智慧投影快速發展，智慧家居成未來重要場景：消費者對家用影音娛 樂的需求呈現大屏化和追求極致體驗，同時中國消費主力的年輕化使 得消費級投影裝置迅速滲透，目前主要作為電視之外的補充觀影裝置 用於多種影音娛樂和便攜化場景。隨著人工智慧、5G 等技術日漸發展 成熟，智慧家居成為市場一大潮流，智慧投影透過連線網際網路，利用 IoT、語音識別、人工智慧等功能為消費者提供多種形式的娛樂服務。 目前產品較為同質化，市場份額相對分散，未來擁有核心自研技術、 打造差異化產品的企業有望成為行業絕對龍頭。

技術實力打造護城河，渠道、營銷優勢鞏固龍頭地位：公司成立以來迅 速發展成為投影行業龍頭企業，連續 3 年市場份額第一；擁有多個系 列產品，效能、價格區間較廣，產品譜系完備。公司針對投影裝置顯 示、散熱、穩定等痛點具有全方位技術優勢，產品創新引領行業，且是 行業內少數實現核心部件光機自研自產的企業，在壁壘較低的行業中 打造了寬廣護城河。公司已建設較為完善的線上線下渠道，並早已布 局境外渠道建設，未來有望藉此大力拓展海外市場。公司透過營銷方 面的投入和營銷活動的積極舉辦迅速打響知名度、建立起高質量優體 驗的品牌形象，消費者對其產品價格的認同度較高，有利於未來持續 中高階產品。

高管技術背景深厚，背靠百度如虎添翼：公司實控人合計控制 46.34% 股份，股權結構較為穩定，並且高管團隊擁有深厚技術背景，有利於 公司提升技術實力、掌握行業發展方向。百度作為第二大股東，此前 已和公司共同開發針對日本市場的產品阿拉丁，公司產品均搭載百度 DuerOS 人工智慧平臺。未來公司有望依託百度在人工智慧領域積累 的優勢在智慧化方面引領行業浪潮。

募投專案提升研發實力，管理提效助推持續擴張：公司此次募集金額 將用於智慧投影與鐳射電視系列產品研發升級及產業化、光機研發中 心建設、企業資訊化系統建設，有利於公司提升產品競爭力，深化光 機自研自產的競爭優勢並降低成本提高利潤率。資訊化系統的建設將 提高企業管理資訊化程度，使公司管理運營效率與公司擴張速度匹配， 實現持續發展。

盈利預測與投資評級： 我 們 預 計 公 司 2021-2023 年 收 入 為 44.04/66.34/98.81 億元，同比增速為 55.7/50.6/48.9%；歸母淨利潤為 6.08/8.95/12.97 億元，同比增速為 126.1%、47.2%、44.9%;對應 EPS 分別為 12.16/17.90/25.95 元/股。結合可比公司估值給予 2021 年 66 倍 PE，對應目標市值 400 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險因素：部分核心零部件依賴外購風險；原材料價格波動風險；市場 競爭加劇的風險