本週概述

在上週我們的追星組合做了一些調整，將我認為會繼續探底的品種由每週的小額定投改為每兩週定投。因為我認為市場還處於多殺多的走勢之中，不可能在一兩週之內結束，這個過程恐怕會持續到A股傳統的“五窮六絕”了。雖然我們的定投組合才第三週，而且每週定投額只有我們計劃定投額的三成左右，但是我還是不想一開始就把坑挖得太深。另外一個問題，這種多殺多的下跌要到什麼時候呢？什麼時候才能抄底？

01 什麼是多殺多？為什麼這是股票市場中最恐怖的走勢？

多殺多其實很好理解，就是在一個遊戲中暫時沒有輸家，突然之間大家輸的條件變成，跑得越慢的輸得越慘。股票價格不在斷創出歷史新高的過程中，所有的參與者都享受到泡沫形成所產生的“數字利潤”，絕大多數人甚至知道最終這個泡沫會破滅，想著再多泡一會等泡泡要破了再走也不遲。

(可是絕大多數人最終在轉向來臨時都會經歷“唉，早點賣就好了！-跌了這麼多，苦守好幾個月的利潤去了一大半，等反彈一點再賣。-完了，一分錢都沒有賺了，還被套了一點，肯定要反彈了，解套一定賣。-今年終於反彈了，只漲了這麼一點，再等等反正起穩了。-我XXXX，今天竟然跌停了，真應該賣的。-今天又大跌了，我還虧了快二十個點了。-今天跌得少點了，主力，機構肯定要救的，他們的重倉呀。-XXX管理層，XXX主力，XXX中國股市！-很長時間後，終於解套了：“中國股市就是收割窮人的地方！”以上純屬YY跟正文沒有關係）

當市場轉向時，因為大家都是贏家，所以在賣的時候會不計成本，反過來又會刺激大家覺得對方不計成本，自己為了逃命要更不計成本。以通策醫療為例，三年時間漲了整整18倍，從20出頭漲到400，所以下跌過程中誰都擔心對方比自己成本還低，還不計成本。這也是為什麼多殺多是股市中最恐怖的走勢，來得又快又急。

02 要下跌到什麼時候？

這波調整大盤從最高點的3731點跌到3500一線也只不過跌了6%，這種跌幅在A股過去的歷史上小波浪而已。只是現在散戶群體主要身份是基民和抱團股民，所以才會被重傷。

止跌需要幾個條件：

1.全是輸家

多殺多的結果就是全是輸家，因為極少有人能從底部拿到山頂，賺到大錢的人在反轉來臨時反而不會猶豫，因為能夠超長線賺大錢的既有更好的智力做選擇，也有更大的空間做餘地。最終留下的大多數都是小賺變鉅虧的追漲人士。當一隻股票全是套牢盤時，在一切條件不變的情況下，價格也就穩固了。

2.時間與量價匹配

兩年時間的結構牛市，除了價格殺到位了，最重要的是時間也要匹配。過去A股是牛短熊長，但是此一時彼一時，可以肯定的是A股從時間上也過渡到了熊短牛長階段。也就是股價調整時間會快速到位，因為大家都抱團，兩輪多殺多，一輪磨底也就完成了週期調整。但是再短也不可能低於季，美股去年的快速起底是因為美聯儲無底線ALL IN。目前來看政策面上是沒有可能的，因為相較於股市，拆除地產泡沫與隱性債務的優先順序要高得多。

3.指標股止跌

此輪結構牛市，又叫”茅臺指數牛市“。也就是說每個行業，細分行業的龍頭的牛市，想止跌同樣道理就必須等龍頭們止跌。其中茅臺無疑是總龍頭，此輪核心概念就是”你有多像茅臺！“茅臺沒有止跌前，其它的仿貨也就不用想了。

4.貨幣轉向完成

本輪調整原因不用想，就是貨幣政策轉向。這也是我之前提過的概念，房間裡的大象，不是沒看到是不想看到。非要大象把房子拆了，才肯正視。在這個過程中，券商可謂功不可沒。

5.房價必須被控制住

如果房價繼續過去兩年的走勢，偶爾有個別城市出現上漲，問是不大。如果房價是以”線“為單位上漲，不用想股市就會回到過去熊長牛市的格局之中。在大資產方向不變的情況下，那麼此輪調整就是戰術級調整。就像一場戰爭，戰略高於戰術，戰術勝敗只決定一時。

03 什麼時候才能抄底？

止跌了其實就能抄底了，只是你想抄的是”什麼底“，畢竟大霄老師發明了不少底。

1.完美底部

有這個想法的人是這個市場上最可笑的人，明明是這個市場裡最弱的，財富，資訊，專業，智慧卻總追求著完美。

2.品種合理底部

這個底券商會不斷給出答案，就像他們不斷重新整理更改茅臺的上限價格一樣，這個是可以變的，而且速度有點快，重要的是他們總會給出合理的解釋。

3.長週期隨緣底部

這是我要抄的底，因為達到了我的條件，我就會動手，至於結果隨緣吧！每個行業都有大神，可是大神也是有天花板的，股票投資這個行當的天花板就是巴菲特，投資收益年化不超過20%。每十年行業裡就會出現一個神一樣的投資機構，年化收益率可以超過30%，可是十年期限一過就像說好的一樣，就突然地崩塌。至於打破這些記錄的，不是從號裡剛出來，就是在路上。最近有幾個不停問我，既然預計到了會大跌，為什麼不先賣再抄底。我只能說如果結果註定是對一時，最終還是在這個天花板下不停地上竄下跳，不如做做微調，讓波動小一點，向上靠一點就行了。我也不知道是到底算是唯心還是唯物，只能算是一種經驗認知吧。

本期定投

1.興全合潤混合

在明星基金里長跑型選手，是值得信賴的，不需過多的進行再平衡操作。等待這波調整結束，興全合潤可能成為追星組合中的壓倉石品種。

2.景順長城新興成長混合

白酒+消費是核心持倉，目前還處於不斷下殺的過程中，現在的定投改為兩週一次，我需要等到3月底其最近持倉與動作來制定下一步的定投策略

3.交銀新成長混合

不得不說這隻基金的持倉比較特別，行業分佈廣，品種繁多，不過這樣也好，在這種調整的行情下走得相對要穩健很多。

4.中歐醫療健康混合A

要論這波那個明星基金經理的產品調整最大，非中歐的“醫藥女神”莫屬了，目前依然還在快速下跌過程中。20個交易日基金淨值下跌超過30%是完全在下跌動能範圍內，現在已經完成了20%的跌幅，用時13個交易日。醫療板塊長期是沒有問題的，只是過去兩年漲得太多，我們需要等待指標股的止跌，我選擇醫療下跌指標股是通策醫療，因為泡沫最大。

5.易方達中小盤混合

跟景順成長一樣都屬於超重倉白酒的品種，目前限售，所以不用太多操作。當解除限售時，就是張坤認為的市場主下跌浪已經過去的時候，這是一個很值得關注的點。

6.諾安成長混合

因為半導體已經調整了大半年，所以在此輪調整中明顯抗跌性要強了很多。但是現在的估值依然還有下殺空間，還沒有到底。

7.富國天惠成長混合

這一波下跌到目前大概10%，在明星基金經理裡算是回撤比較小的，這跟他比較分散的投資策略有關。老牌長跑型選手還是更值信賴一些。後期也應該會成為我們組合中的重倉品種，只是動手的時間還沒有到！

8.前海開源中國稀缺資產C

醫藥+醫療+白酒+新能源就是這隻基金的持倉，全部都是本輪調整的重點，也是他認為的中國稀缺資產。對於這四者我認為還是要區別看待，醫療短期跌得最兇，但也會最先止跌，長期無憂。醫藥跌幅最小，但是也最“溫”。白酒是此輪結構牛市的龍頭，其走勢決定此輪調整的所有指標。真正讓我非常擔心的是新能源，這個板塊一年的漲幅已經超過了很多牛股十年的漲幅，美股龍頭特斯拉股價已經下跌30%，而且並沒有止跌現象。而A股內的新能源的調整幅度還遠遠不夠，這個泡泡才是後紀市場的重頭戲。所以對於本基金，也是我最為謹慎的一隻。

1.意外說明

在上週我將定投的8只品種中的三隻由單週定投改為雙週定投，可惜我還是不太熟練蛋卷的規則，沒改好。不過也沒有什麼大影響，下週空檔一週就可以了，所以本週操作顯示是全部正常定投。

2.定投金額

本週組合明星基金經理解析

相信跟蹤過我組合的人都會發現我有一點偏愛易方達旗下的基金，並不是因為我認為易方達更優秀，只是恰恰我看中的基金是易方達發行的。這是不是從側面說明它的理念跟我有相同地方的呢？那麼今天我們就來以易方達的第一王牌基金經理“坤坤”為例。

十年十倍的王牌基金經理概況

易方達中小盤：王牌手中的王牌

現狀分析

1.“易方達白酒”果然不是白叫的，四大高階白酒從業沒有離開過他的重倉股行業，在他起飛的這幾年也一直是輪流的第一重倉股。叫他易方達白酒並沒有冤枉他，其實基金經理像他這樣的人很多，可是為什麼他可以坐上一哥的位子呢？

2.前五大重倉多殺多慘烈，短期還要承壓。除了四大高階白酒，第五大的通策醫療最近是熊冠A股，400下到200僅用時兩週，不可謂不刺激。通策醫療也是此輪醫療多殺多的指標股，它不止跌，醫療板塊就不可能停下來。醫藥醫療一樣也是他的重倉板塊，他的職業生涯一直都是醫藥白酒不停切換，然後穿插一些流量主題的穩健品種，典型就是開年第一雷的上海機場，但是這隻個股也算是他的起家成名之作。

持倉分析

水平值得肯定：年前限購，年後禁購，分紅。加上提前半年開始有意識降低前十倉位佔比，都說明了是有先見之明，也算有決斷力。同時多年基本堅持藥酒標答，看起來簡單，做起來確是有一點難的事情，所選的醫藥醫療標的，除了美年大健康以外，我認為沒有問題。

總結一下他的個人投資風格特點就是吃藥喝藥賺流量三個方向。雖然基金的名字叫中小盤精選，但實際上他的操作風格一直是以“確定性”為第一先導，這是超級藍籌的投資思維，也許基金名字只是一個稱呼，或者說雖然易方達中小盤是他管理的規模第一大的基金，但是易方達精選才是他的核心投資理念。

大道至簡，張坤的投資手法其實很簡單，難提堅持！不知道他最終會不會“成也蕭何 敗也蕭何！”

小結

我很想知道在3月底，張坤的動作到底是什麼，非常有參考價值！

透過觀察張坤近一年的前十重倉股的變化，還有近兩個月他一系統的動作，很容易看出來他對行情是有判斷的。他應該是早於大盤調整就有所動作的，我現在非常有興趣知道他的調整方向，對於未來一年自身操作有重要參考價值。

他近9個月前十重倉股的集中度從頂峰80%下降到67%，雖然總體股票佔比還是很高，但是新資金買進的很顯然不是白酒，因為除了四大高階白酒，他基本沒有買過其它白酒，應該會買一部對沖風險品種。這兩他的基金下跌是20%，其實要比他前五重倉股跌得少很多，算是一個側面說明吧。

從春節前就開始限購，年後加大額分紅又禁購，其實態度很明確了。就是為自己留後手，如果調整到來，減少一部分牆頭草造成被動無限殺跌，又給死忠留一點子彈。當他解除限購時，就是在說：“可以抄我的底了！”

他作為目前公募一哥，巔峰掌超過1000億資金，這是有史以來，最有實力的公募一哥。他的動作很可能是下一個週期的抱團方向，雖然大機率還是吃藥喝酒，只是這個週期裡我要是他就會以藥為主，以酒為輔了。誰知道呢，等到3月底答案揭曉，本輪第一輪急跌也應該告一段落，後面就是拉據築底了。