雲計算週期背後，開普雲Salesforce式的轉型

2015 年，資本市場有一則訊息，引起了投資人的廣泛關注-Salesforce有可能以 500億美元左右的價格被微軟收購。

而在收購訊息傳出前，Salesforce在二級市場市值只有350億美元出頭；面對如此高的溢價，資本市場普遍認為，500億美元對Salesforce來說太貴了。

但僅僅5年過後，Salesforce股價漲幅超過300%，市值已超2200億美金，超過了甲骨文等一眾IT大佬，成為微軟最具競爭力的挑戰者。

要知道，軟體行業具有非常高的置換成本。微軟、Oracle、EMC、Intel一度統治了政企市場超過20年的時間。

Salesforce對傳統IT巨頭的超越，很大程度上要歸功於時勢。近年來，雲計算風起，企業全面上雲，雲計算廠商替代傳統IT廠商是大勢所趨。

在雲計算較為成熟的美國，已經完成時代的交接。而我國由於代差原因，還未出現類似Salesforce的中國式逆襲。

歷史經驗告訴我們，變局可能會遲到，但不會缺席。拉長週期來看，隨著我國雲計算行業的發展，雲計算廠商也必將取代傳統IT巨頭。目前來看，電商領域的微盟、有贊，地產領域的明源雲，以及內容安全SaaS開普雲都有望成為各自領域的逆襲者。

參考海外雲計算公司的發展，賽道選擇、持續的技術投入、以及對大客戶的把握，也成為我國雲計算廠商崛起的必備條件。

以開普云為例，其SaaS產品佔據內容安全賽道，兼具剛需和通用性特點，具有海量的應用場景。且公司服務場景大都集中在政務及其他行業領域，使得其商業化的順利落地。

隨著開普雲在雲計算的佈局逐漸深入，公司也有望實現高價值的體現。

01雲計算崛起，催生IT行業大變局

早在2017年，IBM大中華區雲計算中心總經理朱近之在出席雲計算大會時表示，雲計算將帶來全世界IT行業的重新洗牌。

近期IT行業的變革，也印證了上述觀點。在過去長達20年的時間中，政企IT市場一直被Oracle、EMC、Intel為代表的傳統IT巨頭統治。但最近一年Salesforce、Shopify、Zoom等雲計算廠商市值紛紛超過老牌IT巨頭Oracle。

IT行業權力棒交接背後，是雲計算技術對傳統IT技術的全面替代。

工業時代，企業解決的是“點”與“線”上的碎片化問題與區域性問題。但步入到數字時代，需要面對的則是“面”與“體”帶來的系統化挑戰。由此，IT企業面對的業務複雜性指數級增加，既提出了更強的資料儲存和算力要求，也催生出資料共享等新需求。

而對上述問題的解決，相對傳統IT公司，雲計算具有先天優勢。

傳統IT的儲存和算力依靠本地伺服器規模，提高效能需要購買新伺服器；而云計算具有海量伺服器資源，並可將各個獨立的伺服器相連，將客戶的巨量資料分解成無數小任務，分發給眾多伺服器，為客戶提供可擴充套件的高效能儲存和計算能力。

不僅算力領先，雲計算也滿足了企業的新需求：當資料在企業生產和決策過程中的作用不斷增大，傳統IT的資料孤島現象增加了資料分析的難度，對企業賦能有限。而云計算對資料的聚合，可實現資料賦能商業，為企業提質增效。

當雲計算落地到應用場景中，其商業模式的優越性也得以體現。於客戶來說，相比傳統IT軟體的買斷模式，雲計算不僅節約了硬體的購買及維護成本，按需使用也節約了伺服器的閒置成本。

於雲商說，相較傳統IT廠商，雲計算即降低了客戶門檻，帶來客戶數量的擴容，又具有持續服務帶來高使用者黏性的優勢。透過高留存率，雲服務廠商可在不需要獲客成本的情況下，透過推出新功能模組，提高老使用者ARPU值。

從上述角度看，雲計算公司取代傳統IT巨頭是大勢所趨。

歷史常常押韻，海外Salesforce、ZOOM等領先的雲計算公司已經完成IT權力棒的交接，中國IT行業也有類似機會。

由於代差原因，我國雲計算發展雖然落後美國，但也出現了一批優質的雲計算廠商，電商SaaS公司微盟、有贊，地產SaaS公司明源雲、內容安全SaaS公司開普雲也在各自領域呈現出高速發展態勢。

在上述公司中，也必將出現類似Salesforce、Zoom的中國式逆勢。開普雲或許就是其中之一。

02中國雲計算風起，開普雲憑何立於雲端？

參考海外雲計算公司的發展並結合我國國情，開普雲有望在雲計算大潮下，實現彎道超車。以鄰為鏡，賽道選擇以及持續的技術投入是公司崛起的重要原因。

在較為成熟的美國市場，共有4家SaaS公司市值超過千億美金，其中2家在CRM賽道（Salesforce、Servicenow），1家在雲協作/影片賽道（Zoom），1家在電商賽道（Shopify）。

除Shopify依託電商賽道外，其餘賽道產品兼具有剛需和通用性特點。

To B是價值敏感性，產品是否剛需決定使用者付費意願；產品通用性則決定著其潛在的發展空間，以CRM為例，關係著客戶管理的整個環節，是每個垂直行業的共性需求，在整個SaaS市場結構中，CRM佔據著37.2%的市場份額。

而大部分非通用性產品，往往在SaaS市場結構中佔比較小，以工程領域軟體為例，在SaaS市場結構中，其市場份額佔比僅1.5%。

反觀開普雲，其SaaS位列內容安全賽道。數字化時代下，使用者享受大資料分析帶來精準服務同時，也帶來一定的安全隱患，資訊洩露、駭客襲擊、病毒傳播等網際網路資訊保安問題層出不窮。

從資料上看，2020年內容安全市場規模超過900億。上述背景下，開普雲SaaS雲服務既可為客戶進行文字、圖片等敏感內容全方位監測，也可實現海量網際網路、新媒體實時內容安全監測。這也支撐起了公司的發展空間。

選對賽道，只是公司崛起的先決條件，能否跑通很大程度上取決研發投入。Salesforce、Servicenow等公司研發費用率常年在20%以上。開普雲也一向重視研發，以2020年為例，公司研發費用同比大增63.1%，遠超收入增速，甚至公司淨利潤也受到影響，出現下滑。

但研發費用投入是公司雲化轉型的必然過程，開普雲研發費用的鉅額投入，也凸顯了公司向雲計算轉型的決心，公司在未來的業績表現才是投資人應該關注的重點。

當然，世界上沒有兩片完全相同的樹葉。國情的不同，導致國內外SaaS公司發展路徑的不同。美國公司的發展歷程是由小到大，即先用簡單、高標準的工具型產品吸引小客戶，等產品更完善、生態更健全的時候，再攻入大客戶市場。

但這一路徑，很難在中國跑通。紛享銷客、銷售易等為代表的SaaS先行者，切入點都是小型企業，但發展不及預期。

背後要從軟體領域的經典公式是說起，公司利潤 = 客戶數目 *（客戶價值 - 獲客成本）- 研發成本。客戶數目和客戶價值的提升是軟體行業跑通的關鍵。

在SaaS領域，客戶數目和客戶價值，很大程度上取決於續費率。而國內小企業平均生命週期為2.9年，美日普遍在10年以上。

有限的生命週期，嚴重製約小客戶的續費率，其使用者價值有限；因此，國內SaaS公司生存的前提是把握大客戶，以用友為例，其雲服務收入佔比89%以上由大客戶貢獻。

在大客戶方面，開普雲優勢顯著。公司SaaS服務以政務領域起家，且多為省市級頭部客戶，其客戶付費能力遠超小企業，保證了商業化的順利落地。

拉長週期看，內容安全的剛需屬性，以及頭部客戶的深度繫結，仍然將成為開普雲SaaS業務發展的重要邏輯。

03業務“換擋”背後，開普雲價值幾何？

開普雲在雲計算產業的光明前景是具有極高確定性的。那麼投資人應該如何理解，雲計算業務對開普雲的意義？

某種程度上說，依託於雲計算業務崛起，公司有望實現業績和股價的共振。

從業績看，開普雲在雲服務的佈局使其具有較強的收入延展性，體現在兩個方面：一是向垂直行業的擴張；二是服務型別的多樣化。

從細分領域的擴張看，開普雲SaaS產品有較強的通用性，可由政務領域向其它垂直行業拓展。以內容行業為例，內容不僅扮演著引導社會價值觀的重要角色，也存在一定的資訊洩露、資訊誤導，敏感資訊等內容安全風險。

但該行業市場分散，由眾多尾部企業組成，尾部企業技術、資金資源有限，很難建立起獨立的審查團隊。這種情況下，開普雲SaaS產品也成為內容行業的優先選擇。

開普雲憑藉SaaS業務，不僅可以實現行業拓展，也能實現業務的橫向拓展。SaaS產品具有較多的客戶資料及業務場景，往往能根據客戶需求進化出新功能，帶來新業務增量。以snowflake為例，其以資料儲存起家，目前正向資料分析、遷移等多項服務延伸。

開普雲同樣有類似機會。公司SaaS雲平臺是所在領域的重要資料入口，憑藉資料資源優勢，可複製snowflake，提供資料分析解決方案，推出更多資料增值服務。

從這個角度看，開普雲在雲計算的佈局，也使其徹底打開了天花板，其市場空間將由政務市場向數千億的雲計算市場切換。

而伴隨著市場空間的切換，也使開普雲迎來價值重估。

市場空間切換帶來價值重估的案例，在資本市場上並不少見。典型的就是微軟，微軟是PC時代王者，但錯過移動網際網路，傳統軟體授權業務使其增長空間有限，並一度出現負增長；微軟的困境也反映在股價上，2000年-2013年，其股價跌幅24%。

隨著雲計算為微軟帶來廣闊的增長空間，公司2014年至今，股價累計漲幅超過462%。

以史為鏡，隨著開普雲向大資料、雲計算轉型的深入，資本市場也將逐漸重新審視開普雲價值。從這個角度看，開普雲有望迎來更廣闊的增長空間。