日前，中國最大的線上知識問答社群知乎向SEC提交招股說明書，計劃在美國紐交所上市，股票程式碼為“ZH”，瑞士信貸、高盛、摩根大通擔任承銷商。
事實上，成立11年時間，知乎深得資本青睞，已先後完成了七輪融資。早在去年12月，就曝出其正在籌備IPO的訊息。此次，知乎赴美IPO實錘，在自家社群迎來了一片恭喜和叫好。
不過，光鮮靚麗的資料背後，知乎也面臨著諸多問題。據其披露的資料，知乎已連續兩年發生虧損。此外，不斷“出逃”的老使用者，也成為平臺擔憂的問題。有老使用者們表示，知乎越來越重的商業化氣息破壞了原有的氛圍，甚至認為在資本的裹挾下，知乎再也不是原來的那個知乎了。
兩年虧損15億元
隨著招股書的提交，知乎近兩年的經營業績也浮出水面。
招股書檔案顯示，知乎2020年營業收入為13.52億元人民幣，較2019年同比增長101.49%。不過，營收大增的情況下，知乎2020年的淨虧損為5.18億元，雖比2019年淨虧10.04億已大幅收窄，但仍未實現盈利。
目前，知乎的業務收入主要來自於三方面，包括線上廣告收入、付費會員服務收入，以及為商家提供線上營銷解決方案的內容商務解決方案收入。
不過，從收入結構來看，知乎依靠單一業務獲得收入的局面有所緩解。
首先，知乎的線上廣告收入佔比高達62.4%，相較於2019年的86.1%，廣告收入佔比已在減少。
另一方面，知乎付費會員服務的收入同比增長364.18%至3.20億，其比重和增速都進一步獲得提升。
在內容商務解決方案方面，知乎也實現了突破。其該項業務2020年的營收為1.36億，而在2019年則僅為64萬。另該項業務所佔營收的比重也由2019年的0.1%升至10%，不過比重仍然較小。
收入結構豐富的同時，知乎的運營效率也有所提升。招股書顯示，2020年知乎毛利為7.58億元，同比增長142.95%；毛利率為56%，也較2019年的46.6%進一步提升。此外，知乎2020年的銷售和營銷費用7.35億，相比上年的7.66億下降4.05%。
使用者數方面，招股書顯示，2020年知乎平均MAU（月活躍使用者數）達到了6420萬，同比增長44.92%；付費使用者規模為300萬，同比增長了200%；付費率由2019年的1.8%增至4.0%，提升了2.2個百分點。
“精英化”日漸式微
期間，知乎還先後獲得了創新工場100萬元的天使輪融資、啟明創投100萬美元的A輪融資。
2013年，知乎開放註冊，由於精英化氛圍的吸引，加上知乎早期高質量的社群內容，註冊使用者很快實現增長。
在向公眾開放前，知乎2年多時間總計使用者數只有40萬。開放不到一年時間，註冊使用者總數在2014年底就達到了1700萬，增長了4150%。2015年7月，註冊使用者數再增加1200萬至2900萬。
龐大的流量之下，一時間讓知乎這個小眾平臺深得資本青睞。2014年至2015年期間，知乎又相繼獲得了由軟銀財富領投的2200萬美元的B輪融資，以及由騰訊領投的5500萬美元的C輪投資。
但是，這一時期，與新使用者的瘋狂增長形成鮮明對比的是，知乎經歷了“老使用者”的第一次出走。彼時，創新工場董事長李開復等知名大佬離開。
同時，由於資本的介入，也讓這個原本追求精英化的“單純”平臺變得不再“單純”。
商業化愈來愈濃
2016年，知乎開啟“破圈”之路並嘗試變現。當年，知乎試水線上廣告，陸續成立了商業廣告和知識服務兩大事業部。自此，知乎的商業化正式開啟。
2017年9月，知乎宣佈註冊使用者規模突破1億大關，知乎也正式由“小眾精英知識分享社群”邁向“大眾化知識內容平臺”，並在同年完成了1億美元的D輪融資。
然而，隨著資本的不斷湧入和商業化氣息的加重，知乎早期的使用者也都紛紛抱怨，其過多的廣告降低了使用者體驗。彼時，隔三差五就會傳來知乎大V和老使用者出走的訊息。
進入2018年，知乎決定完善自己的內容生產平臺，抑制大V對社群的影響，其在破圈之路上進一步加快腳步。
同年4月，知乎推出“讀書會”功能，以名人領讀為內容形態切入音訊付費領域；6月，將此前的付費專欄、知乎live、知乎書店與讀書會整合成知乎大學。8月，知乎推出“海鹽計劃”，從基礎信用、社群建設、內容創作、遵守公約和友善互助5個方面來給使用者評分，開始正式鼓勵內容下沉，加速使用者下沉。
彼時，據知乎披露，截至2018年6月，知乎已提供15000個知識服務產品，知乎大學的每天使用人次超過百萬，付費使用者人次累計達到600萬。同年7月，知乎獲得了近3億美元的E輪融資。
也是在這一年，知乎商業化程序突飛猛進，僅上半年的廣告收入同比增速就高達340%。同時，2018年11月，知乎的註冊使用者達到了2.2億。
2018年底，短影片時代嶄露頭角，彼時知乎內測獨立短影片App“即影”，並於2019年上半年推出“影片回答”。
緊接著在次年10月，知乎上線直播功能，同時一併上線了可在文章、影片、直播中帶貨的“好物推薦”功能。
至此，知乎將觸手伸向了“線上營銷解決方案的內容商務”，持續擴充自己的變現途徑，在商業化的道路上也越走越遠。
2019年，知乎完成來自快手領投的4.34億美元F輪戰略融資，這也是知乎成立以來最大的一次融資。
然而，變現途徑的不斷擴充，隨之而來的卻是知乎口碑的下滑，曾經痴迷於這個小眾精英平臺的使用者紛紛表示知乎早已變換了模樣。
其實，具備了一定使用者規模以及內容壁壘之後，進行變現似乎也無可厚非。但如何在商業化與平臺調性之間尋找到平衡點，成為知乎面臨的當務之急。
如今，在資本的不斷湧入之下，知乎有一種高不成低不就的姿態，想要保住自己第一問答社群的寶座，卻又不斷追求”破圈“。
然而，目前知乎的變現途徑似乎還沒有跑通。招股書顯示，知乎2020年淨虧損5.18億元，2019年淨虧損10.04億，已連續兩年發生虧損。