功能性糖醇龍頭！新品山梨糖醇已逐步放量，還向產業鏈上游延伸，涉足木糖生產...

寫於2012.3.2深夜

最近主線輪動感覺非常快，昨天是晶片，今天就成碳中和了,三月剛來了個開門紅今天午後大多數股票又在瘋狂殺跌。不得不說碳中和概念真的覆蓋面非常廣，從光伏、風電、電力、環保全都沾邊，很難說誰最沾邊就看資金意圖了。開板新股南網能源在碳中和的催化下今日午後成功封板，作為一隻備受關注的低價股今日終於走出了開板後第三個漲停板。

此前關於南網能源剖析連結如下：

當然走得最好的還是環保板塊，註冊制新股C冠中大漲超12%，冠中生態主做生態修復，且擁有自主研發的優粒土壤、噴播裝置和團粒噴播植被恢復技術,是業內極少數具備材料加工與生產和裝備研製環節的生態修復企業,不過相關生態修復標的也不少，稀缺性一般，目前還是頂得過高，主要還是沾了註冊制新股的好處，後期還是謹慎吧。

而且海豚還發現一規律，那就每次看到只有極個別註冊制新股大幅暴漲的時候，往往大多數個股都在瘋狂暴跌，這種現象真的很不好。

昨日集體異動的晶片主線今日只有新潔能成功晉升二連板，不過目前位置新潔能這波也是反彈高點了，今日盤中其他晶片股不少衝高回落，總體晶片股還是要優選質地過硬位置合理的，謹慎追高。

今日上市新股一隻——美迪凱，繼藍特光電後科創裡又一隻蘋果概念股，整體還是高開不少，再加上目前電子板塊風口長期偏弱還是要謹慎點好。再有就是上週上市的科創新股海泰新光，做內窺鏡硬鏡的，市場不少吹有什麼大醫美概念，其實這塊業務佔比還是較低，短期股價還是有點偏高，但是此股質地還行，後面有機會詳細剖析。

今日開板新股三隻——園林股份、聯德股份、王力安防，齊刷刷全部跌停開板，真的有點恐怖，沒辦法，新股質地確實不怎麼好，王力安防做入戶門的，高度依賴房地產，相比入戶門的賽道還不錯做瓷磚的東鵬控股。總之新股越來越多，新股發行的速度都快超過大傢伙學習的速度，但其實根本問題還是好的新股偏少，所以近期海豚對於沒有亮點的新股開始逐漸選擇性放棄剖析。

今日繼續來說一隻近端次新——華康股份，最近近端次新質地好的可以說較為稀缺，這其中華康股份因為佔據“代糖”優良賽道而備受關注，畢竟在2020年5月到9月短短不到半年時間保齡寶等代糖概念股一度走出波瀾壯闊的行情。更何況華康還是A股最純正的代糖概念股之一，全球第二大木糖醇廠商，在控糖減糖的趨勢下不失為次新裡下一個消費潛力股，那麼華康股份究竟如何？且看海豚今日為你深度剖析！

木糖醇產量全球第二，全球市佔率18.9%，億滋+瑪氏為公司前兩大客戶，合計收入佔比超45%

公司成立於2001年7月，我國食品新增劑及配料行業前十強，初期公司以晶體木糖醇為主，後逐步發展成為綜合型功能性糖醇廠商，截至目前公司主要產品有晶體木糖醇（62%）、晶體山梨糖醇（11.7%）、麥芽糖醇（5.5%）、果葡糖漿（16.6%）等，廣泛應用於食品飲料、日化等行業，主要客戶有瑪氏箭牌、億滋、不凡帝、費列羅、好時、好麗友、可口可樂、百事可樂、康師傅、農夫山泉、娃哈哈、蒙牛等。

公司為全球主要的木糖醇和晶體山梨糖醇廠商，2018年公司木糖醇產量位居國內第一，國內市佔率為48%；位居全球第二，全球市佔率為18.9%，2018年更被工信部入選食品用木糖醇的“單項冠軍產品”。全球其他主要木糖醇廠商有丹尼斯克、山東綠健、山東福田。2019年公司晶體山梨糖醇產量達2.5萬噸，位居國內前列。

與此同時公司還向產業鏈上游延伸，透過子公司焦作華康（以玉米芯為原料）和雅華生物（以半纖維素為原料）進行木糖醇原料木糖的生產。公司採購的原材料主要為澱粉、木糖、玉米芯，採購佔比分別為30%、40%、5%左右。

分割槽域看公司境外收入佔比從2017年的38.7%逐年提升至2019年的55%，2020年上半年進一步提升至60.9%，其中歐洲市場增速迅猛，2年收入翻了2.6倍，收入佔比從2017年的18%大幅提升至2019年的29%，2020年上半年進一步提升至34%。波蘭為公司第一大出口市場，對波蘭的收入在外銷佔比從2017年的8.9%大幅提升至2019年的23.8%，主要是因為瑪氏箭牌、億滋加大了對公司木糖醇等產品的採購。

公司於2003年開始向瑪氏箭牌、億滋供貨，瑪氏箭牌一直穩居公司第一大客戶，2017-2019年收入佔比分別為18.6%、23%、33%；億滋為公司第二大客戶，2017-2019年收入佔比分別為11.7%、14.9%、12.7%。公司其他前五大客戶有不凡帝、可口可樂等。

主要客戶旗下品牌一覽

瑪氏箭牌——綠箭、益達、德芙、士力架、脆香米等

億滋——奧利奧餅乾、吉百利牛奶巧克力、妙卡巧克力、清至口香糖

不凡帝——阿爾卑斯、曼妥思、珍珠寶

功能性糖醇：食糖替代品！低熱量+不致齲齒+有益健康的天然甜味劑，符合控糖減糖大趨勢

功能糖一般為人體難消化或不消化的成分，具有低熱低能量的優良特性，進入人體後能夠選擇性刺激人體的結腸生理功能，既能促進體內有益菌的生長和繁殖，解決人體便秘腹瀉等問題，還能促進人體對某些人微量元素的吸收。總體功能糖可以最大限度的滿足那些喜愛甜品而又擔心發胖者的需求，並可供糖尿病人、肥胖病人和高血糖病人食用，具有體重控制、腸道健康、口腔健康、食品品質改良等作用。功能糖分為功能性糖醇、功能性低聚糖、功能性膳食纖維三大類。

其中功能性糖醇為一種天然甜味劑，主要原料為玉米芯、半纖維素、澱粉等，其具有與蔗糖類似的化學和物理特性，但熱值較蔗糖低，對酸、熱有較高的穩定性，且多數情況下不致齲齒，是良好的低熱值食品甜味劑，被廣泛應用於食品、乳品、飲料、烘焙、醫藥、飼料等領域。聯合國糧農組織和組織旗下的食品新增劑聯合專業委員會批准，對木糖醇、山梨糖醇、麥芽糖醇、乳糖醇4種功能性糖醇的每日允許攝入量不作限制。

相關資料顯示預計2017-2022年全球功能性糖醇市場規模複合增速為4.8%，亞太目前已成為全球功能性糖醇最大的產地。我國功能性糖醇2016年產量僅為60萬噸，到2012年已增至160萬噸，之後維持穩定，未來隨著健康生活及個護需求不斷提升，預計產量將進一步提升。

分細分品類看，山梨糖醇產量最大，佔比超82%，麥芽糖醇、木糖醇和甘露糖醇產量佔比分別為8.8%、3.8%。同時我國也是功能性糖醇的重要出口國，木糖醇、山梨糖醇2012-2019年出口量複合增速分別達21%、16.6%。

市場需求方面，相關資料顯示我國約45%人群超重或肥胖，2016年我國成人中超重人口占比39%，其中肥胖人口占比13%。隨著人們健康意識的提高，肥胖病、糖尿病等現代病問題日益突出，再加上木糖醇口香糖、功能性糖醇保健品的銷售，功能性糖醇“無糖概念”開始深入人心，2018年全球食糖消耗量達1.72億噸，而不管是我國還是美國，均提出糖攝入量控制在總能量攝入量的10%以下，我國還鼓勵企業進行低糖或無糖的宣傳，在全球控糖、減糖趨勢下，食糖替代品——功能性糖醇市場規模將進一步擴大，具體下游應用領域市場情況如下：

口香糖：2017年全球市場規模290億美元，2017-2025複合增速6.7%

糖果巧克力：2017年全球市場規模1709億美元，2017-2025複合增速4.1%

烘焙：2017年我國市場規模7431億元，2012-2017複合增速7.3%

保健食品：2017年我國市場規模5000億元，2012-2017複合增速12.3%

值得一提的是功能性糖醇除了在醫藥、日化（洗滌品、化妝品、口腔清潔用品等）、水產品加工等傳統行業廣泛應用，近年來在化工、蓄電池領域也得到應用，如木糖醇可替代甘油用於防滴膜、蓄電池極板的製造；山梨糖醇可用於製作泡沫聚酯，還能替代石油用於製造玉米化工醇；麥芽糖醇可作為合成化學品的原料，用於製造合成樹脂表面活性劑接觸劑，還可作為保溼劑用於捲菸以提高菸草的持水能力。

我國功能性糖醇行業起步較晚，在生產工藝上雖然已達到國際先進水平，但在食品、飲料、醫藥、日化等下游應用研究上仍較為落後，未來還能很大拓展潛力。

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