高盛提醒客戶，這是第一個預測大宗商品長期上漲的市場，只是高盛沒有使用"超級週期"的陳詞濫調，而是稱其為"大宗商品新的結構性牛市"。

高盛首席大宗商品策略師傑弗裡？柯里（JeffreyCurrie）在評論2021年大宗商品的大幅表現時寫道："我們認為，不僅石油、金屬和農產品價格同比上漲，而且供應方面的結構性障礙也造成了可持續的赤字，為大宗商品提供了基礎廣泛的積極套利。因此，我們最近上調了石油、金屬和穀物的預測，並調低了黃金預測，總的說來，這意味著1200萬商品指數的回報率為15.5%。此外，隨著回報與其他資產類別脫鉤，大宗商品多樣化又回來了。

"正如我們自去年10月以來所爭論的那樣，我們相信這是大宗商品新結構性牛市的開始，除了可可和鋅的赤字之外，其他市場都存在赤字，我們堅持這一觀點的信念。

有鑑於此，高盛仍然認為"大宗商品仍然是最好的通脹對沖工具"也就不足為奇了，但有一個轉折：在人們普遍擔心即將到來的通脹飆升是由成本推動的，因此短期內將因缺乏維持價格可持續走高的廣泛需求而失敗之際，Currie認為，"儘管大宗商品引領了再通脹交易，但我們認為，這不是成本推動型通脹，而是需求拉動型通脹。大宗商品策略師在闡述這一差異時指出，"成本推動型通脹事件非常罕見，是供應方事件，它們本質上是非常短暫的，而且透過製造衰退和/或供應反應（如上世紀70年代的石油衝擊）來自我挫敗"，更別提2008年雷曼破產前幾個月觸及的140美元油價了。相反，高盛認為"所有這些市場的供應都在追逐更高的需求，但並沒有迎頭趕上，導致需求拉動通脹壓力，即使是在石油市場也是如此。

大宗商品是需求增長、美元走軟和通脹之間的關鍵環節，這就是為什麼它們在統計學上一直是抵禦通脹的最佳對沖工具。

高盛認為石油將是當前超級週期的最大受益者，但高盛認為布倫特原油和WTI的漲幅將有所收窄，預計三季度將分別達到75美元和72美元的峰值，但該行對銅、鎳、鋅和鋁等工業金屬持積極態度，預計在可預見的未來，所有石油都將繼續上漲。

和往常一樣，我們乞求與高盛不同，雖然我們也預計未來6-9個月大宗商品將強勁上漲，但長期而言，如果沒有中國所有重要的再通脹信貸衝動已經見頂之外，沒有其它原因的話，那麼長期而言，前景就更加陰雲密佈了。

並將在中期內對所有與通脹掛鉤的資產產生不良後果。

就在昨天，我們看到了這種嚴重衝動的負面影響，因為中國最新的mfg採購經理人指數跌至9個月低點。

高盛掩蓋了中國對大宗商品價格的影響，相反，在迴應他最新的價格預測時，Currie寫道，"強勁的基本面，而不是資金流動，推動了價格。

我們最近將600萬桶石油從65美元/桶、1200萬銅價上調至10500美元/噸，將金價目標從2300美元/噸下調至2000美元/桶，從根本上推動了金價的上漲。封鎖在服務和商品消費之間產生了一個楔子，產生了家庭和政府尋求刺啟用動，同時儘量減少病毒傳播的額外需求。落後支援了我們的觀點，即這是根本性的，而不是資金流動，而石油長度接近正常，相對於AUM總額而言，大宗商品敞口仍然不足，甚至與2008年相比也是如此。

然後，高盛回到其最具爭議性的假設，即價格上漲是需求拉動而非成本推動趨勢的結果，這解釋了大宗商品在宏觀再通脹交易的前沿所起的關鍵作用，而且對於重啟儲備回收流（在石油方面更廣為人知的石油美元）也至關重要，因此是通脹的最佳對沖:

近幾周來，隨著通脹預期從最近的大流行低點回升，並接近美聯儲隱含的AIT目標2.25%，再通脹已成為人們關注的重中之重。大宗商品一直坐在這個再通脹故事的核心，我們認為這裡的關鍵是，這種再通脹推動的是需求驅動，而不是成本推動通脹，儘管其中心是不斷上漲的大宗商品價格。成本推動型通脹事件非常罕見，是供應方事件，其性質非常短暫，而且透過製造衰退和/或供應反應（如 20 世紀 70 年代的石油衝擊）而自取滅亡。相反，我們看到所有這些市場的供應都在追逐更高的需求，但並沒有迎頭趕上，導致需求拉動通脹壓力，甚至在石油市場也是如此。此外，我們認為，大宗商品仍然是抵禦通脹的最佳對沖工具（附圖10），因為它們仍然是家庭消費捆綁的關鍵投入，因此也是消費物價指數的組成部分。事實上，大宗商品是需求增長、美元走軟和通脹之間的關鍵環節。大宗商品大多產自新興市場，導致物價上漲，從而增加經常賬戶盈餘。這些盈餘最終成為新興市場央行的額外美元儲備，然後要求這些儲備多樣化到其他DM貨幣，出售其過剩的美元，並壓低美元，這個過程被稱為儲備回收。此外，超額準備金提高了這些地區的信貸供應，進一步刺激了需求增長、商品價格和美元貶值，所有這些都成為價格的逆風。

高盛最近稱讚了銅的優點，認為銅是最有吸引力的商品（尤其是因為它預計未來幾年將出現歷史性的供應短缺），然後花一些時間來證明其石油看漲的合理性，這促使它將第二季度和第三季度的油價預測上調了10美元，將銅價的落後視為原油表現優異的主要動力：

由於再平衡速度快於預期，我們現在預測布倫特原油價格在二季度將達到70美元/桶，三季度將達到75美元/桶（比我們先前的預測高出10美元）。我們預計，油價上漲將受到長期物價上漲以及緊縮政策推動的持續急劇下降的推動，緊縮政策可能會在夏季前消除經合組織的全部盈餘。由於市場反映了未來兩到三個月的庫存預期水平，我們看到這種額外的落後水平正從第三季度提前到第二季度。與此同時，全球能源資本支出的崩潰，以及頁岩行業向FCF生成業務模式的正規化轉變，這些模式將產生股東回報，因為美國頁岩生產商如果提高資本支出計劃，將受到嚴格約束。儘管與伊朗生產相關的JPOCA風險依然存在，但我們仍然相信，它不會破壞緊張的石油市場，因為要達成新的協議，還需要做很多工作，而歐佩克（尤其是俄羅斯）可能有助於適應伊朗產量的增加。

但是，即將召開的歐佩克（OPEC）會議又如何呢？對此，高盛寫道，它預計，即使歐佩克日產量增加440萬桶，也會在夏季留下135萬桶/日的赤字，在石油再平衡脫軌之前，為比預期更快的增產留有餘地。

最後，以下是高盛當前大宗商品貿易建議的快照：