2021年或是鋼鐵行業板卷強勢年！

在昨日我們釋出《期股聯動特刊(六): 碳中和，如何衝擊鋼鐵期貨，哪些公司最受益？》後，今日國內期貨黑色系和A股鋼鐵股幾乎掀起漲停潮。

其中，我們提到的四隻個股，均先後衝擊漲停板：

寶鋼股份（600019）：汽車板材龍頭；

南鋼股份（600282）：高分紅中厚板龍頭；

方大炭素（600516)：石墨電極行業龍頭；

華宏科技（002645）：廢鋼處理龍頭，市佔率30%。

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今天再對鋼鐵上漲的核心邏輯，進行一個跟蹤解析：

1）碳中和大背景，高能耗行業去補或為常態。我國鋼鐵工業碳排放量佔全國碳排放總量的 15%左右，是碳排放量最高的行業，供給側改革再現。

2）從生產工藝來說，長流程（高爐）二氧化碳排放要大大高於短流程。短流程鍊鋼（廢鋼+電爐）對環境更為友好。板材大多用長流程生產，而長流程的限產更多會影響熱卷的供給。

3）技術路線變革：電爐鍊鋼大量消化廢鋼，是一種環保、可無限迴圈利用資源、降低能源消耗的鍊鋼方式。電爐逐漸替代高爐，對石墨電極需求大增。

4）在鐵礦石價格高企、進口依賴度高、以及碳減排壓力增大等多重因素下，未來廢鋼比提升空間巨大。

5）同時，碳中和背景下，優選高效能特鋼、減少鋼材用量或將成為趨勢，特鋼需求或逐漸上升，持續推薦特鋼及高階材料細分賽道龍頭：中信特鋼、ST撫鋼、甬金股份、天工國際、久立特材。

一句話概括，碳中和之下，鋼鐵產業最受益的是終端的板材和特鋼，以及短流程（廢鋼+電爐）必備的石墨電極和廢鋼資源。

堅決壓縮粗鋼產量，究竟有哪些影響

如果以控制碳排放為目的的粗鋼減產政策開始實施，相關商品價格有望得到提升，具體有以下影響：

1）從不同生產工藝來看，長流程（高爐+轉爐）碳排放要大大高於短流程（廢鋼+電爐），而長流程二氧化碳的排放主要來自燒結和高爐生產過程，特別是高爐的還原過程。從產品來看，短流程多生產棒、線、型材，從碳減排的角度來說，受影響較小。而板材大多用長流程生產，受限產的比例相對較高。

2）如果限制高爐生產，長流程企業可以多用廢鋼、直接還原鐵等來代替高爐鐵水加入到轉爐中冶煉，但比例也會受到熱量不足的影響。而對於短流程企業來說，主要原料為廢鋼，主要能源為電力，碳排放大大低於長流程企業，預計受到的影響較小。由於中國短流程電爐多用來生產棒、線、型材，受影響相對較小，而長流程的限產更多會影響熱卷的供給。

3）由於 2021 年國內經濟持續向好，各項指標均處於較高水平。房地產銷售、挖機、用電量、鐵路貨運量等等均顯示了 2021 年粗鋼消費應該會繼續增長，保守估計粗鋼消費增速在 2-4%左右。產量減、消費增的情況下，限產政策最確定的是利多鋼材利潤。

4）國內碳中和政策下，短流程（廢鋼+電爐）產量佔比將快速增長，將驅動電爐用石墨電極的未來需求空間（石墨電極的主要下游應用為電弧爐鍊鋼製造）；同時，電爐鋼的原材料廢鋼資源在未來的發展空間也較大。

2021年或是板卷強勢年，主營板材公司受益

主要邏輯包括：“碳達峰、碳中和”粗鋼供應或受約束，製造業崛起板材充分受益；製造業進入原材料補庫週期，且目前冷卷社會庫存偏低；汽車、家電消費復甦勢頭強勁；歐美疫情仍處高峰，需求端恢復快於供給端，出口需求強勁，美中冷卷、熱卷價差仍在擴大；美國貨幣寬鬆政策下，全球貿易商品價格上行等。另外，寶鋼股份21年1、2月主要產品期貨價格繼續大幅上調，同樣側面印證下游需求的強勢表現。

1）低估值板材行業的龍頭：寶鋼股份、南鋼股份。

①寶鋼股份（600019）：汽車板材龍頭。

公司是我國汽車領域鋼材龍頭，全球鋼鐵核心資產，將充分受益鋼鐵行業集中度提升的歷史機遇。同時公司矽鋼產能全國領先，主要用於電動汽車電動機等領域，新能源需求旺盛背景下有望持續受益。

業績快報顯示，第四季度單季公司淨利潤47-53億元，同比增加31%-48%，環比增加21%-36%；扣除非經常性損益的淨利潤42-48億元，同比增加80%-106%，環比增加11%-27%，超出市場預期。

②南鋼股份（600282）：高分紅中厚板龍頭。

民營控股的國內中厚板龍頭企業。公司實際控制人為郭廣昌，目前粗鋼產能1000萬噸左右，其中中厚板480萬噸，是中厚板龍頭企業。

1月27日，公司釋出公告，擬收購萬盛股份，或切入EV領域，盛股份主營功能性精細化工品，為全球最主要的磷系阻燃劑生產供應商。

公司在印尼規劃籌建的260萬噸焦炭專案，未來有望為公司焦炭供應打通新的渠道，在國內焦炭資源日益趨緊的背景下，保證公司焦炭的穩定供應，利用海外資源優勢，降低生產成本。

此外，公司釋出21-23年股東回報規劃，年度分紅率不低於30%，進一步穩定市場對公司分紅預期。

2）方大炭素（600516)：石墨電極行業龍頭

方大炭素主要產品包括石墨電極、炭磚、碳素新材料等各類碳素製品，產品廣泛應用於冶金、能源、化工、機械等行業和領域，方大炭素石墨電極國內市佔率超過20%, 海外出口占比超過30%。

公司自產針狀焦，成本優勢明顯。過去兩年石墨電極行業景氣度下行，龍頭方大炭素正處於低預期、低估值階段。隨著行業基本面的改善，公司作為行業龍頭企業將充分受益，有望迎“戴維斯雙擊”。

2020年750mm超高功率石墨電極成功下線，打破中國炭素行業超大規格、超高功率石墨電極的技術瓶頸。

2020年12月21日，寶方炭材10萬噸超高功率石墨電極專案投產儀式在蘭州市紅古區平安鎮舉行，寶方炭材料科技有限公司由中國寶武集團旗下寶武炭材料科技有限公司和方大炭素新材料科技股份有限公司聯合組建，預計2021年4月全面貫通，9月達產。專案總投資27億元，投產後將成為全球最大的單體炭素製品生產基地。

3）華宏科技（002645）：廢鋼處理龍頭，市佔率30%。

公司是廢鋼加工裝置、稀土回收、電梯零部件的細分領域龍頭，再生資源板塊增長潛力大。

公司廢鋼加工裝置市佔率約在30%左右，是該領域龍頭企業。2015年完成併購的威爾曼為電梯外觀件細分領域龍頭之一，市佔率約為15%；2020年併購的鑫泰科技為稀土回收綜合利用領域龍頭，在稀土廢料回收鐠釹氧化物領域的全球市佔率約為15%。

目前，公司已形成廢鋼加工裝置、汽車拆解運營、廢鋼加工配送的鋼鐵再生資源全產業鏈。

隨著汽車報廢進入高峰期以及《報廢機動車回收管理辦法實施細則》等一系列汽車拆解領域法規的實施，汽車拆解裝置需求有望在未來2~3年迎來爆發期。按照每個拆解牌照投資300萬元測算，預計在未來2~3年，拆解裝置投資需求在20億左右。

參考資料：

研究報告：華寶證券（王合緒 ）-石墨電極行業研究專題報告：碳中和有望驅動石墨電極市場觸底反彈-210208

研究報告：華泰期貨（侯峻 ）-專題報告：碳中和，鋼達峰-210221

研究報告：國金證券（倪文禕 ）-南鋼股份-600282-高分紅中厚板龍頭，關注多元產業發展-200426

研究報告：平安證券（李軍 ）-寶鋼股份-600019-業績有望持續向好，高分紅凸顯龍頭投資價值-210228

研究報告：太平洋證券（陶貽功 ）-華宏科技-002645-Q4業績繼續提升，稀土、廢鋼等再生資源板塊迎快速發展機遇-210301