​作者 | 夏添

責編 | 謝總

繼二季度遞交上一份不錯的業績單後，美團在二級市場又傳來好訊息。

10月8日，美團點評收盤股價大漲5.077%，報收89港元/股，市值突破5000億港元大關，達5162.4億港元，僅次於阿里巴巴和騰訊控股，成為中國第三大網際網路公司。

資本市場此次對於美團的看好與其實現季度扭虧不無關係。

2019財年Q2季度財報顯示，美團當期營收227億元，同比增長50.6%，高於219.08億元的市場預期。

同時一改以往的虧損局面，實現8.76億元盈利，而去年同期則虧損77億元。不過在靚麗的財務資料背後仍存在危機。

整體來看，美團三大業務的營收以及毛利率整體均大幅增長，但拆分下來每項業務都存在一定問題。

其中，餐飲外賣依然是美團收入的主心骨。當季收入為128.45億元，較同期增長44.2%，佔總營收比例達59.1% ，毛利率則從此前的15.8%增值22.3%。

但根據美團高管的業績點評，“2019年二季度的外賣業務的單位經濟效益都有很大提高主要是因為騎手成本的下降，同比降幅有6%，而環比降幅有12%。同比出現下降是由於公司的規模效益和運營效率的提升，而環比下降是因為出現了有利的季節性因素。”

這意味著，在實現經濟效益上美團採取的方式主要是節流並非開源。

“關於下半年的季節性情況，三季度炎熱的天氣和暑假都是外賣的最常用消費場景，但是遞送成本會提高，因為我們需要為騎手提供更多獎勵。”這一點評也給外賣業務之後是否能維持當下的強勁態勢帶來不確定性。

此外，到店、酒店及旅遊和新業務及其他兩大板塊的收入也呈大幅增長，但分別出現了毛利率輕微下滑和業務不及預期的問題。尤其是新業務（大出行）方面，美團近年在大出行領域大手筆投資，不但推出美團打車，還以27億美元作價收購摩拜，但該業務目前仍發展遲緩。

美團各業務線的未來發展仍面臨一系列阻礙。

具體來看，在外賣業務方面，美團商戶數量的優勢正面臨著挑戰。

財務資料顯示，截至2019年6月30日止十二個月，平臺年度活躍商家數目由截至2018年6月30日止十二個月的5.1百萬增長16.2%至5.9百萬，保持增長態勢。

但其過高的抽成問題正飽受商戶詬病。高達22%的抽成比例正讓商戶承受較大的成本壓力。

這不是美團一家外賣平臺所面臨的問題。在市場結束補貼大戰後，平臺急於尋找盈利機會，尤其是美團。

在連續鉅虧7個季度後，實現自我造血迫在眉睫。對於高抽成問題，美團方面發表的“商戶應該提升自身競爭力”的言論也表明平臺不會為商戶降低該部分成本。這意味著部分尾部商戶將會被淘汰，同時使用者消費的多樣性也會受到影響，這將會對美團的服務體驗造成一定影響。

與此同時，競爭對手餓了麼宣佈的“暖冬計劃”也將促使美團的商戶留存發生改變。

2019年初，餓了麼平臺表示將為首批2000家中小商家費率下調3%，並表示在春節前可為100萬個單個商戶提供最高20萬的貸款。不過美團在使用者留存上也沒有單純依賴商戶數量，其新業務也一直在為美團拉新鋪路，但卻造成了更大的財務危機。

流量一直是網際網路企業不變的追求，美團也不例外。

2017年，滴滴訂單量達到74.3億,平均每人用滴滴打過5次車。在這一年，美團推出了自己的網約車平臺，希望在獲取新增使用者的同時完善其生活服務的生態。

但僅運營一年半時間，美團便在招股書中表示“預期不會進一步拓展此項服務”，未能瓜分到滴滴的流量。但共享單車的快速崛起讓美團再次在出行市場看到希望。

2018年美團收購日訂單量超千萬的摩拜單車，但由於缺乏清晰的商業模式，摩拜在為美團引流、提升使用者留存率的同時也進一步加大了美團的虧損。

與此同時，哈囉、青桔等更多的平臺參與到競爭中來，並對摩拜單車造成很大影響。2018年有訊息稱，哈囉日訂單量已經超過摩拜ofo總和。

從“15分鐘1元，超過15分鐘收費0.5元”的定價方案更改為“30分鐘之內收取1.5元，超出30分鐘，每30分鐘收費1.5元。”高於哈囉單車、青桔目前“每15分鐘1元”的計價。

值得注意的是，在此前執行“15分鐘1元，超過15分鐘收費0.5元”的定價方案時，新業務拓展在二季度財報中未能達成預期，國金證券點評稱會影響估值。

不過目前的高定價在實現業績目標上也存在一定問題，在哈囉已經招攬到美團單車部分使用者的同時，較低的價格將對美團單車造成更大影響。

與此同時，2019年4月美團在看到網約車聚合模式優勢的時候，宣佈再次入局該領域。但這一領域同樣競爭激烈。滴滴、高德具有優勢的平臺也相繼上線聚合平臺，且高德憑藉地圖服務已經在這一市場獲得較高份額。

未來美團將如何一一解決這些問題，穩定市值成為一個謎。