文 | 楊萬里

3月2日，以貴州茅臺為代表的基金抱團股繼續下挫，導致一批基金淨值繼續回撥。當股民以“跌媽不認”段子自嘲時，基民們也遭到了市場一擊。自春節開市以來，不到一個月時間，部分基民浮虧就超過15%。

根據尺度整理的資料，以2月18日至2月26日A股期間（股市一波主跌浪）為例，有518只偏股型基金（附註：資料是將基金A\C份額分開計算）的淨值跌幅超過15%。其中，跌幅超過19%的基金有22只。

資料由尺度整理

經多方梳理，上述基金回撥幅度較大的原因有多種，包括部分新成立基金建倉速度快（買入位置較高）、部分基金持倉集中在白酒、醫藥等板塊，抱團股下跌導致基金波動大。另外，部分基民在市場下跌時恐慌賣出，導致基金贖回壓力增加，形成了惡性迴圈。

隨著A股波動加劇，不少基民的牛市信仰開始動搖，市場內也出現了多空分歧聲音。

樂觀方認為從長期投資方向看，基金收益較好；而謹慎者認為，大部分的核心資產估值都不便宜，繼續向上空間有限，部分抱團風格型基金或難以延續去年超額收益。

基金大幅回撥的原因是什麼？

本輪A股調整的核心原因是投資者對市場流動性收緊有預期以及美債收益率攀升抑制風險資產上漲空間。此外，香港宣佈提高股票印花稅也打擊了港股做多信心，從而帶動A股下跌。

再看基金方面，基金暴跌的原因包括“外部原因”和“內部原因”。

外部原因主要指市場方面。

前期漲幅較大的基金抱團股成為本輪下跌的“主角”，例如白酒、醫藥板塊指數在2月18日至2月26日期間跌幅超10%。

我們關注到，以張坤旗下基金“易方達中小盤混合”為代表的基金多隻重倉股押注在白酒股上，還有基金經理重倉醫藥股。隨著白酒、醫藥板塊大幅下挫，導致這些抱團股基金回撤幅度較高。

此外，部分新成立基金建倉速度快，在較高位置買入相關個股。例如去年11月末成立的新基金--大成成長進取A，在2月10日該基金淨值一度衝到了1.3018元。這意味著，成立不到半年收益率就達到了30%。但是，隨著市場大幅回撥，其淨值再次回落到1.1以下，收益率不到10%。

“內部原因”主要指基民方面。

另有資料顯示，2月份成立新基金數量39只，已經創下40個月的新低，單月募集的資金為1499億份，環比1月份降幅超過七成。上述現象背後，一定程度上反映出基民風險偏好降溫。

值得關注的是，部分基民在市場下跌時選擇“割肉”，導致基金贖回壓力增加，形成的惡性迴圈是：基民贖回--基金經理拋售股票--市場下跌--基金淨值進一步下跌--恐慌的基民繼續贖回.....

你還相信基金牛市嗎？

公開資料顯示，2020年國內公募基金的平均收益率為45%。甚至，不少明星公募基金收益超100%。

賺錢效應發酵後，吸引了眾多基民入市，大家都想在基金牛市中分一杯羹。然而，隨著A股波動加劇，不少基民的牛市信仰開始動搖。

在尺度的股東群裡，樂觀和謹慎聲音相互交織。樂觀方表示，“我觀察到很多基金暴跌，但從長期投資方向看，基金收益較好。”他舉例了一位在2009年買入基金的投資者，到現在收益率超15倍。

但謹慎方表示，“現在大部分的核心資產估值都不便宜，繼續向上空間有限，部分抱團風格型基金或難以延續去年超額收益。”

如果將市場比喻成一條狗，基民就是用繩子牽住狗的主人。狗有時候會調皮的跑到你的前面，有時候又偷懶的跑到你的後面。不過，狗最終還會回到你的身邊。

A股也類似，即使滬指今年一直在3800點以下震盪，不少個股卻突破歷史新高。很多基民的收益率跑不贏大盤的原因之一是沒有堅持長期持有，頻繁方向操作，不僅上交了大量的申購費用，還錯失了大漲機會。

當然，長期持有不意味著永遠不賣。當市場明顯高估時（例如在2007年、2015年），基民應適當獲利了結，而不是在高點瘋狂加倉。