第一次發文，心裡有些忐忑，畢竟基金公司是金融機構中的買方，實際管理著投資者的資金，操作要比觀點重要，最後還是實盤業績說話。這也意味著，觀點需要有較高的準確度，經得起市場的考驗，能夠給投資者良好的體驗。

作為嘉實基金的基金經理，本人所管理的代表性產品是嘉實多利收益債券型基金，是一隻注重絕對收益和控制回撤的二級債基，過去兩年年化收益7～8%，今年YTD收益2%左右，相對排名前5%左右，從絕對收益和相對收益來看都還是比較滿意的。

二級債基可以配置不超過基金淨資產20%的股票，同時還配置不低於基金淨資產80%的債券（包括可轉債），所以自上而下對於大類資產配置的判斷特別重要。此外，我們也看重股票個股的alpha，相對而言不太注重信用債個券層面的alpha，尤其是今年這種信用收縮的大環境下，信用債的挖掘是很難做的。

今年做宏觀擇時和股債切換是很重要的，股票的持倉結構可能比倉位更重要。近期股票市場情緒不好，抱團股下跌尤其嚴重，由此引發的基金贖回，可能在短期內加劇抱團股的進一步下跌，以及整體市場的震盪。是不是就此進入熊市，我們認為還是需要進一步觀察，畢竟基本面的韌性依然很強，總量政策也並沒有明顯收縮，近期的調整可能更多的是由於前期抱團股漲幅過大。

從外貿資料就可以看出，今年的外圍環境是比較友好的，美國股市也依然延續牛市，美債收益率的上行斜率有可能放緩。疫苗接種率也將逐步回升，疫情的負面影響也將會逐步消退，同時，貨幣寬鬆短期內難以退出。

總體來看，市場就此進入熊市的機率不大，結構比倉位重要，抄底“核心資產”的時機應當還未到來，低估值順週期品種相對佔優。另外，債券市場重回牛市的機率較小，隨著股市調整，近期債券市場有所反彈，但是收益率下行空間應當較為有限。