10月8日盤前，全球最大的披薩公司$達美樂比薩(DPZ.US)$公佈2019財年第三季度財務報告。

資料顯示，公司三季度營收8.2億美元（下同），同比增長4.4%，主要受門店數量的增加及美國、全球同店銷售額等的增長推動；淨利潤8640萬，同比增長2.73%，攤薄每股收益為2.05美元，較去年同期的1.95美元增長5.1%。

來看看詳細的財報情況：

1、營收：別人強，我更強，別人弱，我還是強

財報表示，第三季度營收為8.2億，同比增長4.4%，淨利潤8640萬，淨利潤率保持穩定；從近年來的營收情況看，達美樂披薩已經連續實現多個季度高增長，這與麥當勞、必勝客等餐飲連鎖公司的低速增長顯著不同，不過，進入2019年來，達美樂披薩的增速急剎車，從2018年高達20%以上的增速一下子放緩到5%左右，這裡自然會讓投資者感到好奇，為何進入2019年之後的達美樂開始大踩剎車？

2018年零售大環境普遍向好。美國零售聯合會主席兼CEO Matthew Shay 曾經表示，2018年是零售業發展十年以來最好的一年，根據2019年初萬事達卡釋出的報告，2018年美國假日購物季實體店和網上銷售總額增長了5.1%，創六年來的最強勁表現。在大環境普遍向好的情況下，身為餐飲界的模範生達美樂取得20%以上的高增長自然也獲得投資者的青睞，股價在2018年也達到了歷史最高值，從2017年底到2018年頂峰時期，股價漲幅高達60%以上，讓人驚歎。

然而2019年美國零售大環境卻風光不再。零售業掀起關店潮，根據市場研究機構Coresight Research追蹤調查，預計2019年美國零售商關閉的門店數超過12000家，創下史上最高記錄，在這個背景下，達美樂的營收增速也開始放緩，不過本期營收增速還有4.4%。不過在本季度財報中，達美樂下調了營收預期及美國、全球同店增長預期。

受此影響，達美樂昨日美股盤中股價跌近6個點，不過後面公司公佈了新的股票回購計劃，達美樂股價收漲4.65%。

2、與其說是餐飲公司，不如說是供應鏈公司

跟其他餐飲連鎖加盟店不太一樣的是，達美樂的主要收入來源是「Supply Chain」（供應鏈收入），公司向特許經銷商銷售配料來賺錢，這部分的業務收入長期佔比高達60%左右，本期該業務營收佔比繼續高達59%，而包括自營及加盟的披薩業務收入僅佔總營收的23%。不過從營業利潤上看，最賺錢的業務並不是供應鏈業務，而是美國本土店鋪經營收入，佔比高達50%作用，而供應鏈業務的營業利潤只佔不到30%。

從營收佔比上看，達美樂不太像一家披薩餐飲企業，反而更像是一家供應鏈公司，而身為一家供應鏈公司，卻不用自己去找客戶，因為客戶都是自己的加盟商。在管理加盟商商上，達美樂有著一套自己的方法：為避免加盟商自行採購食材，達美樂與加盟商簽訂了「利益共享協議」，每年拿出供應鏈50%的稅前盈利來返給加盟商。

這個協議不僅充分照顧了加盟商，防止他們自行採購食材，也將加盟商的利益與達美樂充分的捆綁在一起，在降低原料採購成本的同時，加盟商也會充分努力降低損耗，增加盈利。

從門店數上看，加盟門店數佔據絕對比例，遠超自營門店，本期新開加盟商店246家，其中美國本土新開43家，國際市場新開203家，使得總的門店數達到16528家，其中美國本土自營門店數333家，美國本土加盟店5652家，國際市場加盟店10543家。

除了供應鏈模式特別之外，達美樂在商業模式上也與其他餐飲公司顯著不同：主攻外賣業務。

3、特別的經營模式：用最先進的技術送披薩

達美樂能一躍成為全球最大的披薩公司，其背後的經營模式也起了關鍵作用——以外送為主，提供不一樣的外送體驗。本期財報中，達美樂表示，在美國，網上訂餐的銷售額佔比高達65%以上，而在全球，數字渠道的銷售額佔比也高達一半以上。早在2013年，達美樂40%的美國銷售收入就來源於數字渠道，外賣為達美樂貢獻了大量的營收。

雖然是送外賣，但是達美樂一直致力於不一樣的外賣體驗。今年6月，達美樂與Nuro合作在休斯敦使用無人駕駛車輛做披薩外賣，據悉，Nuro成立於2016年，由谷歌無人駕駛汽車先驅團隊的兩名前成員建立，一直在使用R1機器人車隊為亞利桑那州斯科茨代爾(Scottsdale)和最近的休斯頓(Houston)的居民 運送食品雜貨。

這不是達美樂首次使用先進的技術進行外賣服務，早在2012年，無人機剛流行的時候，達美樂英國分公司就試過用無人機進行披薩的外送服務。而且公司非常聰明地隨機選擇一部分訂單進行無人機配送，這直接導致了達美樂披薩的訂單一路猛漲——大家都期望能受到無人機送來的披薩。

在可穿戴裝置流行的時候，達美樂也試過與Pebble智慧手錶合作，在Pebble裡能追蹤到披薩的行程……還有用聊天機器人、用語音助手點餐……當下紅紅火火的黑科技，達美樂可以說都試過。

不過，隨著UberEats、Grubhub、DoorDash等外賣平臺的入局，達美樂的市場份額也在一路下滑，雖然公司還在不斷與先進的科技公司達成外送合作，但是外賣服務的逐漸興起早已加劇了行業的競爭。

在同店資料上，本季度美國同店銷售總額同比增長2.4%，國際門店同店銷售總額同比增長1.7%。其中，公司直營美國門店同店銷售額同比增加1.7%，加盟門店同店銷售額同比增加2.5%。財報透露，本季度是國際同店銷售額連續第103個季度增長，也是美國同店銷售額連續第34個季度增長。不過從趨勢來看，無論是國內還是國際，自營或是加盟，同店銷售額資料都呈現下降趨勢，這也體現出門店數量到達一個瓶頸期。

當增長面臨瓶頸時，增加SKU、擴大經營範圍是突破瓶頸發展的好方法，由於達美樂還是主攻披薩業務，經營範圍的擴大也就成了關鍵因素。

80年代開始達美樂已經走向海外擴張，不過，與必勝客大舉進軍中國市場不同的是，達美樂在中國並沒有什麼水花，其實早在1995年達美樂就登陸中國市場，但是當時人們更喜歡在餐廳堂食，這與達美樂的外賣門店模式相互矛盾——這個矛盾在今天早已不是矛盾了，不過達美樂在中國依舊不鹹不淡。

在外賣平臺還未興起的時候，大家的習慣是堂食，這與達美樂一向的經營方式相悖，而當美團、餓了麼等第三方外賣平臺業務興起的時候，達美樂卻沒有很好的本土化，在門店數上沒跟上——無法達成30分鐘送達，根據福斯點評上的資料，在深圳只有20家店，遠少於必勝客上百家門店。

隨著美國外賣行業競爭越來越激烈，往國際市場擴張有利於突破發展瓶頸，而中國市場這塊大餅達美樂卻沒吃上，本期財報對中國也隻字未提。

總結

從達美樂這些年的股價走勢來看，是絕對的一隻牛股，股價甚至輕鬆跑贏了谷歌。

但是進入2019年以來，隨著營收增速的放緩，增長的不及預期，達美樂披薩的股價卻沒什麼起色，年初至今漲幅不到3%，隨著全美外送行業競爭的逐漸興起，達美樂還具有優勢嗎？未來會以什麼樣的方式繼續吸引消費者呢？將來會考慮發展中國市場嗎？這些問題卻暫時還看不到答案。

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