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標普認為，雖然該公司的信用狀況在目前的評級水平得到了良好的支援，但仍未充分顯示出與評級較高的同行相當的運營穩定性。

在標普看來，碧桂園已不再追求規模大幅增長。該公司有望在2019年實現其可歸屬的合同銷售額5500億元人民幣的目標，將比去年增長10%。這一增長率遠低於過去幾年，標普估計今後一至兩年內也會出現類似的趨勢。同時，隨著碧桂園減少土地收購，碧桂園於2019-2020年的債務增速可能會放緩至10%-20%，而前幾年該資料增幅約為50%。該公司有望在2019年完成約1700億元人民幣的土地收購，同比低23%，僅佔可歸屬銷售額的30%左右。

碧桂園在2019年至2020年期間債務增長放緩，收入增長強勁，這應能使開發商在利潤率下降的情況下保持相對穩定的槓桿率。標普預計，到2020年，該公司的債務與EBITDA比率將略低於4倍，而2019年為3.7倍。

碧桂園的信貸狀況仍然受到其在中國低線城市的大量敞口的限制，其約佔碧桂園土地儲備的60%。低線城市更容易出現需求和銷售的波動，以及政策影響，包括信貸緊縮和政府收回“棚戶區”重建補貼等監管因素，再加上該公司優先保持良好的現金收繳，可能會限制其定價權，進而限制其盈利能力。標普預計，該公司整體銷售價格的下降，將使其EBITDA從去年的22.4%下降至2019年的22%-23%，並在2020年再次下降至20%-21%。

碧桂園在低線城市保持經營穩、盈利能力令人滿意的能力，將是未來6至12個月的關鍵評級因素。該公司在之前的幾個低迷週期中都實現了良好的銷量。然而，該公司的盈利能力受到降價的嚴重擠壓，在2015年的低迷週期中，碧桂園的EBITDA利潤率從之前的22%-25%降至16%左右。這一水平明顯低於同等評級的開發商，導致碧桂園當時的槓桿率大幅上升。

儘管面臨種種挑戰，但標普相信碧桂園規模增長放緩可能會提高其抵禦潛在下行週期的機率，儘管這種韌性在過去沒有得到證明。相關的成本控制可以幫助碧桂園穩定EBITDA利潤率。此外，最近幾年實施的員工共同投資專案，更大地激勵了專案經理，以實現更好的資產週轉率和現金回收，這可能會提高公司的資本回報率，增強其週期性韌性。

展望“穩定”反映出標普預期碧桂園的槓桿率將保持相對穩定，因為碧桂園良好的收入和放緩的增長需求，應能部分抵消未來12個月利潤率溫和下滑的影響。然而，鑑於該公司目前在低線城市大量業務承受壓力更大，標普預計，該公司的經營業績穩定性將遜於評級較高的同行。

如果碧桂園的運營表現穩定，特別是經受了低線城市的週期迴圈，標普可能對碧桂園進行升級，比如其資本回報率持續保持在18%以上和EBITDA利潤率在低迷週期維持在20%以上。與此同時，標普預計該公司將通過更有紀律的擴張和良好的收入增長，繼續保持其改善後的槓桿率，使其債務與EBITDA比率維持在4倍以下。

如果碧桂園的債務與 EBITDA比率持續惡化至5倍以上，或EBITDA利息覆蓋率低於3倍；如果(1)2019年碧桂園收入增長明顯低於25%，這可能是由於交付下滑，或者其利潤率下滑，並遠低於標普的預期；或者(2)公司債務融資的擴張比標普預期的更為激進，標普可能下調其評級。