今天，歌爾股份公告，其控股子公司歌爾微電子擬增資擴股引入外部投資者。本輪投資者以自有資金或自籌資金向歌爾微電子合計增資21.5億元。

編者發現，參與歌爾微電子的戰投方多達15家。其中，歌爾股份控股股東歌爾集團參與增資2億元，其餘為各地方國資以及具有投行背景的PE機構。本輪投資者合計取得歌爾微電子增資擴股後10%左右的股權，而歌爾股份持有歌爾微電子股權也隨之相應下降。

關鍵的是，青島微電子以5.5億元成為本輪最大的戰投方，其為青島嶗山區財政局全資持有，嶗山區作為山東省微電子產業創新創業活力最強的區域，歌爾微電子也正落戶於嶗山區。而對於山東榮成市國資委旗下公司的增資，其實也不意外，畢竟，榮成市政府與歌爾集團也有合作淵源，此前合建的產業園才正式啟用不久。

這一切當然不是巧合，也表明國資入局與產業合作的緊密相關，政企合作也將進一步發揮歌爾集團在微電子領域優勢，加快在微電子產業方面的發展。

總的來說，歌爾此舉也是為了進一步推動微電子相關業務的發展，是基於日後的發展戰略。實際上，歌爾股份去年11月就曾披露歌爾微電子籌劃分拆上市事項，而不難發現的是，歌爾股份本次為歌爾微電子引入外部投資者，也是有意在加速推進分拆上市工作。

歌爾微電子主要從事MEMS麥克風、MEMS感測器、微系統模組等相關產品的設計、製造和銷售，產品主要應用於消費類電子等領域。從MEMS產業收入來看，歌爾微電子位列全球第9位，是國內唯一進入全球前十的企業。不僅如此，近兩年業務還在快速增長，優勢不斷擴大。

編者認為，雖然歌爾微電子佔歌爾股份總營收不到10%，但淨利潤卻佔據四分之一左右，處於精密零件板塊毛利率的最高位，且業務佔比也在不斷提升，有著舉足輕重的作用。這樣一來，前者單獨分拆上市能夠更好地整合資源，聚焦MEMS及SIP，加強公司微電子業務的首位度，與其主體的“零件+成品”戰略規劃形成協同。

畢竟，隨著未來汽車市場的持續火熱，包括AI智慧音箱等下游領域MEMS用量的增加，也將進一步鞏固MEMS聲學技術壁壘，持續增厚歌爾股份在該板塊的收入及利潤。

不過，除了業務策略原因之外，從資金面上來看，鑑於歌爾股份相關產線日漸擴大，已處於總體資金需求旺盛的階段，目前資產負債率相比友商也較高，歌爾股份在去年發行可轉債後，再透過發債來融資的可行性已不強，而其股價近來也處於相對較高的位置，透過定增來募資對機構投資者的吸引也有限。

此前，就在歌爾微電子設立不久後，歌爾股份便開始著手將其微電子相關業務整合至歌爾微電子體系內。不難猜測，歌爾日後的微電子業務也將由歌爾微電子協同其他歌爾系子公司濰坊微電子、榮成歌爾等實現一體化經營運作，而分拆上市後也會擴大研發及量產規模。

不過，目前來看，歌爾微電子分拆進度似乎也低於預期，而其淨資產規模並不高，若IPO融資落實，與此前的募資相比，能融到的錢也不多，這樣來看的話，著實有些讓人費解。另一方面，適逢TWS耳機行業競爭格局走向分化，再加上VR/AR產品匯入節奏放緩，總體下游需求也沒有預期那般強烈。這對歌爾微電子把握TWS耳機、AR/VR終端產品的迭代浪潮有一定的挑戰。

再者，雖然本輪投資完成後，未導致歌爾股份合併報表範圍發生變化。但一旦歌爾微電子上市後，母公司持股比例會進一步下降，雖然歌爾微電子的營收與利潤大幅增長，但其獨立也無疑會讓歌爾股份造成相關內外影響，至少會降低母公司的收入增速，老股東的收益或被攤薄。

不過，近期，也有越來越多的電子產業鏈上市公司開始拆分子公司獨立上市，如生益科技、瑞聲科技等。總體來看，歌爾微電子產品線總體技術門檻較高，盈利能力較強，有一定預見前景，此次分拆也是為了尋求更好的估值，儘快推進上市步伐是當下需要做的。畢竟，透過融資會給予該業務更好的資源與成長空間，推動零件板塊的成本下行，透過股權激勵核心員工，也有望進一步推動員工的積極性。