1999年，第一隻中國概念的網際網路股票登陸納斯達克。這一年，內地A股發行制度剛剛由審批制轉為核准制。

無論在當時，還是20年後的今天，早期虧損的網際網路公司想要在A股上市難於登天。

中華網從1995年成立到1998年，連續四年，四次衝擊納斯達克失敗。1999年，頂著稀有的中國概念和“CHINA”的金字招牌，中華網終於打動了美國的投資者，葉克勇則成了中國網際網路行業第一個吃螃蟹的人。

中華網剛好趕上了網際網路大泡沫的末班車。1999年7月12日，中華網以每股20美元定價發行，當天便融資近1億美元，次日股價翻升至67美元，一年後更是飆漲到220美元。

當葉克勇已經很有錢的時候，王志東、丁磊、張朝陽們還苦苦尋找風險投資。

榜樣的力量是無窮的。

中華網成功上市後，無數後來者的目光隨著葉克勇望向了大洋對岸。那時的葉克勇意氣風發，他總結了在美上市的6大要訣，並耐心對上市失敗的網易說：

別灰心，納斯達克還有機會。

中華網上市時，周鴻禕剛剛拿到IDG25萬美元的風險投資。

前一年的10月份，周鴻禕帶著自己剛招聘的兩個大學生，離開方正創立了3721。不管三七二十一，先創業再說。

周鴻禕選擇的創業方向，是當時幾乎沒人看好的中文網址，就是網民不用輸入各種英文符號，輸入中文就可以上網。因為沒人看好，所以融資四處碰壁。

在3721釋出兩週後，市場上出現了類似的產品“步行”，意為人們在步行街上行走瀏覽。一聽到這個名字，周鴻禕忍不住就樂了：

不行！還沒開始呢就說自己不行了？

不過沒過多久，他就笑不出來了，步行的融資步伐更快，他們已經在和聯想洽談融資了。周鴻禕急忙去找聯想，結果最後聯想誰都沒投：

一句話，他們覺得我們都不行。

就在周鴻禕覺得山窮水盡的時候，IDG出現了。周鴻禕終於搬出民房，租了辦公室。三年後，3721實現銷售額1.4億，周鴻禕破天荒地花了200萬廣告費，把“不管3721，中文上網更容易”的廣告詞送上了2002年的春晚。

3721最後以賣給雅虎告終，周鴻禕在離開雅虎後創辦了奇虎360。

2011年，中華網在上市12年後宣告破產。同一年，360敲響了納斯達克的鐘聲。同12年前中華網上市時的火爆場面類似，360開盤當天大漲134%。

360上市當年便出現了中概股的第一輪退市潮。在一系列造假醜聞和機構做空下，中概股批量退市。從2011年8月東南融通被摘牌開始，一年之間，23家在美上市公司退市，還有很多公司因不滿價值低估，選擇主動告別。

2015年開始，中概股又掀起一輪迴歸潮，這一次是A股網際網路企業受到追捧的後果。2015年10月，巨人網路借殼世紀遊輪上市，股價連續20個漲停後才得到喘息之機——股票交易異常波動停牌自查。

國內網際網路公司的高股價實在讓人眼紅。

“從未想過私有化”的周鴻禕，最終還是沒能逃脫真香定律。

2016年7月，360完成了私有化，正式從美股退市。昔日不滿足的A股上市條件，現在已經不復存在，2017年11月，360借殼江南嘉捷迴歸A股。

連續18個漲停下來，股價直接翻了5.6倍。

360原股東以每股7.89元買入的江南嘉捷股票，最高超過了66元，360總市值超過了4100億。360從美股退市時，市值只有600億元。

360還是那個360，不過換了一個上市地點。

然而，還有無數渴望迴歸的中概股，只能盯著360流口水，因為在他們與A股之間，隔著一道跨不過去的牆：

核准制。

月初，安永不敢在瑞幸的年報上簽字，瑞幸在嘴硬兩個月後主動自曝：偽造交易額22億元。

暴雷後，瑞幸似乎並不怎麼擔心。陸老闆元氣滿滿地給小夥伴加油，門店則把別人嘲諷的話列印成了標語：國貨之光、美利堅韭菜收割機。

如果沒有造假的事，這一天，瑞幸本會收到一個好訊息：

創業板註冊制改革啟動。

改革後，虧損企業也能上市了。

現在推行註冊制意味著什麼？看看歷史上的扇貝就知道了。

2014年10月，獐子島公司突然宣佈，北黃海遭遇幾十年難見的冷水團，150萬畝即將進入收穫期的蝦夷扇貝絕收，且“生不見肉死不見殼”，公司業績瞬間大變臉，2014年虧損12億元。

董事長吳厚剛“覺得委屈”，“我們一家企業講不清冷水團的事兒，大家都不明白……很多人拿我們跟藍田（藍田股份，因造假退市）比，這沒有依據，對我們不太公平。”

令人想不到的是，扇貝跑路大戲竟能連演四場。

2018年1月，據說海水溫度異常使扇貝越來越瘦，降水減少又導致餌料生物數量下降，瘦又吃不到肉，扇貝“餓死”了，原本預計近1億元的盈利，突變為鉅虧7億。

2019年4月，“蝦夷扇貝受災”。對於種種“天災”，吳厚剛表示，“獐子島用代價換來了對風險的認知和敬畏，並且識別了這片海”。結果2019年11月，“蝦夷扇貝大規模自然死亡”。

2014年之前，獐子島的扇貝從未“受災”。那時的公司業績穩定，淨利潤持續上升。董事長抓住機會，減持套現3億元，董事長的兄弟外甥也紛紛進入公司擔任要職，獐子島村民抱怨，“獐子島集團本來是我們大家的，沒想到慢慢變成吳厚剛他們家的了”。

2014年之後，董事長的口袋一天比一天滿，獐子島的扇貝一天比一天慘。

去年7月，調查了18個月之後，調查結果總算出來了。董事長被罰款30萬元，終身市場禁入，獐子島公司被處以頂格60萬元罰款。

你沒看錯，撓癢癢呢。

昨天，北京文化開盤跌停。跌停的背後資訊量很大，涉嫌挪用資金出逃海外的原副董事長，舉報董事長和副Quattroporte財務造假、欺詐。

這是一家投資眼光出神入化的公司，17年投了《戰狼2》，18年投了《我不是藥神》，19年投了《流浪地球》，結果去年居然虧了23億。

流水的董事長，鐵打的鐮刀。

3月，修訂後的《證券法》實施了，除了賦予證監會“長臂管轄”權，還提高了對財務造假的處罰力度：

對上市公司和控股股東、實控人的最高罰款，提高到了1000萬。

1000萬？

2001年，美國安然虛報利潤6億美元，最後公司被罰款5億美元，股票摘牌，公司破產；CEO判刑24年，罰款4500萬美元；財務欺詐策劃者判刑6年，罰款1200萬美元；股民獲得71.4億美元賠償。

為安然提供審計的安達信，5年內被禁止從事任何業務，破產。

安然事件1年後，美國世通虛增93億美元利潤。公司被罰款7.5億美元，Quattroporte判刑25年。

相比之下，爾康製藥虛增利潤2.3億，公司頂格罰款60萬元，相關人員罰款3-30萬元，投資者索賠5.6億隻拿到了7000萬元。

康得新，虛增利潤119億，公司頂格罰款60萬，實控人終身證券市場禁入，頂格罰款90萬元。

A股“造假之最”康美藥業，三年虛增營收275億元，虛增利潤39億元，虛增貨幣資金886億元。公司頂格罰款60萬，實控人終身證券市場禁入，頂格罰款90萬元。

註冊制來了，但是隻有“自罰三杯”的註冊制，恐怕只會成為鐮刀的天堂。

國外那麼危險，“瑞幸們”，可以回國割韭菜了。