受前期A股市場估值的過快上漲及短期流動性收縮擔憂升溫影響，近期A股市場出現持續調整。今日，A股兩市再度出現大幅下跌。

浦銀安盛ESG責任投資混合基金擬任基金經理楊嶽斌認為，價值投資的核心就是以合理價格買入偉大的企業。伴隨市場的階段性調整，很多優質個股的估值已逐步進入可以揮棒的舒適區。

價值投資者應該是集中投資者、長期投資者。在價值投資中，最難的也許是價格向價值靠攏這個漫長的等待過程，這是逆人性的。

而我們要做的，就是用價值投資方法自下而上挖掘優質好公司，用ESG方法排除社會責任不友好的品種。我們願在好公司上深度投入、長期等待，追求長期的優異回報！

楊嶽斌

浦銀安盛ESG責任投資混合基金

擬任基金經理

您在投資上如何總結自己的風格？

我會用兩個指標來總結自己的風格：

價值投資者一定是集中投資者。我們花很多精力來篩選品種，但是看到好機會時，我們會下重手。這裡有兩個關鍵變數，一個是勝率，另一個是賠率。我們研究過凱利公式，據說是極大地啟發了巴菲特集中持股的策略。如果有60%的信心獲得一倍或以上收益率，就是2 X 60%再減去1，對應20%的倉位。公募基金基於雙十規定，最多隻能到10%的倉位上限，實操中可以適度做簡單的保守處理。這個公式對我的啟示，只應該在置信度50%以上的股票下注，注重大機率事件。最後結論就是，對於確定性（機率）越高，回報率（賠率）越大的股票，要敢於下重手。

價值投資者還應該是長期投資者，對應的是低換手率。假設這個公司價值一塊錢，現在是五毛的價格，那麼投資者就應該現價買入，然後慢慢等待價格向價值靠攏。至於什麼時候能從五毛到一塊錢，中間的過程是怎麼樣的，這些我都是不知道的。在價值投資中，最難的也許是價格向價值靠攏這個漫長的等待過程，這是逆人性的。

您如何在投資中控制回撤？

有兩個方法能幫助我們控制回撤。

第一，透過非相關性來解決。關於這個問題，我曾經當面向Dalio請教過這個“投資的聖盃”。在他的《原則》一書中也提到，用15到20個相關性較小，具有良好現金流回報的資產剝離風險。我的組合在行業上不會太集中，一個行業上限基本上在20%，而且彼此之間沒有很強的相關性。我的組合一般持有15到20只股票，個股是比較集中的。這些公司之間的相關係數較低，都是來自不同的行業。

第二，透過選到正確的個股。我們內部有一個口號，挑選有三年一倍潛力的股票。我們永遠都在尋找大機率有三年一倍潛力的股票，這個收益率就是對應24%的複合回報率。別小看這個收益率，長期來看，絕大多數基金經理是沒有這個回報率的。好公司和壞公司的區別是，好公司站上一個價格高地往往是能守得住的，因為同時創造了價值。而壞公司即使站上了一個高地也是守不住的。我要把實實在在的金塊拿在手裡，而不是看著金沙從手縫裡流走。

未來，我們還將繼續堅持“價值投資與ESG”有機結合的投資策略，用價值投資方法自下而上挖掘優質好公司，用ESG方法排除社會責任不友好的品種。我們堅持行業上分散，個股上集中的組合配置方式，我們更願意在好公司上深度投入、長期等待，追求長期的優異回報！

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。浦銀安盛ESG社會責任混合基金適當性風險等級為 R3。