隨著蘇寧易購148億元引入戰略投資者，蘇寧老闆張近東也緩了一口氣。對於立志成為零售業霸主的張近東來說，如果不是被債務逼得走投無路，不會喝下這杯出讓股權資產的苦酒，好在相比於此前江蘇國資進入的條件，引進深圳國資算是一個不錯的結果，不僅可以藉助新股東南下開闢新的戰場，張近東還保持了第一大股東地位。

近年來蘇寧一直為資金鍊斷裂的負面訊息困擾，主要原因是主營業務電商零售不賺錢還虧損，但將大量資金投入地產和投資，導致資產負債率不斷攀升，現金流吃緊。至2019年底，蘇寧易購經營活動產生的現金流量淨額為-178.65億元。資金吃緊可是一直壓得蘇寧喘不過氣來。

尤其值得警惕的是，公司的短期償債能力指標在2020年惡化。據2020年三季財報顯示，蘇寧易購有流動負債1099.67億元，其中一年內到期的短期負債有327.13億元，賬上貨幣資金308.37億元，其中超200億為受限資金不可動用，已經無法覆蓋短期負債。顯見，2021年蘇寧將面臨債務集中兌付，將是蘇寧面臨的一大挑戰，引進投資者後能否緩解債務壓力，還有待觀察。

面對零售業務連年虧損，張近東憑藉財技，靠資本大挪移來維持賬面上的盈利，其中一項就是售後回租的方式——2015年和2016年向關聯方賣出PPTV股權和京朝蘇寧電器，分別獲得盈利14.5億元和13億元。2017-2018年，又賣出阿里巴巴股權獲得了超過140億元的投資收益。

現在資金吃緊，本來蘇寧還有一項資產可以售賣的，不必變動蘇寧易購股權的，那就是2017年蘇寧出資200億參股恆大。

蘇寧老闆張近東，與恆大老闆許家印，不僅在商場上是老交情，觥籌交錯到可以喝交杯酒，而且在球場上也是好兄弟，中超賽場上江蘇蘇寧隊與廣州恆大隊，攜手殺入決賽，據說踢得也是溫良恭儉讓。只是可惜了蘇寧隊，拿下中超冠軍後，竟然迎來了解散。

張近東與許家印在多個場合出雙入對

再說回兩位老闆2017年7月在深圳的一次會面，張近東對許家印非常認可，稱“我和家印主席心有靈犀、一拍即合，共同決定要推動蘇寧和恆大全方位的戰略合作，攜手佈局智慧零售時代下的場景消費。”

不久，一張張近東與許家印的“交杯酒照”開始在網路上瘋轉，證實了兩人交情深厚，要幹一番大事業的傳聞。但讓張近東沒想到的是，這交杯酒，其實是杯苦酒。

果不其然在2017年11月6日，中國恆大發布公告稱，蘇寧電器集團之全資子公司南京潤恆將向恆大地產戰略投資200億元。在恆大地產增資擴股完成後，南京潤恆將持有其4.7%的股份。

對於當時的恆大來說，經過快速發展後負債奇高，現金流異常緊張。許家印雖然股票身價高達近3000億，但那只是賬面價值，事實上恆大很缺錢。

當然那時蘇寧也不是有餘糧的地主，但還是能湊出200億。在張近東看來，恆大規模龐大的住宅與商業物業，有助於大力發展其O2O業務。當時蘇寧在網路電商的衝擊下，零售業務持續下滑，迫切需要開闢新的途徑來打造她的零售王國。張近東認為，與恆大合作，可以開拓基建物資的供應鏈及金融服務、智慧家居與智慧物業服務等業務。

當然，善於財技的張近東當然有更深的考慮，這次戰略投資主要著眼於恆大回歸A股，也就是恆大重組深深房上市。海外公司迴歸A股歷來是炒作熱點，何況是恆大這樣的地產龍頭企業？當時恆大總裁夏海鈞曾表示，第三輪戰投引入完成以後，將盡快完成A股上市的申報工作。對當時的恆大新股東來說，這無疑是個賺錢的好機會。因此恆大在2017年幾輪融資，一下子引入1300億元投資。

對於蘇寧來講，這筆投資從財務和戰略發展上來看都很值得。可以在一兩年來獲取豐厚回報，緩解蘇寧的債務壓力。在張近東來看，這筆投資即便不像投資阿里巴巴那樣回報可觀的話，也因為有回購協議的存在而有保證，並且恆大在增資的公告中承諾，未來三年的淨利潤分別不少於500億元、550億元和600億元。

蘇寧入股恆大後，張近東與許家印經常以好哥倆的形象在重大場合出現。2018年3月31日，張近東受邀出席了恆大集團戰略合作伙伴高層峰會。會後，張近東對外透露，雙方已經在80個社群物業專案和11個大型開發專案上展開了全面的對接。

2019年6月初，張近東與許家印一同前往馬德里探訪。皇家馬德里主席、老佛爺弗洛倫蒂諾帶領皇馬CEO何塞、副主席佩德羅等高層與許家印、張近東進行了會晤，並以最高規格設宴款待中國富豪——張近東、許家印分別坐在老佛爺一左一右。

豪門盛宴，球場狂歡，一切看起來很美，不是嗎？其實那時蘇寧日子過得很艱難，2019年底到2020年初，疫情還沒爆發，蘇寧各門店就傳出裁員，而且比例還不小。同時蘇寧也砍掉不少產業以維持主業。再難也要堅持下來。

但是實際發展往往超出人們的意料。2020年9月，一份被恆大集團指為“捏造”的《關於懇請支援重大資產重組專案的情況報告》在網上流傳，恆大債務危機公開化。當時蘇寧已經考慮到了恆大重組深深房可能失敗，已經在考慮啟動回購條款。

9月17日，在蘇寧的投資者會議上，蘇寧相關人士表示，如果恆大地產不能在明年1月如期在境內完成重組上市，他們將啟動回購條款，追回此前的200億元戰略投資。

張近東也沒有算到，對賭協議不能生效，還有不能回購的時候。恆大債務危機迫使地方政府介入，最後恆大 80% 戰略投資者同意轉股，不要求回購。

恆大債務危機緩解，但是卻成了壓倒蘇寧的最後一根稻草。2020年，是張近東創辦蘇寧三十週年，但蘇寧迎來的不是“三十而立”的喜悅，而是張近東頻頻展開各種手段以自救。

12月10日，國家企業信用資訊公示系統的變更資訊顯示，張近東、張康陽父子與南京潤賢企業管理中心（有限合夥）已將蘇寧控股集團全部股權質押給了淘寶（中國）軟體有限公司，總質押數10萬股，合計達10億元。蘇寧控股集團持有上市公司蘇寧易購3.98%的股權，是其第四大股東。此外，張近東還已將6.5萬股蘇寧置業集團股權出質，質權人同樣為淘寶。

2020年12月31日，蘇寧易購第三大股東蘇寧電器將剛剛解除質押的3.7億股份進行再次質押，同時補充質押4600萬股；再是2021年1月15日，蘇寧電器新增質押5000萬股；緊接著，2月1日，張近東新增質押8500萬股；2月10日，蘇寧電器向申萬宏源補充質押3300萬股，2月19日，蘇寧電器向浦發銀行南京分行質押5757萬股。

頻頻開展股權質押，顯示蘇寧債務危機深重。但如此操作，還是解決不了問題，好兄弟那邊沒指望了，張近東不得不自己喝下苦酒，考慮出售股權。要知道，在去年11月，蘇寧易購才否認“電商業務出售”相關傳聞。

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