提名半數以上的董事，以保證對公司的控制權。這使得馬雲憑藉著不到10%的股權，在沒有AB股投票權的機制幫助下，通過一個妙手天成的合夥人機制，牢牢控制了阿里，在出現了支付寶控制權轉讓後，還能繼續讓第一、第二大股東軟銀、雅虎都服從於這套機制。相比之下，王石掌控萬科30年，還未能避免“野蠻人”入侵的局面。那麼，阿里合夥人機制又是如何誕生的呢？

2009年教師節，阿里在十週年慶的時候宣佈18名集團創始人辭去“創始人”身份，從零開始，面向未來。細想可知，創始人名單是固定的，但不一定每個人都符合歷史的程序，馬雲曾坦言“十八羅漢被外界說得有多了不起，實際上出去了可能連工作都找不到”。

2010年，取而代之的阿里合夥人管理機制開始實行，並於2013年公之於眾。

據阿里年報披露，合夥人每年動態調整，無名額限制。合夥人需要符合4個條件：

性格人品過關、在阿里有不少於5年的服務時間、對阿里集團有卓越貢獻、能夠成為阿里文化和使命的傳承者。同時，新通過的合夥人需要取得現任合夥人75%比例同意。

阿里首批合夥人為30人，並於2015年、2017年分別新增了4位合夥人，同時，2016年8月，陸兆禧、姜鵬宣佈退休，成為榮譽合夥人，不再行使合夥人權利。而日常管理合夥人的核心架構為阿里合夥人委員會，該委員會有5名成員：馬雲、蔡崇信、張勇、彭蕾、井賢棟。其中，馬雲和蔡崇信為僅有的兩名永久合夥人。也就是說，合夥人委員會可以重度影響阿里合夥人名單，而阿里合夥人則可以決定上市的阿里巴巴半數以上董事名單。

總結下來，“核心突出、穩定連續、動態吐納”是阿里合夥人機制的三大特點。馬雲曾在公開信中解釋，阿里合夥人建立的不是一個利益集團，更不是為了更好控制這家公司的權力機構，而是企業內在動力機制，確保阿里創新不斷，組織更加完善，在未來的市場中更加靈活，更有競爭力。同時，可以彌補資本市場短期逐利趨勢對企業長遠發展的干擾，給所有股東更好的長期回報。

02

阿里系的控制架構

馬雲演講一向有很強的感染力。但是這個被他定義為“企業動力機制”的合夥人本身，無法否認，依然是阿里巴巴的控制中樞機構。如果再細究這份合夥人名單，還有一大玄妙之處。

在普通消費者眼中，天貓、淘寶和支付寶可能是血濃於水的一體化機構。然而，阿里巴巴財報中寫得很清楚，阿里巴巴對於支付寶及母公司螞蟻金服已經沒有股權上的控制關係了。而馬雲則對螞蟻金服擁有絕對控制權（We do not control Alipay or its parent entity, Ant Financial, over which Jack Ma effectively controls a majority of the voting interests.）。

當阿里巴巴在股權上獨立於螞蟻金服，兩者公司的大股東又明顯分屬不同利益團隊時，二者是否會存在利益衝突？阿里巴巴財報說，會。（If conflicts that could arise between us and Alipay or Ant Financial are not resolved in our favor, our ecosystem, business, financial condition, results of operations and prospects may be materially and adversely affected. 譯：如果螞蟻金服和阿里巴巴之間產生利益衝突，而解決方式不是站在阿里立場的話，那阿里巴巴的生態系統、商業、金融環境、經營成果和前景都可能遭受重大不利影響。）

同樣的利益衝突還體現在，比如阿里合夥人委員會中的彭蕾和井賢棟，作為前後兩任螞蟻金服董事長，均在可以控制阿里巴巴董事名單合夥人名單中，而且更是在合夥人委員5席中佔據了2席。

這也許意味著，這個掌控了阿里巴巴董事提名權的阿里合夥人，恐怕保障的不單是阿里巴巴這個上市實體的利益，而是整個阿里系的利益。

阿里系的統領是誰？馬雲。馬雲的事業平臺大致分為三塊——阿里巴巴、螞蟻金服、雲鋒基金，分別可對應實體資本、金融資本、社會資本。它們在股權上彼此獨立，對外則形成了互相助力的聯合軍團，此前，馬雲一直通過巧妙的設計居於各種資源制衡的集合點上。

例如在阿里巴巴的架構中，在紐約上市的是註冊於開曼群島的殼，馬雲在其中持有6.4%股權，同時通過合夥人委員會進行實際有效控制，在這個殼的管理中，蔡崇信由於具有永久合夥人的身份同時成為重要人物，再深入一層，由於蔡崇信的高盛背景，他和在這個層面持股的股東軟銀、雅虎等資方溝通起來當然要更合適點；而在內地實際進行運營的阿里巴巴相關VIE利益實體中，此前，四個重要VIE實體都由馬雲和謝世煌持股，直至2018年10月交由兩大有限合夥企業控制的投資平臺。而此中，值得一提的是，與蔡崇信廣為人知的“馬雲背後的男人”標籤相比，謝世煌這個低調神祕，幾乎不公開露面的人，才是那個和馬雲聯手廣泛參與內地商業行動的人，而他，卻又並不在阿里合夥人名單中。而從CFO位置成長起來的張勇，是實際管理天貓淘寶等運營的Quattroporte。

也就是說，即使在阿里巴巴這單個平臺上，也是每人負責把控不同的小模組——上市殼裡是馬雲和蔡崇信搭檔坐鎮；內地經營實體此前由馬雲和謝世煌聯手掌控頂層股權，而經營決策上則交由張勇主導，至於張勇的權力幾何，馬雲自稱“200億以下的投資張勇決定即可，不用請示自己”。

阿里一向是“文化”先行，早在2001 年，馬雲、關明生、彭蕾、金建杭、吳炯五個人一起聚在辦公室，提煉阿里巴巴最核心、最不能丟的東西——目標、使命和價值觀。在貼滿了一整面牆的小紙條後，最終提煉並形成了“孤獨九劍”：群策群力、教學相長、創新、激情、開放、品質、專注、服務與尊重、簡易。

合夥人文化鮮明地體現了群策群力的治理架構，但由此派生的一個結果也許是分而治之，在阿里巴巴實際的三足鼎立架構中我們能看到這一點。而這也同樣體現在了阿里巴巴和螞蟻金服的股權分離上。

03

剝離螞蟻金服對於阿里系高管的意義

風清揚在教令狐沖孤獨九劍時，有過名言，招是死的，人是活的。活用招式的最高境界是從有招到無招，手指也是劍，不可拘泥固有模式，無有固有，更要懂得隨機應變。馬雲的花名就是風清揚，在企業管理過程中，他遇到棘手問題的解決方式看上去正同此道。

合夥人制度及文化就是阿里對於高管如何在少數股權下掌有控制權的天才般創新。而冒著被資本市場痛罵不遵守規則，也要推進的“支付寶控制權轉移”，不僅滿足了合規要求，也帶來了一個副產品，解決了一個歷史遺留問題——阿里高管在阿里巴巴中的持股比例實在是太低了（圖1）。

圖1：螞蟻金服、阿里巴巴、雲鋒基金：殊途同歸的頂層設計

（點開可看大圖）

阿里巴巴自2014年9月19日上市以來，4年時間漲幅112%（截至2018年10月15日收盤），市值達到3708億美元。儘管阿里巴巴上市造就了杭州城無數個千萬級、億萬級的富豪，但顯而易見，阿里的上市和股價上漲，最大的受益者是兩大股東軟銀與雅虎，單單從上市到今天，它們倆就獲取了逾千億美元的賬面浮盈，更不論當初入股成本的低廉。

而真正創造、運營、管理並控制這家公司的阿里巴巴合夥人們，股權佔比極低——馬雲相對而言最高，也只有7.8%，蔡崇信上市時持有3%；而截至2018年7月，Wind顯示，馬雲持股下降至6.4%，而蔡崇信持股下降至2.3%。其他高管的持股佔比更低。這是否公平是另一個古老的話題，值得長篇大論去討論，在此不作贅述，但站在旁觀者的角度，從資料著眼，伴隨阿里的成長，資方和勞方的“分配不公”都躍然紙上（表1）。

事情隨著支付寶的股權轉移起了變化。

2011年5月，雅虎披露，阿里巴巴在未獲董事會批准的情況下，將支付寶的所有權轉移給了馬雲控股的一家公司。當時，雅虎持有阿里巴巴集團43%股權，軟銀約持有33%的股權，而馬雲及管理層僅佔24%股權。面對大股東的質疑，馬雲辯稱，此舉是為了遵守央行關於VIE（協議控制）的規定，以爭取支付寶的第三方支付牌照。對此事件，資本市場輿論滔天，而在媒體和業界也引發了一場關於企業契約精神的激烈爭論。

對於阿里系來說，此舉意義不僅在於轉換支付寶的“外資控制”背景，正是在2011年5月26日，支付寶獲得央行頒發的國內第一張《支付業務許可證》（即“支付牌照”），從而進一步獲得在內地開展金融運作的合法性，其副產品更有深遠影響：化解了阿里高管此前持股權和管理權責的不對等，合夥人們拿到了一份自留地。

儘管為此，支付寶付出了相當不菲的“代價”——根據2014年最終達成的和解協議，支付寶未來將繼續為阿里巴巴集團及其附屬公司（包括淘寶）提供優良服務，同時阿里巴巴集團也將獲得支付寶給予的合理經濟回報。具體為支付寶公司將其稅前利潤的49.9%支付給阿里巴巴，作為智慧財產權許可費用和軟體技術服務費。同時在支付寶啟動IPO時，還需一次性向阿里巴巴支付其上市時總市值的37.5%（以IPO價為準）作為回報，協議直接限定這一回報額不低於20億美元且不超過60億美元。

2014年，起步於支付寶的螞蟻金服（浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司）正式成立，而正是在相對獨立的螞蟻金服裡，管理層成了無可爭議的核心股東方和絕對控制者，而各路戰略入資的資方通通變成了持股佔比較少的“弱勢”群體（圖2，表2）。（諮詢微信：18053208970）

螞蟻金服當前的註冊資本為157.6124億元，其中，杭州君瀚股權投資合夥企業（有限合夥，以下簡稱為“杭州君瀚”）、杭州君澳股權投資合夥企業（有限合夥，以下簡稱為“杭州君澳”）分別掌控了42.28%、34.15%的股權。

杭州君瀚和杭州君澳的GP均為杭州雲鉑，後者由馬雲100%持有，即馬雲通過GP的方式實際掌控了螞蟻金服的兩大股東方。

其中，杭州君瀚的LP構成相對簡單，包括馬雲、謝世煌，以及一家巢狀的有限合夥企業——杭州君潔。杭州君潔的GP同為杭州雲鉑（馬雲100%持有），而LP則包括曾松柏、胡喜、陳亮等任職於螞蟻金服的高層骨幹。

杭州君澳的LP則包括了陸兆禧、井賢棟、王帥、樊路遠、彭蕾、張勇等橫貫掌控阿里系的合夥人，並同樣包括了一家巢狀的有限合夥企業——杭州君濟。杭州君濟的GP同樣為杭州雲鉑，而LP名單中則包括蔡景現、彭蕾、井賢棟等人，巧合的是，杭州君澳目前的LP名單與阿里巴巴合夥人名單高度重疊，無論他們現在是否任職於螞蟻金服本身。

也許可以這樣理解，杭州君瀚，目前由馬雲掌控，主要將用於螞蟻金服現在及未來核心中高層的激勵；而杭州君澳，則成為阿里巴巴合夥人的激勵載體。如阿里巴巴集團CEO張勇、阿里影業現任董事長兼CEO樊路遠等，目前並不在螞蟻金服內任職，卻在股權上佔有一席之地。

此外，螞蟻金服的LP及GP中，均看不到蔡崇信的影子。

作為與上市公司阿里巴巴股權完全獨立的螞蟻金服，看上去成了阿里系高管的激勵池。而得益於行業基本面等多方面的原因，近年阿里巴巴和螞蟻金服在估值上有了完全不同的表現。阿里巴巴上市4年多，股價約摸翻了一倍多，而這4年時間，脫胎於支付寶的螞蟻金服估值飆漲。

2015年A輪120億元的融資後，螞蟻金服估值達到了450億美元。2018年6月，螞蟻金服官方披露新一輪融資總額達140億美元，為全球未上市企業最大融資規模。儘管其未披露融後估值，但彭博社援引知情人士訊息稱，此輪融資估值為1500億美元。

對比而言，阿里巴巴在2014年上市時的發行價為68美元/股，市值為1420億美元。螞蟻金服還未上市，估值已經超過了阿里發行時的市值。而如果與2014年和雅虎、軟銀簽下的協議對比，按IPO市值的37.5%、20-60億美元區間來算，支付寶當年的估值只被評估在53.33-160億美元之間。

一旦螞蟻金服A股上市，將讓阿里合夥人及螞蟻金服的高層們享受到無與倫比的盛宴。要知道，目前杭州君瀚、杭州君澳合計持有了螞蟻金服76.4%的股權，即使上市後有所稀釋，如佔比降到7成，但仍價值達1050億美元。

相比之下，即使集合了新加坡淡馬錫、華平資本、紅杉資本、春華資本、太平洋保險、國開金融、中投公司、全國社保基金、中國人壽、中郵資本等一眾國際國內大咖，他們作為資方僅集體佔有螞蟻金服23.57%的股權（圖2，表3）。

有意思的是，馬雲一早就做出承諾（明文寫進了阿里巴巴的財報裡），他在螞蟻金服的持股佔比最終將不會超過他在阿里巴巴中的佔比。那麼，他這個承諾影響的群體都有哪些？自然，應當包括和他一起打江山的阿里合夥人們。儘管目前這兩家合夥企業中，阿里高管具體的個人出資額都還沒有釐定，胡潤富豪榜此前曾將彭蕾評估為400億身家遭後者怒斥。而馬雲作為杭州君瀚、杭州君澳的GP，或許享有協調擬定各高管間LP份額分配規則的權力——這項人事工程無疑也是個祕而不宣但意義重大的專案。

當馬雲承擔罵名將支付寶轉移至自己名下時，他並不是為了謀取自己財富上的更大份額，他在整個阿里系裡只想保持8%左右的分配。無論是一個完整的阿里還是裂變後相對獨立的阿里巴巴和螞蟻金服。剝離支付寶這個“艱難、不完美但唯一正確”的決定，卻間接給和他一起打江山的兄弟們帶來了一塊能充分體現勞動價值的“蛋糕”。而從第三者的角度來看，當初出資扶持阿里度過資本寒冬的雅虎、軟銀，通過紐約上市的阿里巴巴這一路來的成長，也已經千倍百倍地收回了自身作為資本的對價。

這些年，螞蟻金服一路飛速成長，成績有目共睹——在截至2018年3月31日的財年中，支付寶與其全球合資夥伴一起，為全球約8.7億名年度活躍使用者提供了服務。截至2018年3月，螞蟻金服通過貸款、現金管理和保險服務為逾1500萬家小企業提供服務。相比之下，微信支付雖然依靠微信的10億使用者天然流量，依靠“過年紅包”的巨大社交紅利，目前在互金行業仍難敵支付寶。

馬雲不會敲一行程式碼，很晚才學會用淘寶，早些年高考數學零分，24個人面試肯德基就他一個沒被錄取。一個杭州的普通英語老師，最終竟成長為中國首富的TOP3人選，靠的是執著的信念文化、傑出的組織能力和卓越的戰略眼光，在阿里和支付寶的關係上，他的洞察人心，他與團隊實現共贏的境界，和對利益平衡的騰挪藝術，均將他的領導能力體現得淋漓極致。

04

“事了拂衣去”——頂層設計的殊途同歸

2017年，馬雲主演了一部微電影《功守道》，主題曲恰同名《風清揚》，高曉鬆作曲，尹約填詞，更邀來天后王菲對唱。歌詞盡釋了馬雲對人生的哲學思考，“君不見自古出征的男兒，有幾個照了汗青，一個個事了拂衣去，深藏身與名”。

“悔創阿里傑克馬”，是為數不多，壯年時期就坦然做出退休計劃的人。然而，江湖紛紛擾擾，“事了拂衣去”恐怕不易，對於馬雲和阿里來說，更不會輕鬆。

2018年教師節，馬雲公開了自己的退休計劃，他將於2019年9月10日不再擔任阿里巴巴集團董事局主席，由現任的阿里巴巴CEO張勇接任，在這一年時間裡，馬雲將會全力配合張勇，做好主席更換的準備，明年9月10日之後馬雲將會繼續待在阿里巴巴董事會裡面，直到2020年的阿里巴巴年度股東大會。

馬雲自稱，為此他已計劃了十年之久。與此相應的則是，阿里巴巴境內實體、螞蟻金服、雲鋒基金最後都調成了同一種頂層設計架構——由GP掌控的有限合夥企業來掌控股權。

眾所周知，有限合夥最有特色的一點，即是GP僅僅掌握極少量股份，卻擁有獨立的管理權。這種槓桿的控制作用甚至遠超過AB股的1股10票的威力。而通過雙層巢狀，進一步放大了頂端GP的槓桿作用，同時可以在第二層GP中進行適當的放權和平衡。

阿里財報中明確披露，馬雲在螞蟻金服中佔有絕對多數的投票權，而從螞蟻金服的股權架構上看，馬雲主要角色為杭州雲鉑的掌控人——杭州雲鉑為杭州君瀚、杭州君濟、杭州君潔、杭州君澳這四家有限合夥企業的GP（參見圖2、表2）。

經常和螞蟻金服、阿里巴巴聯袂對外投資的雲鋒基金，則是馬雲在阿里系之外相對獨立的一塊財富，雲鋒基金參股了阿里巴巴、螞蟻金服、圓通速遞等阿里系專案，且投資過華誼兄弟、參與了史玉柱的巨人遊戲的私有化，從而收穫巨豐，其LP名單涵蓋了一眾社會名流，包括趙薇、史玉柱、朱興良、汪建國、江南春、周忻、王忠軍、陳義紅、周成建、施永巨集、陳麗華、王玉珠等，其LP控制的上市公司市值高達5萬億元，形成了資本圈裡不可小覷的雲鋒系。

新財富曾詳細分析了雲鋒基金的運作模式，從不同入股企業重組或上市時披露的結構看，無論是雲鋒的美元基金（觀印象一案），還是雲鋒的人民幣基金（圓通速遞一案），馬雲和虞鋒均為雲鋒基金各只分基金的GP，而他們倆在GP的股權份額為四六開，馬雲佔股40%，虞鋒佔股60%（圖3、圖4）。

值得一提的是，為規避關聯交易所帶來的質疑，馬雲同樣做出了明確承諾，他在雲鋒基金中獲得的所有收益都將捐贈給阿里巴巴基金會。

據阿里巴巴2017財報，阿里巴巴境內運營實體的控股結構在過去一年發生了重大的變化。此前，四大重要運營實體本由馬雲和謝世煌兩人持股，但在VIE結構改進後，一家中國有限責任公司（中國投資控股平臺）將成為阿里巴巴每個重大可變利益實體的直接股權持有者。而這家中國投資控股公司將由兩家中國有限合夥公司所有，每家公司將持有50%的股權。每一種合夥企業都由(i)一家中國有限責任公司作為GP（由阿里巴巴合夥人及管理層中選定的若干人組成）和(ii)同一組自然人作為有限合夥人組成LP。

根據相關合夥協議的條款，“GP成員由阿里巴巴合夥人和我們的管理層中若干選定的中國公民組成，而自然人有限合夥人也必須是阿里巴巴合夥人或我們的管理人員，且同樣必須是中國公民，並由合夥企業的普通合夥人指定”。阿里在財報中同時強調，為了達到VIE結構的增強，其也有可能在未來創造額外的持有結構（圖5）。

值得一提的是，在這個搭建好的GP控制結構中，馬雲自身卻已神龍見首不見尾。這或許是為了呼應退休一事。

根據阿里巴巴財報，其境內主要實體包括淘寶（中國）軟體有限公司、浙江天貓科技有限公司、阿里巴巴（中國）科技有限公司、浙江阿里巴巴雲端計算有限公司以及優酷網際網路技術（北京）有限公司。新財富據此進一步追溯了這些實體的上層結構，拼出了目前阿里巴巴境內實體的實況控制圖（圖5）。

控制阿里雲端計算、浙江天貓、阿里創投的中國控股平臺為“杭州甄希投資管理有限公司”，而杭州臻希的上層股東為兩家有限合夥企業——杭州臻強、杭州臻晟，其中，杭州臻晟的GP和LP尚不清楚，而杭州臻強的GP為杭州臻悅，LP為趙穎、童文紅、張勇、邵曉峰、鄭俊芳。與此同時，杭州臻悅的股東也恰為這5個人，每個人持股20%。

趙穎、童文紅、張勇、邵曉峰、鄭俊芳均位列阿里巴巴合夥人名單之中。具體職務上，張勇自不必說，趙穎為螞蟻金服集團財務與客戶資金部總經理，為2015年新增的阿里巴巴合夥人；童文紅則是從前臺做起的阿里老將，目前是阿里巴巴首席人力官、菜鳥網路董事長；邵曉峰警察出身，曾為支付寶Quattroporte，卻在2010年被彭蕾取代，後為阿里影業董事長，目前任華數傳媒及光線傳媒董事及阿里影業非執行董事，重回舞臺中央；而鄭俊芳則是現任阿里巴巴集團首席風險官。

此前，橫跨阿里的殼平臺、境內實體、螞蟻金服、雲鋒基金的種種資源調配中，在任何平臺上股權都並不佔優的馬雲，居於唯一能調動全盤資源的天元位置。他在股權上的大方散財和控制權上的藝術收斂因而形成了鮮明對比。現在在阿里巴巴境內實體上的股權轉移，是他再一次的放手。儘管他通過GP的方式仍牢牢控制著螞蟻金服這一阿里系高管的核心資產。所以，馬雲真的能輕鬆放手嗎？畢竟，在功守道里，他一個普普通通籍籍無名的中年人，在熒屏上，打敗了你認識的幾乎所有真正的武打明星。

馬雲曾對阿里巴巴有個有意思的預期，“我們的公司想做102年，從第一天起，目標為什麼是102年那麼奇怪的數字?我們是1999年誕生的，上世紀我們活了1年，這世紀我們活100年，下世紀活1年，正好三個世紀挺好。目標一定要明確。”隨著馬雲的逐步退休，他所搭建的頂層設計能否如願為阿里系保駕護航102年？誰能真正接過馬雲的班？