全球特殊資產投資基金緣起於20世紀80年代的美國，俗稱“禿鷲資本”。1997年亞洲金融危機爆發推動了整個特殊資產行業在亞洲的發展。中國相繼設立了中國華融、中國長城、中國東方和中國信達4大不良資產管理公司，對口分別接管來自工、農、中、建4大國有商業銀行的不良貸款，中國的不良資產管理行業由此誕生。

這裡所謂的四大：東方、長城、信達和華融四家。有的媒體在提到他們的時候會稱他們是壞賬銀行，這自然是因為他們成立之初的主要職能：專門處理不良資產。

1999年，東方、信達、華融、長城四大AMC在國務院借鑑國際經驗的基礎上相繼成立，並規定存續期為10年，分別負責收購、管理、處置相對應的中國銀行、中國建設銀行和國家開發銀行、中國工商銀行、中國農業銀行所剝離的不良資產。當時財政部為四家公司各提供了100億元資本金，央行發放了5700億元的再貸款，AMC獲准向對口國有商業銀行發行了固定利率為2.25%的8200億元金融債券，並用這些錢向四大行收購1.4萬億元不良資產。

2009年之後，由於政策性任務逐漸完成，四大AMC在此後先後加強了商業化程序。關於轉型，2010年的時候，Sohu做了一個專題，可以幫助大家了解多一點背景知識：四大資產管理公司轉型

在發展的過程中，四大AMC都開始了各具特色的經營模式：

東方徹底退出非金融類業務，2012年斥資78億收購了中華聯合保險。中華財產保險，在全國財險市場份額佔據第四，2012年收入過200億元，淨利27億元。有一種說法是東方几年內會向保險業務轉型。

長城重點服務中小企業，同時將辦事處的轉型發展作為整個公司可持續發展的基礎。2012年，長城有23個辦事處年利潤過億人民幣。他們也針對中小企業，開發了中小企業財務顧問及不良資產收購綜合服務業務和中小企業集合債券（票據）等業務模組。

華融一直走的是大客戶路線，近幾年簽約客戶達252家，合作客戶1693戶，主要是通過與政府、大企業、大集團、大專案、大金融機構的合作關係，獲得持續性的客戶資源。也因為此，目前華融集團的資產總額3100億元，超過了此前一直領先的信達資產的資產規模。該公司官網上有一句話頗有亮點：大客戶戰略取得了明顯成效，凸顯中國華融「聽黨的話，跟政府走，按市場規律辦事」直面市場的經營特色。

信達的不良資產處置的營收和利潤一直領先於其他三家，同時他是四大中唯一一個獲准處置地產等非金融類資產，因此能更直接的參與到地產信託之類的專案中去。而且信達是四大中第一個改制並進入戰略性投資者的，「至2012年3月，信達資產引入4名戰略投資者，包括社保基金入股8%，以及渣打、瑞銀、中信資本合共入股8.54%，合計入股103億人民幣。」。8月19日的最新訊息，信達向港交所遞交了IPO申請，預計融資規模達20億美金

再看四大AMC的主要業務：

1. 不良資產處理。四大AMC分別對應四大宇宙行，工農建中永遠都會有不良資產需要處置，只是2009年之後不再是政策性任務，而是商業化的操作。這一塊空間仍然很大，也仍然會是他們很重要的營收利潤來源。至於處理不良資產的方式太多，包括且不限於：債務追償、債轉股、資產證券化、資產置換、債務重組、資產拍賣、資產租賃等等。

2. 信託業務。2010年國家新一輪的房地產巨集觀調控政策出臺之後，可謂為AMC提供了豐富的盈利空間，信達能夠直接參與房地產專案；而其他三家則通過收購上游信託公司的應收款或者發放所謂的「第二期信託計劃」都是AMC參與其中的重要方式，其他模式包括提供過橋資金、增信業務等。

3. 投資銀行和直投業務，四大AMC除長城外都有自己的券商，而他們下屬的投資機構也都為數不少。AMC們在做不良資產加投方面原本就有先天的優勢，在處理問題資產的時候，AMC們甚至可以通過內部自身的直接投資，對企業的資產進行重組和經營，並以此實現盈利。而他們多年來在大中型國企和各地政府之間的關係，對他們的股權投資和投資銀行業務幫助也很大，四大下屬的券商，無論是淨資本、營收和利潤都位居全國前50。

4.信用評級。目前中國國內沒有真正成熟的信用評級公司，而有多年不良資產處置經驗的AMC們，資本實力不俗，又具備充足的資產評級人才和債務違約資料庫，實在有得天獨厚的優勢投入這一領域。

5. 實際上四大AMC手中都涉及或計劃涉及到幾乎所有的金融領域，他們目前所搭建的業務結構，都還包括有商業銀行、期貨、金融租賃、保險、基金管理等等業務內容。華融和信達在業務方面走得更早更全，但東方和長城也不斷在深耕和擴大他們的業務領域。

所以，我們真的不能只以不良資產處理者的身份來單純看四大AMC們的業務型別和盈利模式。對於投資者和投行而言，AMC們一方面具有得天獨厚處理不良資產的經驗和許可權，另一方面，都具有成為綜合性金融平臺的能力。2012年四大獲準金融銀行間同業拆借領域，進一步為他們的資金創造有利條件。從2009年開始轉型以來，四大AMC每年的營收和利潤都保持著100%以上的增幅，在不良資產業務穩健發展的同時，其他的綜合性金融服務業務的成長也都高速增長。

2012年，信達撥備前利潤總額136億元，歸屬母公司所有者淨利潤72.7億元；華融撥備前利潤總額達120.60億元，提取撥備後的利潤總額達90.60億元；長城和東方撥備前利潤也都超過了60億元。用之前看過一篇文章，某位AMC老總的話做總結：

儘管利潤增速快,但與銀行相比, AMC幾億、十幾億的利潤規模還是太小。只有當利潤達到幾十億、上百億之後,「這個公司就開始有點意思了」。

作者介紹：

10年從業經驗，武有情報工作技能，文可資料思維分析，平時愛拉一手二胡，人送外號‘不良資產行業的遊俠’。

曾帶領團隊查繳鉅額債務6億元，團隊每年負責60+不良資產專案，一年至少評選福韻資料一個‘明星’專案。用案例說話，用作品發聲，用價值換錢，發現事實的真相。

持續關注，共同探討不良資產。