不良資產方面，銀行業不良資產認定和處置大步推進，2017年至2020年累計處置不良貸款8.8萬億元，超過之前12年總和。

當前信貸需求或是2018年以來最好水平，但信貸額度管控趨嚴，有點像2017年。經濟明顯復甦，信貸需求旺盛而額度偏緊，供求不平衡將驅動貸款利率上行；全球通脹共振，通脹壓力或迫使國內政策利率上調，帶動LPR上行，支撐貸款利率回升；高層對貸款利率定調發生重大轉變，開啟利率上升空間。

銀行或是少數受益於利率上升的行業。經濟明顯復甦，息差改善，資產質量改善，驅動銀行板塊估值提升，估值有望修復至1倍PB。銀行股的核心投資邏輯是宏觀經濟，這是其持續推薦銀行股的邏輯。宏觀經濟的“量”是銀行股投資的短期邏輯，宏觀經濟的“結構”則是銀行股的中長期邏輯。如果製造業持續復甦發展，銀行估值會有大幅提升的空間。

今日聊聊銀行板塊>>

銀行股近期或氣勢如虹，當前銀行股的行情是在基本面改善預期下的進攻邏輯。

完整的銀行股行情往往包括兩個階段：第一個階段是不良生成率降低帶來的悲觀預期修復，淨利潤增速上行，去年10月至今銀行龍頭個股的上漲也基本是由該邏輯所驅動；第二階段是營收改善，即對應到息差的回升。考慮到貸款利率上行傳導的滯後效應，營收改善驅動下的銀行股行情也是相對滯後的，屆時可能會看到銀行估值、業績的雙重擴大，銀行股行情從龍頭個股向板塊性機會進行擴散。

未來銀行股行情的持續性取決於信貸利率上升的空間以及不良生成率下降的速度。近期銀保監會表示：“因為今年整個市場利率在回升，估計貸款的利率將有所回升。未來信貸利率將更多依靠市場化的供需關係決定，當前融資需求旺、供給緊的格局依然存在，所以信貸利率上升的趨勢應該是可以確定的。

其特別提到，大銀行當前低估值+基本面改善的邏輯更加順暢，投資邏輯在不斷強化。當前時點，與美國、中國香港市場的龍頭銀行進行對比，目前某A股銀行龍頭的平均市淨率與淨資產收益率或基本匹配，銀行龍頭個股估值並不貴，大部分銀行估值也仍處於熊市底部的狀態。

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