SaaS長線投資價值不變

我們對Snowflake長遠的前景充滿信心，因為1) 近年來，資料和分析功能已成為焦點。使用Snowflake平臺，客戶可以透過簡化整個組織的資料訪問來做出更快，更好的決策。透過分離儲存、計算和服務層，Snowflake率先實現了EDW市場的革新。可擴充套件性、速度、彈性和安全性是將Snowflake與同類產品區分開的特點。2) Snowflake業務受益於強大的網路效應，這對平臺產生了加速性的需求增長，併為其提供了競爭優勢。隨著更多資料遷移到資料雲，Snowflake的客戶將消費和交換更多資料，從而為企業帶來強大的網路效應。作為全球最昂貴的SaaS股票，我們不能否認Snowflake的估值過高。然而，我們認為Snowflake的長期發展故事值得留意。

我們認為，疫情和加密貨幣的流行推動了SQ過往股價的上漲。由於疫情期間，線上商務變得重要，Square的Cash App作為一款允許自由轉賬的點對點支付應用也大受歡迎，同時人們紛紛使用Cash App來接受政府刺激計劃的援助金，故此Square的使用量在2020年中期開始快速上升。除此之外，人們對加密貨幣投資、股票交易和線上現金交易的需求激增，為Square擴大客戶群創造了機會。Square在2020年第4季度又再購買了1.7億美元的比特幣，總計佔Square總資產的5%。Square與比特幣的關聯性正在增加，風險亦然。我們認為過去一年，SQ的升浪主要由Cash App驅動，而Cash App則高度依賴於比特幣交易，因此SQ的股價將某程度上取決於比特幣價格走勢，投資者須謹慎。

金蝶收入從2014年的15.5億元人民幣增至2019年的33.3億元人民幣，並預期於2020年按年增加0-3％，主要因為雲收入不斷增加，體現出集團從傳統企業管理軟體到雲服務的轉型成功，而且金蝶定期推出新產品迎合市場需要，例如於2018年正式釋出雲蒼穹(基於雲原生架構的大型企業雲服務平臺)，經過多年發展，成功成為國內具代表性的SaaS企業。金蝶擁有對業務情景的全面覆蓋 (蒼穹對應大企業；星空對應大中型企業以及高速增長的企業；管易雲對應電商零售商家)，是國內雲服務市場不斷增長下的主要受益者。我們認為金蝶在2020年的全方位全產品雲轉型，將成就金蝶未來的長線增長。雲蒼穹方面，金蝶將繼續投資於產品開發，PaaS，生態系統和ISV。對於K/3 Wise和KIS，金蝶可以透過將現有客戶遷移到雲來改善產品組合。金蝶已經建立了市場領先的雲生態系統，我們預計金蝶在未來幾年將產生健康的現金流和長期盈利能力。

微盟的股價強勁是因為微盟提供的服務可以解決傳統電子商務的弱點。社交電子商務為中小企開闢了公域流量以外的新路，縮短了購買鏈路並降低了獲客成本。微盟專門為國內中小企業提供基於雲的商業及營銷服務解決方案，以加強客戶的社交電子商務發展。微盟的兩個主要業務是精準營銷服務和基於微信的SaaS產品，即商務雲，營銷雲和銷售雲。同時，微盟正透過積極併購來豐富其生態系統。

自從初次覆蓋阜博，該股漲了超過5倍，反映投資者對阜博SaaS業務發展的認可。在線上影片內容消費增加的大背景下，我們對阜博的未來仍然充滿信心。集團多年來憑藉領先的技術，成功積累客戶信任，現時客戶群包括了中西主流媒體電影工作室、電視聯播網及內容擁有者，例如迪斯尼、華納兄弟、愛奇藝、位元組跳動、嗶哩嗶哩等。透過收購洛杉磯的ZEFR旗下Rights ID及Channel ID業務，公司開始獲得版權的流量變現，突破了業務天花板，集團能夠向客戶提供進一步的內容變現服務，成為現時全球唯一與YouTube、Facebook、Instagram及SoundCloud合作並符合要求的第三方版權管理供應商。2020年12月，阜博宣佈與螞蟻鏈簽訂業務合作協議。阜博將成為螞蟻鏈營運的一個數字版權服務平臺在影片、音訊領域的新媒體監測技術供應商；並將為該平臺提供海外新媒體內容版權運營變現服務。此外，阜博與螞蟻鏈將會共同探討全球「去中心化」版權發行及交易平臺的構建。我們認為與螞蟻鏈的合作對阜博而言具戰略意義，同時相信該項合作可使阜博進一步開拓區塊鏈世界，從而成就無限可能。