3月5日，國務院總理作政府工作報告，提及國防軍工時表示，要“全面加強練兵備戰”“最佳化國防科技工業佈局”“各級政府要大力支援國防和軍隊建設”。

那麼軍工行業作為國家安全的支柱，一直以來表現如何，板塊是否有足夠的增長動力呢？

行業表現

2020年下半年以來，軍工持續跑贏上證指數和滬深300，行業的穩健與優秀一目瞭然。

自2020年初至今，國防軍工行業漲幅達到53.38%。子行業中，航空、航天與其他軍工分別增長59.60%、57.56%和58.05%，兵器兵裝下跌4.23%。

那麼軍工的增長動力是什麼呢？主要有以下幾點：

1、工作會議

2021年政府工作報告中指出，“新的一年，要全面加強練兵備戰，統籌應對各方向各領域安全風險，提高捍衛國家主權、安全、發展利益的戰略能力。最佳化國防科技工業佈局，完善國防動員體系。各級政府要大力支援國防和軍隊建設，深入開展‘雙擁’活動，譜寫魚水情深的時代華章” 。（“雙擁”指“擁軍優屬、擁政愛民”）

分析近六年“兩會”前後國防軍工指數表現，兩會前、兩會期間和兩會後，國防軍工指數均呈現正收益，且兩會後的上漲幅度明顯高於兩會前和兩會期間。

2、我國國防支出逐年上漲，增速較去年有所回升

2020年我國國防軍工的支出為12680.05億元，同比增長6.6%。從絕對值看，中國國防軍工的開支已位列世界第二。從相對值看，我國國防軍工的開支佔GDP的比重為1.25%，遠低於美國的3.52%和俄羅斯的3.26%。

2020年11月釋出的《十四五規劃和2035遠景目標建議》明確提出“加快國防和軍隊現代化，實現富國和強軍相統一”的目標，具體內容包括“提高國防和軍隊現代化質量效益”和“促進國防實力和經濟實力同步提升”。

當前我國處於後疫情時期，經濟加速恢復，相比於2020年國內生產總值2.3%的增長率，2021年預估的增長率達6%。因此，長期來看，我國國防支出佔GDP的比重或將緩慢抬升。

3、逆週期屬性

軍工行業的逆週期屬性有以下幾點支撐：

（1）軍工企業的營業收入主要來自國家軍費支出，幾乎不受宏觀經濟波動的影響。

（2）我國軍費逐年增長，需求側有保障，行業總量增長明確。

（3）行業符合科技轉型需求。

4、2020年第三季度營業收入實現增長，預期增長可持續

在已公佈業績快報的16家企業中，有11家企業的營業總收入同比增長。2020年前三季度，國防軍工板塊實現營業收入2697.59億元，同比增長2.2%，基本和國內生產總值的增長速度一致。

2020年由於疫情影響，行業內企業第一季度和第二季度營業收入普遍下滑，但第三季度依然實現增長，說明行業業績有明顯提升。如若今年國內生產總值實現6%的增長速度，加上國防開支增加，行業或可持續增長。

5、上游元器件企業業績增長，行業景氣度將逐步傳導至中下游

6、目前軍工行業估值尚可

總結：

國防支出上漲+行業逆週期屬性+行業景氣度回升，推測軍工行業估值尚有想象空間。

風險提示：軍工改革不及預期；研發速度不及預期；市場競爭導致營收及利潤下降。

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