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在科創板首批上市的25家公司中，瀚川智慧（688022）躋身其中。上市首日，瀚川智慧的股價開盤即飆升至62元/股，漲幅為140.4%。在9月25日達到高點65元之後則一路下行。截止10月8日，瀚川智慧當日收盤價格跌至52.38元，為上市以來最低點。

瀚川智慧成立於2007年，是一家提供智慧製造裝備的供應商，近乎90%營業收入為汽車電子自動化業務，在汽車電子智慧製造裝備領域有著顯著的市場地位。除汽車電子行業外，還也在醫療健康、新能源電池等領域有所佈局。

公司是目前國內少數的能夠和國外一線同行競爭的企業，在德國、美國、法國等國家公司均有智慧製造裝備專案落地，境外智慧製造專案已成為公司重要的盈利增長點。

在汽車電子行業，全球前十大零部件廠商中，有七家為公司客戶；在聯結器細分領域，全球前兩大廠商均為公司重要客戶。而在醫療健康行業，公司提供電切手術刀測試裝置的美敦力是全球第一的醫療器械公司，也是同樣在科創板上市的心脈醫療國際競爭對手。在新能源電池行業，億緯鋰能、欣旺達等公司的客戶。

公司的客戶十分優質且集中度較高，其中前五大客戶的銷售收入在2016年至2018年分別佔83.04%、72.82%和75.07%，公司對泰科電子的銷售收入分別為 8,707.09 萬元、12,346.72 萬元和15,657.36 萬元，佔主營業務收入的比例分別為 58.03%、50.67%和 35.94%。

公司客戶集中度較高，雖然和下游行業的競爭格局及公司採取的發展戰略有一定的關係，但這也存在一定的風險，並且是上市之前曾被質詢的一點，而最近的2019年半年報中沒有公佈最新的客戶佔比。

從瀚川智慧最新公佈的資料中，2019年上半年營業總收入為1.59億元，同比增長48.62%；淨利潤為808.28萬元，同比增長123.67%；資產負債率為64.71%，相較上期同比增長19.39%。

其中營業收入的增加主要依託於汽車電子市場需求的增長，以及感測器生產線、醫療健康裝置等產品經營規模擴大。而上市之前另一被問詢的資產負債率仍然居高不下。

汽車電子市場增長，同時拓展其他版塊

隨著未來汽車電動化、智慧化、網聯化、共享化的發展，公司的核心產品聯結器和感測器需求空間較大。

目前，國內汽車銷量下滑，2018年汽車的產銷量分別為2781萬輛和2808萬輛，分別同比下降4.2%和2.8%；但是因為政策的推動，新能源汽車的銷量仍然保持高速增長，2019年上半年，銷量為61.7萬輛，同比增長50%。

所以雖然汽車總銷量出現下滑，但是因為新能源汽車的增長和汽車電子滲透率的提高，根據中國資訊產業網資料，2019 年和 2020 年中國汽車電子市場規模預計將增長 18.6%和 12.3%，均高於全球水平，市場空間廣闊。

此次的營收增長，除汽車電子外，還得益於醫療和鋰電業務的拓展。

目前，自2018年以來新能源電池已成為公司第二大業務，而醫療方面，全球醫療器械行業市場規模 2012 年為 3621 億美元，預計2024 年將達到 5,945 億美元，年均複合增長率為 5.64%，所以未來公司的營業收入可能進一步上漲。

資產負債率仍然居高不下

在上市之前提交的招股說明書中，公司的資產負債率高於同行業上市公司平均水平，而流動比率和速動比率低於上市公司的平均水平，公司的實際償債能力和應收賬款回收風險曾被質詢。

但是根據最新公佈的資料來看，2019年上半年公司的資產負債率為64.71%，相較上期同比增長19.39%。

而這和公司的採購、生產、銷售的方式有關。

由之前的招股說明書可以看到，在採購方面，公司的原材料供應商比較分散，前十大供應商佔採購資金的38%，部分供應商提供的信用期產生了大量的應付賬款。

生產方面，由於公司定製的智慧裝備較多，生產週期較長，以至於公司的速動比率較低。

而銷售方面，“3331”的收款方式給公司也造成了負擔，2019年，負債中的30%是預收款項，雖然和前幾年相比有所下降，但這仍然是導致資產負債率較高的主要原因。所以，公司的償債能力仍需日後繼續觀察。