市場起伏，正應驗了那句：潮水過後，才知道誰在裸泳。

如果說市場上漲時個股普漲，難以辨別究竟哪位投資經理的管理能力更強；那麼拉長時間，當市場下跌，基金淨值出現波動之際，相較投資業績，回撤控制能力或為衡量投資經理更為應時應景的指標。

何謂最大回撤？

簡單來說，最大回撤即為基金產品過去某一時段內最大的跌幅。

眾所周知，風險與收益成正比，因而往往產品收益越高，其承擔風險也越大。基金最大回撤與其投資策略、產品定位以及基金經理投資風格等因素均有著密切聯絡。

與此同時，行情好壞也影響基金回撤的幅度，牛市中基金的回撤自然小於熊市，因而熊市的環境更為考驗投資經理對於淨值回撤的控制力。

鑑於漲跌具有不對稱性（虧的錢往往需要賺更多才能解套回本），買入擁有優秀回撤控制能力的基金經理所管理的產品，或可在震盪市場中獲得較為“舒適”的持有體驗。

恰如富二家踐行“低迴撤 ”投資理念的基金經理易智泉所言：

“總的來說，在牛市裡，我的基金可能不是漲得較猛的那一批，但是在熊市裡可能是跌得較少的那一批。我就希望做這樣一個產品。今後我管所有的產品，我都是按照這個思想去做，包括我現在要發的富國優質企業這個產品，也是這樣。”

既能夠在去年的結構性行情中業績表現較為出色：旗下產品位於同類前四分之一位置，又能夠在2015、2016、2018年市場大跌時嚴控回撤，易智泉對風險與收益的獨到把握，離不開其歷經牛熊考驗後所收穫的深刻體會。

經驗豐富 業績優異

說起易智泉，可能很多基金投資者並不太熟悉，連他自己也坦言：“我在券商資管體系可能還有一些人知道，但在公募基金還沒有較高的知名度。”

其實易智泉曾先後管理券商集合，靈活配置型專戶，保本型銀行委外專戶等絕對收益型產品，過往投資經驗可謂非常豐富，只是近些年才又回到公募基金行業，出任基金經理一職。

從業績回報來看，截至2021年1月29日，易智泉任職這兩隻基金以來的回報分別達到了136.13%和120.07%，而同期的上證指數漲幅僅有22.59%和21.51%。

另外，從近1年、近2年的業績來看，同樣截至2021年1月29日，富國臻選成長靈活配置混合的回報也分別達到了64.98%和135.24%，均排在了同類基金前四分之一的位置。

不賺認知以外的錢

分析易智泉所管基金的業績表現，可以發現他對於自己的投資想得非常明白，有所為而有所不為，以富國臻選成長靈活配置混合為例，該基金在去年4季度末的股票倉位，相比於去年3季度末，出現了10%左右的下降，他持倉的品種也與抱團資產有明顯差異。（資料來源：基金定期報告，截至2020/12/31）

易智泉坦言：“去年下半年我管的產品其實收益率並不高，一方面，從資產配置的角度來看，我認為流動性過剩驅動的股票估值擴張應該有盡頭；另一方面，去年下半年很多熱門板塊的機會並沒有參與，因為不屬於我認知範圍內應該賺的錢。”

回顧易智泉的投資生涯，其實這樣的例子並不鮮見，在2015年6月份市場大跌時，易智泉管理的專戶產品嚴控回撤。“2015年，似乎人人都能在股市中賺錢，到了2015年4、5月份，以我管理資金那麼多年的歷史經驗，上漲的都是缺乏基本面的題材股，這個錢不應該賺，我不會再參與，事實上，當時也不知道調整什麼時候會來，但這個錢我可以不掙。” 易智泉回憶道。

他也表示，除了極端行情下會降低倉位，大部分情況下是透過選擇好的行業和好的股票來降低風險，首先這些好行業和好股票，通常都能夠提供較好的回報率，其次，行業的分散也可以降低整個組合的波動率，可能每個股票漲的時間不一樣。“比如，我在消費、網際網路、醫藥、製造業這幾個行業裡面做了適當的分散，這幾個行業個股表現可能不完全同步，從組合來講，回撤可能也會小一些。”

“除了行業分散之外，控制回撤，更重要的還是靠選股的質量，這是最基礎的也是決定性的。選股的質量一定要高，我在選股上非常注意防範一些潛在風險，比如說財務上的一些風險，這麼多年我就沒有碰到過。此外，還有政策風險，比如說像醫藥行業的集採，這是屬於可以提前預見到的事情，雖然沒有人明確指出政策什麼時候出臺，但是從邏輯上可以推演出事情發生的可能性。”易智泉進一步說道。

對於以追求絕對收益為目標的基金經理來說，風險管理就像是一根不能放鬆的弦。但對於一個權益類產品而言，這確實是一件不容易的事。

易智泉表示：“我們希望將淨值回撤控制在一個合理的範圍內，比同行的平均值要小。追求的目標是，在市場漲的時候，能獲取一定的收益，但是市場下跌的時候，特別是長時間單邊下跌的時候，能夠儘量不虧或者是少虧錢，虧的比別人少，這樣長期來看，就會是一個單調遞增曲線。只有淨值曲線儘量平滑，沒有長時間的大回撤，投資者持有一段時間大機率能收穫到投資的收益。”

基金經理過往業績不等於未來收益，基金經理管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。

注1：富國臻選成長和富國天源滬港深自易智泉管理以來的任職回報資料已經託管行復核，同期業績比較基準收益率資料來自wind，時間截至2021-01-29。

注2：富國臻選成長業績排名及相關資料來自海通證券，時間截至2021-01-29，近一年、近兩年的業績排名分別為366/1696、344/1530，同類指靈活策略混合型；同期業績比較基準（中證800指數收益率*40%+中債綜合全價指數收益率*40%+恆生中國企業指數收益率(經匯率調整後)*20%）分別為10.96%、23.69%，資料來自wind，時間截至2021-01-29。

注4：富國天源滬港深由富國天源平衡混合型證券投資基金變更而來，富國天源成立於2002-08-16，自2015年10月27日起變更為富國天源滬港深，近5年曆任基金經理情況：曹晉自2014-10-23至2019-03-13管理，俞曉斌自2017-11-20至2020-04-17管理，易智泉自2019-02-01開始管理。該基金自2016年至2020年淨值增長率與比較基準收益率分別為2016年-20.90%（-7.40%）；2017年36.72%（12.66%）；2018年-29.54%（-15.64%）；2019年39.61%（23.23%）；2020年49.95%（17.64%）。（資料來源：基金年報，截至2020-12-31）

注5：易智泉於2020年8月起任富國興泉回報12個月持有期基金經理，2020年9月起任富國穩進回報12個月持有期基金經理，因產品成立時間較短，暫不披露業績。