南方的深秋依然悶熱。然而對於匯豐控股（00005-HK）來說，這個多事之秋怕是透著些寒意。
財華社訊引述外媒報道，匯豐可能在本月下旬公佈第三季業績同時宣佈啟動削減成本行動，將削減一萬個職位，訊息未經證實，不過這或符合匯豐在中期業績中透露的目標。該環球金融集團表示：因應收入所面對的風險增加，正積極管控營業支出及投資開支。
事實上，匯豐早在今年中期業績的電話會議中已經確認，將裁減不超過2%的員工，或接近5000人，以高層員工為主，遣散成本將高達6.5億至7億美元。這次再削減一萬個職位的傳聞是在此目標之外，或意味著合共削減一萬五千個職位。截至2019年6月30日，匯豐擁有全球員工（等同全職）237,685名。
中期業績尚可
2019年上半年，匯豐的業績表現尚可，收入和盈利仍維持正數增長。期內扣除出售、收購及用於新業務之投資以及金融工具之公允值變動後的經調整收入同比增長8.01%，至284.95億美元，經調整除稅前利潤增長6.76%，至125.16億美元，利潤增長主要因為零售銀行及財富管理業務和工商金融業務（特別是亞洲業務）增長勢頭持續。
期內亞洲業務表現理想，上半年經調整收入達到154.99億美元，同比增長9.05%，佔合計經調整收入的54.39%，經調整除稅前利潤同比增長7.52%，至98.67億美元，佔合計經調整除稅前利潤的78.84%。上半年平均普通股股東權益年化回報率提升了1.7個百分點，至10.4%。
作為典型的收息股，匯豐繼續維持派發股息，在剛剛過去的10月2日，匯豐宣派今年第三次股息每股0.1美元，與去年同期相同。匯豐過去十二個月（即今年三次以及2018年的第四次股息）宣派的股息總額為每股0.51美元，再加上中期業績中披露的10億美元股份回購計劃，可以說匯豐對股東還是慷慨的。
下半年經濟展望或並不樂觀
然而，上半年已過，下半年也過了大半，我們都知道，下半年全球和地區經濟的不確定因素增加，經濟下行壓力很可能加大。
英國脫歐、中美貿易談判、中國香港零售資料下滑等等，樁樁件件似乎都並不利於匯豐。
從2019年上半年的資料來看，中國香港是匯豐最大的收入和利潤來源，貢獻了三分之一的收入和一半以上的稅前盈利。期內香港地區貢獻收入99.64億美元（經調整，下同），同比增長8.82%，佔總收入的34.97%；經調整稅前盈利64.69億美元，同比增長8.18%，佔匯豐合計經調整稅前盈利的51.69%。
然而，我們都知道八月以來香港正在經歷些什麼。香港統計處於10月2月釋出的最新零售業估計資料顯示，8月份零售業總銷貨值同比下降23%，估計為294億港元，2019年首八個月合計零售業總銷貨價值的臨時估計同比下跌6%。可以預期今年十一黃金週的遊客資料更為慘淡，而這些影響或將全面體現在九月之後（即第四季）的統計資料中。
零售業佔據香港地區經濟非常大的比重，對香港的就業率也影響甚大，進而影響到整個地區的經濟表現。2019年6月至8月，香港經季節調整後的失業率為2.9%，比上年同期高出0.1個百分點，尚處於較為穩定的水平。但是8月之後，這個資料也許並不樂觀。
英國公投決定脫歐之後，圍繞脫歐的諸多細節都成為棘手的難題，現任首相對於不延遲脫歐立場堅定，但只要一日未退，都是另一隻未落地的鞋。2019年上半年，英國為匯豐貢獻收入66.48億美元，同比微增2.53%，佔總收入的23.33%，然而相對於上年同期錄得53百萬美元的稅前盈利，英國在期內錄得虧損5.53億美元。下半年會否進一步惡化？
貿易談判依然影響著兩個大國的博弈和全球的貿易情緒。目前匯豐的四大最重要地區市場都面臨著諸多不明朗的因素，在最後一個季度，局勢能否全然扭轉，有點懸。不過有一點可以肯定，對匯豐的影響都不會小。
2019年上半年，中國內地、中國香港、英國和美國四個地區市場的合計經調整收入達到206.16億美元，同比增長5.57%，佔匯豐合計收入的72.35%；經調整稅前盈利合共為78.49億美元，同比下降3.41%，主要因為英國地區轉盈為虧以及美國地區利潤同比下滑36.36%，這四個地區市場佔其合計盈利的62.71%。
2019年上半年，匯豐的僱員薪酬及福利合計為92.55億美元，同比增長4.74%，佔其營業收益總額380.32億美元（未扣減已支付保險賠償和利益及投保人負債變動淨額等款項）的24.33%。裁員的速度是否跟得上業務可能轉差、科技進步所致的職位空置？裁員節省的成本能否發揮提升盈利表現的作用？相信下半年的業績應有很大的啟示。
貝萊德的增持有何啟示？
9月30日貝萊德以每股60.1484港元的均價增持7557.6萬股匯豐，持股比例提高至7.32%，再度超越持有7.01%權益的平安（02318-HK），成為匯豐的第一大股東。
筆者認為對此沒必要過分解讀，貝萊德也是平安的主要股東，持有平安的5.11%權益。除此以外，貝萊德還持有大量中資銀行股，包括工商銀行（01398-HK）的4.95%權益，中國銀行（03988-HK）的6.95%權益，農業銀行（01288-HK）的6.99%權益，以及多家股份制商業銀行、中資保險公司等等的權益。
平安也已經表明，對匯豐是財務投資，並非出於戰略考慮，貝萊德是否爭贏頭位對其理當沒有影響，董事會中似乎也沒有哪位董事與平安有特別深厚的淵源。
貝萊德是世界聞名的金融服務供應商，為全世界的個人和機構投資者提供多款投資產品，其中包括多款交易所交易基金（ETF），也就是以實物資產為基礎的基金，要組建這些基金首先需要確立基準指標（或指數），然後按特定的比重買入真實的金融資產（即股票或債券）。以其iShares安碩核心恆生指數ETF為例，基準指數為恆生指數，也就是說此ETF的表現以恆生指數為標準，買入一個基金單位類似於買入一籃子恆生指數成分股組成的股票組合，2019年10月4日，該組合持有46.72萬股匯豐，佔組合的比重為10.20%。為了對準指數或者跑贏指數，基金管理人可能會基於基金章程在一定的時間按照一定的比例重新調整持股比重。貝萊德通過多個組合持有匯豐，多次進行買入或賣出操作也就不足為奇。
匯豐當前的股價是否划算？
我們不妨用全球最大的銀行集團工商銀行來做一個簡單的比較。截至2019年6月末，匯豐的資產總值達到21.58萬億港元，相當於工行的65.39%。按2019年10月8日的收市價58.45港元計算，匯豐港股市值為1.2031萬億港元，相當於工行市值（H股報價）的64.54%。
以市賬率為比較，匯豐的市賬率為89.24%，高於工行的72.78%，這可能因為其股息收益率較高所致，達到6.84%，高於工行的5.27%。此外，匯豐的回購或也為其加了分。
然而，下半年美國降息、英國脫歐影響不明、全球經濟的下行壓力、地區局勢不明朗，可能會令大部分盈利來自中國香港、英國和美國的匯豐股價受壓。匯豐早在2019年上半年的業績中已經預期美國業務的有形股本回報率難以於2020年前達到6%的目標。營業開支的管控以及人力資源成本的減省能否助其渡過難關？等待匯豐這個月下旬公佈的第三季業績。
2018年的“港股100強”評選中，匯豐比上一年前進了一位排名第10。2019年已過了大半，上半年表現尚可的匯豐，在下半年似乎無懸念的下行壓力下，能否繼續挺進？財華社將繼續密切留意港股100強企業的動態。