中金公司釋出投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。

通鼎互聯(002491)

公司近況

考慮到光纖光纜行業整體供大於求，景氣度處於低點，我們下調公司目標價18%至7.80元，維持中性評級，但建議關注3Q19之後的行業發展，5G有望成為行業的拉動因素。

2019年國內光纖光纜價格腰斬，但通鼎互聯年內在移動招標中獲得較大份額，但短期毛利率下滑嚴重，導致年內業績出現壓力。2020年價格可能維持或小範圍提升。但行業需求不夠明確，我們根據中性測算模擬認為2020行業可能因為5G建設重回增長，但增速相比景氣期較弱，僅為12%。另一方面國內的光棒產能逐漸擴充，競爭加劇。

我們認為中國移動的光纖光纜集採新價格執行在2Q19中期，因此3Q19將為行業最差時間，3Q後建議關注行業發展，供需有望隨著需求增長出現改善。2020年隨著光纖在5G的應用增加，公司的產能利用率有提升空間，帶動收入和毛利率上行。

子公司瑞翼資訊和百卓網路處在業績上升期，我們認為隨著國內網路流量的增長，兩公司的業務有望實現高速增長。同時公司2019年收購了UT斯達康少數股權，我們認為有望在5G承載網招標中獲得一定份額。

估值建議

我們下調公司19/20E盈利預測54%/48%至2.20/3.27億元，當前股價對應19/20年43.4/29.1倍P/E。下調公司目標價18%至7.80元，對應19/20年44.8/30.1倍P/E，當前股價上行空間3%。

風險

FTTH下滑速度超過預期，5G建設對光纖的拉動效果低於預期。公司商譽規模約為9.50億元，需要長期關注。