明天是三月八日，國際勞動婦女節，一個全世界慶祝女性在經濟、政治和社會等領域作出的重要貢獻和取得的巨大成就而設立的節日。

都說女效能頂半邊天，基金圈也是這樣，現在已經有不少我們耳熟能詳的的女基金經理。

很巧，我上週聽了一個女基金經理的一個多小時的直播路演。

鵬華基金陳璇淼，鵬華基金權益投資二部的副總陳璇淼，權益投資二部的總經理是誰？已經升任鵬華基金副總的王宗合。

觀點：

1、2020年的流動性擴張。

2020年全球大放水之後，全球出現流動性擴張的狀態，首先導致的是在去年這類供給受限的核心資產率先漲了。

在中國首先體現為深圳等一線房價，之後在股票市場就體現為非常優質的這類資產，最好那類資產拼命地拔估值。

原來覺得60倍很貴，結果能漲到120倍。

現在大宗商品上漲是全球大放水的流動性寬鬆對大宗商品的一種對映。

2、醫藥領域CRO行業的邏輯

醫藥裡面，細分的CRO行業繁榮背後的邏輯，一個是創新藥的繁榮，另外一個也是整個全球的產能往中國轉移的過程。

3、今年賺估值的錢難

2021年大部分公司EPS不會差，但是今年大機率是一個流動性收縮的狀態，而且正好又碰到這些公司的估值都在比較高的狀態，所以掙估值的錢還是比較難。

4、未來五年營收模型

你去做一個公司未來五年營收模型的時候，無非是營業收入×淨利潤率，營業收入其實是由這個行業的產業趨勢決定的。

但是淨利潤是由競爭格局決定的，有的時候競爭格局其實更重要，你整個競爭格局的穩定能給你帶來未來十年非常穩定的淨利率。

整個競爭格局不穩定的情況下，你可能只能看一年、兩年，你後面的整個盈利模型排不清楚的話，你整個DCF貼回來，你可能就給不了太高的估值。

5、軍工

從上下游看市場知道軍工目前景氣度很高，但是投資者無法清晰的知道這個行業2025年到底有多少飛機、坦克，可能說不清楚的東西我不太願意買。

6、週期成長股

所有周期股的模型其實都很好做，相當於你的產能×你的淨利潤率。

過去幾年，整個週期板塊只有龍頭有資本開支，這典型的體現在幾個股票上，我不太方便講這幾個公司的名字，它的整個固定資產一直在擴張，並且它對這個行業的定價權是一直在往上提的，這類資產其實可以算成核心資產。

另外一類週期股其實是沒有資本開支的，就意味著你往未來五年去做盈利模型的話，它未來五年的量沒有增長，而且它單噸的盈利是不清楚的，基本上是沒有投資價值的

你能看到的兩類資產，第一類是它的噸數往未來五年每年都有增長的這類資產，這類其實是稱為週期成長股。

7、白酒的分檔投資

高階白酒在各自區間可能沒有競爭對手；

中端白酒之間互相競爭且各省割據；

低端白酒行業集中度再增加。

估值高了以後，即使是時間的朋友也需要時間去消化估值。

8、抱團

基本上抱不抱團、籌碼在誰手上這個事情可能會影響短期的走勢，但是對於整個公司拉長來看是沒有任何影響的。

9、疫苗

疫苗品類不多，就是肺炎十三價、HPV等等，他的品類並不多，現在基本上大部分公司都朝著這個方向在努力，管線基本上都是重疊度比較高的資產。

新冠疫苗帶來的收入無論多大，它都是一次性的，相當於一個上市公司賣了一塊地的收入，所以我不認為這個盈利可以列入整個公司DCF的估值模型裡面。

10、銀行

2021年息差大機率是往上走的，息差相當於資產收益利率減掉資金成本，資金成本是相對剛性的，但是今年的收益率基本上是確定性抬升的。

說實話，我聽了路演直播以後，我震驚了，一個多小時的路演直播，基本上沒有看材料，就是一個人在回答問題和演講，語速還超快，可以說是研究型的基金經理，給人一種勤奮，有貨的感覺。

我自己就速記了整整2頁筆記本的筆記。

但是大家也知道，315臨近，為了驗證一下這個基金經理是不是隻會說但是業績一般的“嘴炮”型基金經理，我專門去以“打假”的心態看了看這個基金經理業績。

陳璇淼目前在管產品近兩年淨值增長率均超200%，2020年新基成立以來60%+。

她管理時間最長的鵬華外延基金自16年初接手以來，每一年都跑贏上證、滬深300和創業板指數這樣的主流寬基指數。

尤其難得的是接手了幾隻淨值低於面值1元的基金，現在都2元多了。

淨值低於面值的基金最大的管理難度是：投資者賬面虧損，被套牢，一旦解套就有一部分投資者選擇贖回，落袋為安，影響基金經理操作。

尤其是她管理時間最長的基金鵬華外延成長基金，作為她接手的第一隻基金，接手之前經歷了15年股災、16年年初的熔斷，投資者普遍面臨虧損，接手之後，還有18年的市場大跌等等。

目前鵬華外延基金的淨值從接手時候的7毛錢，已經變成了現在的2塊多。其餘兩隻接手的基金也是類似，均有上佳表現，堪稱淨值修復專家。

持股來看，陳璇淼的持股風格是長期持有，分散持倉：

從公佈的歷史前十大持倉來看，既有貴州茅臺、五糧液這樣的消費股，也有格力電器、美的集團、立訊精密、三花智控這樣的製造業個股，有長春高新、濟川製藥這樣的醫藥股，還有中國平安這樣的金融股。

因此，陳璇淼管理的基金也獲得了國際知名的晨星，國內知名的中國銀河證券、海通證券等國內外基金評級機構的五星評級。

我看了看陳璇淼的履歷：上海交通大學安泰經濟學院經濟學本科，保送上海交大高階金融學院的金融學研究生，2012年正式入職鵬華基金。

2016年開始管理基金，上任就接手一隻成立於股災，經歷過熔斷的跌破面值的基金，經過近5年管理成功從7毛錢提升到最近2塊多的淨值，憑此業績成為鵬華基金權益投資二部副總也是全靠努力與勤奮，全靠實力。

畢竟權益投資二部的總經理是因為業績出色晉升為公司副總的王宗合。

不得不說陳璇淼是一名年輕而又勤奮的女將。

也正是陳璇淼有管理過多隻淨值低於面值的基金的經歷，有比其他基金經理更多對基金投資者申購與贖回的理解，陳璇淼才更清楚認識到投資者長期持有才能做時間的朋友。

3月10日，陳璇淼將會發行鵬華遠見回報3年期基金（程式碼011542），她將以自己的勤奮和長期持股為投資者管理基金。

目前情況下，市場經過前期上漲，已經累積一定獲利盤，疊加海外經濟形勢波動較大，投資者更應把目光放長遠，做時間的朋友，陳璇淼的鵬華遠見回報3年基金（程式碼011542）為投資者的長期投資提供一個新的選擇。