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北京時間5月3日凌晨4點,大家終於等來了巴菲特股東大會的網上直播。

在直播裡,我高興聽到的一句話是,明年芒格老爺子會迴歸,依然和巴菲特一起開股東會。雖然芒格96歲,巴菲特89歲了,但思維清晰程度和對數字、邏輯的敏感程度,真的不是一般人可以比得上的。

在5月2日,伯克希爾哈撒韋公司的2020年第一季季報“及時”出現了,更方便大家印證巴菲特老爺子在直播上面的話。

無數媒體熱議的航空股的問題,用的標題都是說什麼老爺子承認抄底航空股犯錯了,航空股讓股神鉅虧接近500億美元,約等於3500億人民幣。

真的是這樣的嗎?讓我們扒財報,用資料說話。

先亮出我自己的態度。

第一,巴菲特入手航空股,又割肉清倉航空股,並非重點問題,各大媒體的焦點都錯了。

我覺得應該從大局和重點的地方去著眼,航空股根本就不應該成為廣大媒體的熱議的話題,特別是中國媒體。下面我來詳細說一下,為什麼我會有這個觀點。

以下來看一下我的具體計算過程,方便大家和我battle。

首先我們來算一下老爺子的投資組合,在2020年3月31日的時候,大概值多少錢。

以上的數字,是在伯克希爾哈撒韋公司的2020年第一季季報第10頁上面的數字,備註裡也非常清楚的寫明了巴老最高持倉的5只股票。

我們用小學生也能懂的方式,來計算一下,計算單位是億美元。

首先我們算一下截至到2020年3月31日,5大持倉最多的股票,佔比是69%,我們簡單用加法算一下,到底這5家公司合計的價值是多少。

這句是季報中的原話:總公允價值的約69%集中在五家公司(美國運通公司——130億美元;蘋果公司——638億美元;美國銀行公司——202億美元;可口可樂公司——177億美元,富國銀行公司——99億美元)

130+638+202+177+99=1246億美元

1246/69%=1805.80億美元

然後我們再看一下,2019年12月31日,這幾家公司的情況。

季報中的原話:總公允價值的約67%集中在五家公司(美國運通公司——189億美元;蘋果公司——737億美元;美國銀行公司——334億美元;可口可樂公司——221億美元,富國銀行公司——186億美元)

189+737+334+221+186=1667億美元

1667/67%=2488.06億美元

4月3日,美國證監會披露的資料顯示,巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋以22.96-26.04美元的價格區間內出售了美國達美航空1299萬股的股票 ,該公司目前持有達美航空5890萬股。所以,巴菲特賣掉了自己手中持倉的18%的達美航空的股份。

此外,還以31.38-33.97美元的價格區間出售了230萬股的美國西南航空的股票。減持後,該公司目前持有西南航空5133萬股,巴菲特賣了手上持倉的4%的美國西南航空股份。

在5月2日,CNBC說巴菲特已經清掉全部的航空股了。

我們全部用最高的價格來計算,也就是說,到了4月3日公佈資料之前,我們按照巴菲特持有達美航空1299+5890=7189萬股,26.04美元/股,得出18.72億美元。

西南航空有多少呢?同樣計算方式,(230+5133)萬*33.97=18.21億美元

那麼這兩家航空公司合計是18.72+18.21=36.93億美元

上面我們計算過,在3月31日,巴菲特老爺子的“身家”總價值是1805.8億美元,也就是這兩隻大家熱烈討論的航空股,在老爺子的投資組合裡面的佔比是2%,即使這部分的投資虧損50%,直接價格腰斬,那麼在他的投資組合裡,也是佔比非常小的一個損失。

普通人炒股,止損線還一般設在10%,才願意割肉呢。

人家遠遠沒到虧損10%就看清楚了,而且在股東會上很客氣的說,並不是公司管理層不好,是現在大環境改變了。

好我只能說,如果分析一家實體企業,大家會看他們的主營收入,像蘋果,你會看賣手機的收入收入佔比、賣筆記本的收入收入佔比,甚至蘋果手機每個機型的收入佔比你都可以算得出來。

但你說得出來營收只佔蘋果2%的業務到底是什麼麼?除非這個是未來的種子,突破性的業務,或者給人感覺是潛力非常大的業務,像一兩年前的AirPods.

再補充一句,我昨天的文章也說了,其實巴菲特在航空股上面,並不是第一次吃虧了,那為什麼還會入手航空股呢?

具體的原因,我其實並沒有找到檔案或者記錄,就只能扒一下航空公司的財報了。

這個是2019年的財報,從收入和淨利潤而言,對於大資金而言,在去年投資航空公司,應該還是一個不錯的生意。

但航空和航運的利潤,都和原油價格強關聯,就不繼續分析下去了。

從2019年的表現來看,美股的航空公司確實還蠻賺錢的,我們用中美航空公司對比一下,就有感覺了。

達美航空2019年營收470億美金,淨利潤47.67億美金,淨利率10.14%;

西南航空2019年營收224億美金,淨利潤23.00億美金,淨利率10.26%;

而對比下來,看看中國的三大航:

中國國航2019年營收1362億人民幣,淨利潤64.09億,淨利率4.7%;

東方航空2019年營收1209億人民幣,淨利潤32.00億,淨利率2.6%;

南方航空2019年營收1543億人民幣,淨利潤26.50億,淨利率1.7%。

還是那句話,看持倉,航空股並不是巴菲特的重倉股,再分析也沒太大用處。

第二,為什麼巴菲特沒有在這次疫情下出手收購或者併購

在直播上,巴菲特說到沒有作出大筆投資的原因,是因為“看不到什麼吸引人的東西”。

好,各大媒體的解讀,是不是就停留在這裡了?

沒有好的標的,所以巴菲特沒有出手。

但大家有沒有想過,為什麼這次疫情影響這麼嚴重,都沒有好標的、好機會出現?

其實這裡要聯絡另外兩個巴菲特說到的問題一起看,就是這次疫情的情況和2008年金融海嘯不一樣,和今年是個借錢的好時機。

大家聽出來話中有話了麼?

來,我們講人話。

先來看一下,為什麼2008年金融危機的時候,巴菲特有機會可以收購優質企業?

因為有錢啊,有現金啊!

其他人沒錢沒現金,也貸不到款啊!

這樣強弱對比的實力下,cash is king發揮到淋漓盡致!

巴菲特手上的現金,就是談判的籌碼啊!

再回頭看今年,在3月16日的時候,其實對於全球而言,那時疫情蔓延才剛開始不夠一個月,美聯儲直接出手,把利率調到0啊!

那天還造成恐慌性下跌,因為市場還沒有反應過來,而美聯儲的出手速度又比2008年的時候快多了。

2008年的時候,除了大家通常知道的房地產危機外,還有一個問題就是銀行間的流動性危機。當時需要資金週轉的銀行突然間無法在市場上借到錢。

但這次美聯儲表態,強調了控制銀行間的流動性風險。

當時沒看出來,現在細品,才知道後續影響深遠啊。

也就是等於說,美聯儲的快速出臺的政策,讓大家即使真的自己沒錢,也能從銀行借到錢撐下去。

等於說美聯儲直接把巴菲特老爺子2008年非常好使的強有力籌碼給打掉了,巴菲特雖然依然有錢,現金比2019年更多了,但沒地方用啊,沒人需要啊,那自然沒辦法談到好的交易條件。

這個才是巴菲特在今年沒出手的真正原因,好標的還得有好價格,老爺子才會出手的!

其他的老生常談的事情,就不重複了。

最後,最最重要的一點,投資的基礎,是讀懂讀得到最底層最基礎的資料,同時理解這些資料的定義,適用範圍及資料推算邏輯。只有這些都親自動手做一次,才能得出正確率更高的判斷。

如果只是看二手、三手資料或者資訊,得出的結果,要不就是有心人在引導你得出的結論,要不就是因為資訊偏差或遺漏,得出錯誤的結論。

無論是哪種,都不利於做出正確的判斷。

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