這帶來了三個問題：這次有什麼不同？印錢何時到頭？投資怎麼做？

要說花錢，這次的1.9萬億還真是體現出了民主黨和共和黨的區別。

相比企業，本次刺激傾向於個人

對個人的支付從600億上升到了2000億，把最低工資標準提到了15美元/小時，失業救濟金提到了400美元/周。

對非法移民更友好。

對地方政府更好

撥付地方政府用於提振經濟和防控疫情的比例更高。

總體來說這一次的目的和2020年以來的刺激政策，目的沒有根本性差別。緩解疫情以來經濟的疲軟，透過撒錢給各個部門實現經濟回升。

只不過民主黨拿回來的是用錢供養底層群眾，透過放寬非法移民限制增加地段就業供給，進一步壓低部分行業成本。

奧巴馬第二任期和拜登，策略上有點兒蕭規曹隨的意思。要不怎麼很多人調侃拜登是“奧巴馬第三任期”呢。

長期看拜登還有一些促進科技發展、產業升級的政策。但是你猜，社會表面上穩定了，更多非法移民進入美國，留存下來的利潤美國大企業會怎麼辦？

何況這次拜登又給富人加稅了，富人說不想著往外跑，我都不信。

站在美國人的角度，拜登的對特朗普的“撥亂反正”可不算什麼好事情，畢竟奧巴馬在後期的規定，可真比不上蕭何的水準。

財政政策的錢從哪來？印！

印錢在世界各國的資產負債表上是“負債”，債務總是有極限的，不可能永遠印，所以我們看到的一般緩解債務問題的主要方式包括：

經濟好就不印了，緊縮、退出QE、提升利率——然而疫情不答應，不印美國經濟就崩了；債務違約——在某些國家可以，但是在美國不行，美債規模太大持有人太多，這不是暴雷，這是小行星撞擊地球；通貨膨脹——印錢的終點在哪裡，美聯儲自己把目標放在了“通脹”上。

經濟能否好，在短期內看主要是看疫情，這實在是一件難猜的事情，任何政策制定者如果敢說：疫情結束我就停止流動性釋放，那就變成算命了。

所以美聯儲主席鮑威爾2020年的時候，跟復讀機一樣說：目標是2%+通脹。

是的，讓美國已經飛到天上的“債務/GDP”被緩解，目前靠的就是讓債務自己貶值來緩解危機。

今年欠別人100塊，然後明年這100塊只值今年90，債務問題就變成了時間問題。

好在美國目前通脹還行，還有些空間，印錢還能繼續。

美國印錢能持續到什麼時候，長期因素還是經濟基本面。

有一張圖很有意思。

美聯儲負債（可以理解為印出來的錢）和美國GDP的關係：

普通人都可以看出來美國在過去20年，有三個明顯的階段。

第一階段：GDP增長快於貨幣增長速度；

美國經濟還算健康，資產回報率大於債務上升，社會上的資產在持續；

然後就是金融危機印錢續一波。

第二階段：印錢的速度和GDP速度差不多；

這就是大家說的美國經濟靠印錢（QE）維持的階段，用印錢維持經濟增長的階段。

懂王總是說美國經濟自己功勞很大，但是我們會發現，其實從奧巴馬第二任期開始，就進入了經濟增長新模式：

給（yin）油（qian）就走（zhang）；

然後遇到了疫情。

第三階段：剛剛開始，長期低利率。

可以看一下美國聯邦基金利率（相當於無風險利率），2016年本來開始了加息週期，但是疫情之前，沒有到達目標利率就又回來了。

我們當然可以說這是特朗普上躥下跳給美聯儲施壓造成的，但是客觀上，資產投資回報低迷才是最重要的因素。

低利率、高槓杆才能夠滿足投資人需求。

這一輪全要素生產率和GDP的背離，槓桿率起到了極為重要的作用。

1.9萬億美元發給美國地方政府、發給普通人，可能還真是對消費有促進作用，提振通貨膨脹率，有效防止通縮。

但是長期來看，這麼無限制印鈔，總是要出問題的——當世界其他國家對美元流動性的忍耐達到極限時，自美元和黃金脫鉤以來，美元收割世界的50年邏輯就要變天了。

GDP和負債率向右上角同步進攻，總有停下的時候。

美國印鈔不是隨心所欲，背後是美國經濟何時反彈，與全球投資者對美元信心下降的賽跑。

目前只能夠寄希望新技術。

如果沒有新技術出現，資產回報的低迷仍將持續，為了滿足投資者的胃口零利率和高槓杆的外部環境仍將長期維持。

拜登當然有高參，這是為什麼前兩天即使權力交接已經進入了垃圾時間，美國政府還是多部門出擊，封殺包括小米在內的中國科技企業。小米長江產業基金投資了幾十個半導體、晶片、鐳射、新材料核心資產有關。

不管誰上臺，美國在本年的主要工作是：既要壓住葫蘆（內部）、又要按住瓢（中國）。

而未來4年，美國經濟增長新模式就是低利率常態化背景下，從支援科技、從支援新能源開始，逐漸趕上流動性的腳步。

類比一下，美國經濟的水太多，但是拜登的做法是水不能停，從種小麥開始、一步步收麥子、脫殼開始，最終把磨好的麵粉扔進水龍頭停不下來的大盆裡。

身處美元體系下，中國市場也不能獨善其身。

大類資產上漲壓力，這個不用解釋。

在資本市場並沒有如此開放的時候，印美元都會造成國內房價的上漲、都會造成大宗商品輸入型通脹。在拜登任內、在我們加大資本市場開放的新局面下，這種壓力就更大。

比如，這是美國的玉米價格，我猜養殖戶們這會兒已經心裡打鼓了。

跟，資產價格水漲船高；不跟，出口型企業受制於rmb升值壓力，會受到很大影響。

今年經濟的一個動力，其實是上半年不被看好的出口，下半年因為海外疫情，​竟然是超預期的，如果升值太快，經濟承壓太大。​

多說一句，升值對目前的RMB資本來說並不友好，拜登不會放棄特朗普限制RMB資金投資高科技企業的限制。資本外流，又沒什麼好買，就又回到了地產、消費品牌這些老路——顯然未來10年的核心資產並不是這些。

升值對國家來說，會造成資本浪費。

所以，跟還是有很大可能性的。

我相信會有很好的解決辦法，不過對普通人來說，抗通脹的資產還是需要配置的。

​2021年其實並不是一個好的投資年份。

抱團還在繼續，可是位置很高，不知道何時一夜之間塌下來；我們並不是美國，流動性只是跟隨，而不是超預期；對新產業的支援是2019年定下的調子，到今年已經被充分預期；地產和金融倒是夠便宜，只不過無非是估值修復。

還是以保值​抗通脹作為目標比較好，預期別那麼高。