蘇寧易購2月28日晚間釋出復牌公告，宣佈引入國有戰略投資。

根據公告內容，蘇寧易購控股股東、實際控制人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團，以及股東蘇寧電器集團、西藏信託於2月28日與深國際、鯤鵬資本簽署《股份轉讓框架協議》。

其中，深國際將受讓蘇寧易購8%股權，鯤鵬資本受讓蘇寧易購15%股權。

一

追效率

回顧蘇寧易購的發展歷史，就是一部效率追趕史。

因為電商的崛起，在電器市場創造出了新的交易效率、週轉效率和新的人效水平。

相比線下，電商不需要支付門店昂貴的租金成本。也不需要為每家門店僱傭海量員工，支付昂貴的人力成本。在成本端，電商是更有優勢的。

加上，線上經營無地理空間限制，可以一倉發全國，可以預售集單，可以產地直連消費者，還有資料支撐，導致線上的電器經營，週轉效率也更高。

在消費端，在快節奏生活的一二線城市，人們往往都會選擇最短的購物路徑購買電器，希望節省時間。而由於電器是標品市場，線上線下電器經營的差異化空間與區隔不大，門店的地理空間壁壘有限，線上線下是在同一緯度下競爭，那麼，這個領域就變成了赤裸裸的效率之爭。

當新的效率化水平出現，你的效率如果跟不上，你一定會輸。

這就是線下電器連鎖企業為什麼會成為實體零售商中，最先做線上，以及做線上最堅決、最徹底的領域的原因。

這也是蘇寧易購過去的發展路徑。

只是這條路並不輕鬆。它需要在新的領域儲備能力，要重新架構適配的基礎設施，要擴充新的運營團隊，要學習理解新的遊戲規則，要對新的效率化水平做投資，還要學會在新領域整合資源。等等。

總而言之，企業需要投入大量的時間與金錢。需要到處找錢找資源，用金錢購買時間來換空間。

蘇寧易購過去這7、8年來的發展，其實就是這條發展脈絡。區域性有失敗有成功。比如結盟阿里、發展生鮮快消業務找流量、接管超市的電器品類經營、出售資產。等等。

只不過新冠疫情的到來，讓整個電器零售市場，整個消費市場都承受了巨大壓力。

當市場總盤下行，對於單個企業、行業來講，就意味著市場環境不會再像過去那麼“友好”，容錯率不會像以前那麼高了。

這個時候，企業肯定是要調整方向的。

以蘇寧易購釋出的2020年度業績快報來看，線上銷售已佔到蘇寧易購總銷售近70%。蘇寧易購2020年的經營活動現金流也預計轉正了，這是蘇寧易購2016年來的首次轉正。

2016年，正是蘇寧易購轉型線上，大幅做效率化投入的起始。

所以，很明顯，在新的市場環境下，蘇寧在調方向。

二

國資

此次，蘇寧易購引入國資戰略投資。

第一，此筆投資顯示，蘇寧易購這家企業，過去在線上線下構建的業務基礎盤，還是有價值的。

有投資者願意進來，就說明有價值。

第二，人緣不錯，有人幫。

在中國做生意，總有走窄的時候。企業的經營也總會有波動，既有波峰，也有低谷。

所以，人緣不錯，有人幫，撐過來就可能是轉機。

第三，蘇寧也在探尋新的資源整合方式。

國資背景的優勢在於，要素基礎領域的資源雄厚。

劣勢在於，經營的靈活性有時相對不足。怎麼把資源盤活，把市場做大是一大挑戰。

這一塊是民營企業的優勢。

所以，基礎資源對於網際網路、民營企業還是很重要的。

看蘇寧此次引入的國資戰略投資，深國際的加入，是在物流領域的合作。

深國際的物流倉儲業務已覆蓋全國熱點經濟區域和重要物流節點城市，在深圳乃至華南地區擁有領先優勢。其已重點介入城市綜合物流港及收費公路等物流基礎設施的投資、建設與經營。

鯤鵬資本為深圳市屬國有全資私募股權投資基金管理人，服務於深圳市國資國企改革和產業轉型升級，集合了深圳市最優秀的國有企業的資金和資源。

三

搶下沉

此次股權轉讓過後，蘇寧易購的未來到底在哪裡？

理由主要基於三點。

一、下沉市場人口基數大，市場格局則還沒有完全形成。而隨著居民收入的增長，下沉市場對品牌化消費的需求會持續增長。

這不管是對蘇寧，還是對整個消費市場來講，下沉市場的未來機會還是很大的。

下沉市場使用者生活節奏慢，他們更喜歡熱鬧，有更大的逛店體驗及打發時間的需求。加上下沉市場人們居住分散，不管是從集單，還是從履約成本看，透過線下門店端來聚集客流，及履約的價值還是很大的。這跟高線市場有很大區別。下沉市場的線下流量成本和履約成本，相比高線市場會更有競爭力。

這對於蘇寧這樣的線上線下融合形態，意味著還是有很大機會的。

二、產業鏈可能不會希望零售渠道太集中。

在高線市場，像電器、3C品類市場，零售端的市場集中度已經非常高了。

這對於很多品牌商來講，它們也在反思。

因為零售渠道端太集中，會削弱它們的議價能力，容易被動。

所以，到了做下沉市場的階段，很多品牌商對其的渠道政策都在做反思與調整。

比如手機市場，就有很多手機品牌在保護下沉市場的分銷體系，它們給分銷體系的毛利空間就是要比給線上巨頭的毛利空間高。

雖然分銷體系的效率當下可能會相對差一點，但這些手機品牌為了避免零售渠道太集中，也決意要慢慢養分銷體系的效率化提升。

這對於蘇寧易購而言，也可能是有利的。

三、下沉市場有效率化提升價值。

一是，下沉市場基礎設施還存在缺口，需要投入。二是，現有的下沉市場基礎資源，利用效率也沒有那麼高，需要持續提升。