醬油行業的競爭大局已定，而對食醋市場的爭奪戰已在華東地區率先打響。

最近，恆順醋業發起收購控股股東旗下全資子公司，獲得9家銷售門店，意在擴張規模，健全銷售網路渠道和線下品牌形象店打造。

作為一家食醋年產能15萬噸的老字號企業，上市18年以來不溫不火，幾經輾轉最終回到食醋主業。最近兩年來，公司營收增速均在10%以內，收入重度依賴於華東地區。

外部市場格局已經發生較大變化，特別是當海天等調味品巨頭已摸到醬油產品的天花板時，染指食醋品類成為這些企業尋找的業績增長點。

巨頭扎堆華東

2014年，在距離恆順醋業（600305.SH）所在地鎮江300公里外的宿遷市，海天味業（603288.SH）將江蘇生產基地設立在這裡，江蘇海天成為該公司由佛山北上的跳板。

真正讓鎮江調味品企業後怕的是在3年後。華東地區較為成熟的食醋行業，成為海天味業覬覦多時的物件。

2017年2月，江蘇海天以4027.10萬元收購江蘇鎮江丹和醋業70%股權，在恆順醋業家門口紮下根來。

企查查顯示，丹和醋業的前身是國營鎮江珥陵香醋廠，創立於1981年，是鎮江當地一家老牌香醋生產廠家，早在1994年，就率先取得鎮江香（陳）醋地理標誌使用權。

2017年和2018年，丹和醋業分別實現淨利潤577.71萬元和720.94萬元。

相比海天味業，千禾味業（603027.SH）則以另一種方式早一年挺進華東市場。

2013年，千禾味業與上海匯鮮堂開始經銷合作，並不惜戰略虧損扶持經銷商拓展市場。公司在華東的營收規模隨之扶搖直上，從2013年的244萬元增至2018年的1.62億元。

2019年6月，千禾味業再啟大動作，斥資1.50億元收購鎮江恆康醬醋有限公司100%股權，今年8月底已完成工商變更登記備案。

公開資料顯示，2018年和2019年1-7月，恆康醬醋分別實現營業收入4946.21萬元和3250萬元，實現淨利潤分別為93.67萬元和104.13萬元。

除了海天和千禾在恆順醋業的家門口安營紮寨，山東欣和、李錦記、加加食品（002650.SZ）等都已進入華東地區，且來自華東地區的收入在各公司舉足輕重。

家門口的“戰爭”

2018年，恆順醋業醋產品生產量達到15.53萬噸，當年營業收入接近17個億，市場佔有率10%。

競爭者的大兵壓境，恆順醋業難以安枕無憂。

海天、千禾味業等通過收購的方式在鎮江快速佈局食醋產品產能，儘管短期內難以撼動恆順醋業的市場地位，但長期的威脅不言而喻。

恆順醋業是國內產能最大的食醋生產企業，但其業績一直不溫不火。

資料顯示，2016年至2018年，其營業收入分別為14.47億元、15.41億元和16.94億元，2017年和2018年營收增速分別為6.52%和9.87%。

公司的核心市場主要在華東區域，對該區域重度依賴。

資料顯示，2017年至2019年1-6月，恆順醋業華東區域收入分別為6.85億元、8.25億元和4.26億元，分別佔比公司收入的44.42%、48.70%和48.35%。

或許正是因為對華東市場的依賴，公司不惜溢價64%收購控股股東恆順集團旗下恆順商場，以此加強銷售網路。

公告顯示，被收購恆順商場旗下有9家門店，均位於鎮江市各大景區內。恆順商場近三年淨利潤持續下滑，分別為 267.15萬元、249.85萬元、195.27萬元。

面對家門口的“戰爭”，公司除了打造上海、杭州等地樣板市場，還在產品上實施“醋酒並舉”戰略，加大醬油、醬菜、麻油等調味品產品升級及市場拓展。

公司目前主要有醋和料酒兩種產品，2019年中報顯示，醋產品實現收入6.15億元，料酒實現收入1.16億元，分別佔比公司當期收入的69.81%和13.17%。

2017年，恆順醋業的醋產品營收實現10.33億元，同比增長5.14%。2018年，醋產品營收實現11.63億元，同比增長12.49%。

強勢的掠食者們

食醋是調味品行業第二大細分品類，最近幾年，越來越多的調味品企業開始介入這一領域，這不僅在推動整個行業發展，也帶來了未來市場格局的不確定性。

以海天味業為例，靠醬油產品年營收在去年突破百億，但是，醬油產品觸碰到天花板的聲音由來已久。

醬油產品收入增速放緩，公司在食醋領域的爭奪並不遑多讓。

海天味業收購丹和醋業次年，公司即躋身醋業市場前五名。而且，2019年上半年，丹和醋業保持著30%以上的業績增速。

四川的千禾味業直接將戰略重心放在華東，主要是以零新增醬醋產品拓展華東區域的的中高階市場。2018年，公司醬油、食醋收入同比增長20.40%和17.04%。

2018年7月，調味品巨頭李錦記也進入了食醋領域，一口氣推出12個規格的醋產品，和千禾味業一樣，主打“零新增”概念，爭奪中高階消費群體。

資料顯示，當前國內食醋年量產約為300萬噸，行業CR5集中度不足15%，行業第一的恆順醋業年產量僅佔行業總產量的5%左右。目前，全國食醋企業超過6000家，年產量超過10萬噸的僅有恆順、水塔、紫林等4家，8成以上企業產量都在5萬噸以下。

而在醬油行業，CR5集中度已近27%，僅海天一家的市場佔有率已達15%。

這些，都為食醋行業的整合留下了巨大的空間。