3月2日收盤，兩市股指全天弱勢執行，白酒、基本金屬、石化板塊領跌，碳中和題材表現活躍但未能提振市場。上證指數午後最低下探至3485點後，收盤守住3500關口，錄跌1.21%；創業板指跌0.93%。稀土板塊盤中衝高回落。

九泰聚鑫混合基金經理袁多武帶您一起回顧近期市場：

1.市場總體回顧

股市震盪

過去一週，滬深300指數下跌7.65%，創業板指下跌11.3%。風格上，低估值板塊相對錶現較好。行業上，食品飲料、休閒服務、新能源等行業跌幅超過10%，汽車、醫藥生物也跌幅較大，房地產、保險、建築、鋼鐵、公用事業逆勢上漲。

各行業相對於中證800指數的相對收益

2.市場分析

估值分化嚴重

指數點位和整體估值看似不高，但分化嚴重：長期邏輯通暢的行業估值處於較高狀態。

整體上看，金融、地產、上游和中游製造的估值水平較低，消費、醫藥、科技、新能源的估值水平較高。

新發基金創歷史新高

新發基金創歷史新高：關於居民的“儲蓄搬家”，一方面是一個長期大趨勢，居民從房產、理財、信託等搬家到股市；一方面這個變數實際上是一個根據上一期的收益率來做反向推導的指標，如果前一期基金收益率好，老百姓可能會買很多基金，如果前期收益率不好，可能就不會買。2020年股票型和混合型基金髮行約2萬億元，2021年1月大量新基金成立，發行超5000億元，考慮到基金投資存在的趨同性，這些資金可能會投資到大家比較認同的核心股票上去。

從換手率來看，上證50指數和創業板指的換手率有所回落。

風格切換

二次疫情中途擾動

風格上，2020年以來大盤成長板塊表現較好，價值板塊表現較差但近期迴歸。展望未來，價值總體佔優於成長的風格或將更加明顯。

3.市場展望

總體而言，我們認為目前是一個貨幣緊平衡、信用邊際變弱、經濟復甦的組合。

從總量上看，對資本市場而言，隨著經濟的復甦以及實體經濟對資訊的吸收，資本市場面臨流動性最寬鬆的時候可能已經過去了。經濟的復甦導致貨幣政策從之前的利率下行、社融增速回暖變成利率上行、社融中樞下移這樣一個組合。這個組合其實比上一個組合要差一些，再加上權益市場核心品種的估值較高，儘管自2020年9月以來股市經過了一段時間的震盪，風險得到部分釋放但可能不夠充分。權益市場的表現一定程度上取決於經濟復甦的強度，因此結構性選擇變得十分重要。

從結構上看，2020年以來價值股有負貝塔，成長股有正貝塔，後續隨著經濟復甦，單純依靠持續的估值提升的宏觀環境可能已經不存在了，或許更多是走向業績驅動。總體而言，風格切換正在進行的過程中，或許價值總體佔優於成長的風格將更加明顯。兩條主線或存在較好的投資機會:一條是經濟復甦帶來的業績驅動，另一條是景氣度高、業績增長確定性高的板塊與個股。

袁多武

復旦大學經濟學碩士

投資有風險，請謹慎選擇。

風險提示：基金不同於銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律檔案，全面認識基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資者的風險承受能力相適應，對投資基金作出獨立決策，選擇合適的基金產品。同時，投資者應正確認識資本市場和基金市場，將基金視為一種長期投資工具，並樹立長期、穩健、防範風險的投資觀念。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證，投資者在做出基金投資決策時應認同“買者自負”原則，在做出基金投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化導致的投資風險及虧損，由投資者自行承擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。