北京時間5月3日凌晨4點，大家終於等來了巴菲特股東大會的網上直播。

在直播裡，我高興聽到的一句話是，明年芒格老爺子會迴歸，依然和巴菲特一起開股東會。雖然芒格96歲，巴菲特89歲了，但思維清晰程度和對數字、邏輯的敏感程度，真的不是一般人可以比得上的。

在5月2日，伯克希爾哈撒韋公司的2020年第一季季報“及時”出現了，更方便大家印證巴菲特老爺子在直播上面的話。

無數媒體熱議的航空股的問題，用的標題都是說什麼老爺子承認抄底航空股犯錯了，航空股讓股神鉅虧接近500億美元，約等於3500億人民幣。

真的是這樣的嗎？讓我們扒財報，用資料說話。

先亮出我自己的態度。

第一，巴菲特入手航空股，又割肉清倉航空股，並非重點問題，各大媒體的焦點都錯了。

我覺得應該從大局和重點的地方去著眼，航空股根本就不應該成為廣大媒體的熱議的話題，特別是中國媒體。下面我來詳細說一下，為什麼我會有這個觀點。

以下來看一下我的具體計算過程，方便大家和我battle。

首先我們來算一下老爺子的投資組合，在2020年3月31日的時候，大概值多少錢。

以上的數字，是在伯克希爾哈撒韋公司的2020年第一季季報第10頁上面的數字，備註裡也非常清楚的寫明了巴老最高持倉的5只股票。

我們用小學生也能懂的方式，來計算一下，計算單位是億美元。

首先我們算一下截至到2020年3月31日，5大持倉最多的股票，佔比是69%，我們簡單用加法算一下，到底這5家公司合計的價值是多少。

這句是季報中的原話：總公允價值的約69%集中在五家公司（美國運通公司——130億美元；蘋果公司——638億美元；美國銀行公司——202億美元；可口可樂公司——177億美元，富國銀行公司——99億美元）

130+638+202+177+99=1246億美元

1246/69%=1805.80億美元

然後我們再看一下，2019年12月31日，這幾家公司的情況。

季報中的原話：總公允價值的約67%集中在五家公司（美國運通公司——189億美元；蘋果公司——737億美元；美國銀行公司——334億美元；可口可樂公司——221億美元，富國銀行公司——186億美元）

189+737+334+221+186=1667億美元

1667/67%=2488.06億美元

4月3日，美國證監會披露的資料顯示，巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋以22.96-26.04美元的價格區間內出售了美國達美航空1299萬股的股票 ，該公司目前持有達美航空5890萬股。所以，巴菲特賣掉了自己手中持倉的18%的達美航空的股份。

此外，還以31.38-33.97美元的價格區間出售了230萬股的美國西南航空的股票。減持後，該公司目前持有西南航空5133萬股，巴菲特賣了手上持倉的4%的美國西南航空股份。

在5月2日，CNBC說巴菲特已經清掉全部的航空股了。

我們全部用最高的價格來計算，也就是說，到了4月3日公佈資料之前，我們按照巴菲特持有達美航空1299+5890=7189萬股，26.04美元/股，得出18.72億美元。

西南航空有多少呢？同樣計算方式，（230+5133）萬*33.97=18.21億美元

那麼這兩家航空公司合計是18.72+18.21=36.93億美元

上面我們計算過，在3月31日，巴菲特老爺子的“身家”總價值是1805.8億美元，也就是這兩隻大家熱烈討論的航空股，在老爺子的投資組合裡面的佔比是2%，即使這部分的投資虧損50%，直接價格腰斬，那麼在他的投資組合裡，也是佔比非常小的一個損失。

普通人炒股，止損線還一般設在10%，才願意割肉呢。

人家遠遠沒到虧損10%就看清楚了，而且在股東會上很客氣的說，並不是公司管理層不好，是現在大環境改變了。

好我只能說，如果分析一家實體企業，大家會看他們的主營收入，像蘋果，你會看賣手機的收入收入佔比、賣筆記本的收入收入佔比，甚至蘋果手機每個機型的收入佔比你都可以算得出來。

但你說得出來營收只佔蘋果2%的業務到底是什麼麼？除非這個是未來的種子，突破性的業務，或者給人感覺是潛力非常大的業務，像一兩年前的AirPods.

再補充一句，我昨天的文章也說了，其實巴菲特在航空股上面，並不是第一次吃虧了，那為什麼還會入手航空股呢？

具體的原因，我其實並沒有找到檔案或者記錄，就只能扒一下航空公司的財報了。

這個是2019年的財報，從收入和淨利潤而言，對於大資金而言，在去年投資航空公司，應該還是一個不錯的生意。

但航空和航運的利潤，都和原油價格強關聯，就不繼續分析下去了。

從2019年的表現來看，美股的航空公司確實還蠻賺錢的，我們用中美航空公司對比一下，就有感覺了。

達美航空2019年營收470億美金，淨利潤47.67億美金，淨利率10.14%；

西南航空2019年營收224億美金，淨利潤23.00億美金，淨利率10.26%；

而對比下來，看看中國的三大航：

中國國航2019年營收1362億人民幣，淨利潤64.09億，淨利率4.7%；

東方航空2019年營收1209億人民幣，淨利潤32.00億，淨利率2.6%；

南方航空2019年營收1543億人民幣，淨利潤26.50億，淨利率1.7%。

還是那句話，看持倉，航空股並不是巴菲特的重倉股，再分析也沒太大用處。

第二，為什麼巴菲特沒有在這次疫情下出手收購或者併購

在直播上，巴菲特說到沒有作出大筆投資的原因，是因為“看不到什麼吸引人的東西”。

好，各大媒體的解讀，是不是就停留在這裡了？

沒有好的標的，所以巴菲特沒有出手。

但大家有沒有想過，為什麼這次疫情影響這麼嚴重，都沒有好標的、好機會出現？

其實這裡要聯絡另外兩個巴菲特說到的問題一起看，就是這次疫情的情況和2008年金融海嘯不一樣，和今年是個借錢的好時機。

大家聽出來話中有話了麼？

來，我們講人話。

先來看一下，為什麼2008年金融危機的時候，巴菲特有機會可以收購優質企業？

因為有錢啊，有現金啊！

其他人沒錢沒現金，也貸不到款啊！

這樣強弱對比的實力下，cash is king發揮到淋漓盡致！

巴菲特手上的現金，就是談判的籌碼啊！

再回頭看今年，在3月16日的時候，其實對於全球而言，那時疫情蔓延才剛開始不夠一個月，美聯儲直接出手，把利率調到0啊！

那天還造成恐慌性下跌，因為市場還沒有反應過來，而美聯儲的出手速度又比2008年的時候快多了。

2008年的時候，除了大家通常知道的房地產危機外，還有一個問題就是銀行間的流動性危機。當時需要資金週轉的銀行突然間無法在市場上借到錢。

但這次美聯儲表態，強調了控制銀行間的流動性風險。

當時沒看出來，現在細品，才知道後續影響深遠啊。

也就是等於說，美聯儲的快速出臺的政策，讓大家即使真的自己沒錢，也能從銀行借到錢撐下去。

等於說美聯儲直接把巴菲特老爺子2008年非常好使的強有力籌碼給打掉了，巴菲特雖然依然有錢，現金比2019年更多了，但沒地方用啊，沒人需要啊，那自然沒辦法談到好的交易條件。

這個才是巴菲特在今年沒出手的真正原因，好標的還得有好價格，老爺子才會出手的！

其他的老生常談的事情，就不重複了。

最後，最最重要的一點，投資的基礎，是讀懂讀得到最底層最基礎的資料，同時理解這些資料的定義，適用範圍及資料推算邏輯。只有這些都親自動手做一次，才能得出正確率更高的判斷。

如果只是看二手、三手資料或者資訊，得出的結果，要不就是有心人在引導你得出的結論，要不就是因為資訊偏差或遺漏，得出錯誤的結論。

無論是哪種，都不利於做出正確的判斷。

------------------------------------------------------------------------------