報告綜述：
從電子材料向能源解決方案轉變，鋰電池專利數遙遙領先：三星 SDI 屬於三星 集團旗下子公司，成立於 1970 年，在三星集團內部與兄弟公司構建了協同性產 業鏈。主要業務涉及電子材料和能源解決方案（二次電池），1999 年開發出當 時世界最大容量 1800mAh 圓形鋰離子電池，發展重點開始轉向鋰離子電池領 域。截至 2021 年 1 月 21 日，公司在鋰電池領域擁有 1523 項專利，屬於動力 電池領域強有力的競爭者。
消費電池與動力電池共同發展：1999 年進入鋰離子電池領域，最先發展消費電 池，2010 年三星 SDI 小型二次電池業務全球市場份額第一，之後連續 5 年保持 第一，消費電池仍是三星 SDI 的優勢產品。2008 年開始進入動力電池領域，相 繼在中韓歐美設立生產基地，截至 2020 年底，投產產能為 19GWh，相比競爭 對手明顯落後。
三星 SDI 核心競爭力：
1）三星 SDI 與三星集團旗下子公司三星物產、三星電子都有密切的合作關係， 構建了協同性產業鏈，同時還收購了三星第一毛織，有利於汽車和有機發光二極 管（OLED）兩個領域的發展。三星 SDI 目前關於正極材料、負極材料、隔膜三 項核心材料的專利數量居全球前三，電解液專利數量位列全球第七，具有明顯的 技術優勢。
2）三星 SDI 繼續向高鎳路線發展，推出 Gen5 動力電池，深化與寶馬的合作； 此外，提出全固態電池技術發展藍圖，採用固態電解質和 Ag-C 奈米複合層，但 還處於原型階段；三星 SDI 還佈局下一代電池鋰硫電池，但近年相關專利申請量 少。
3）三星 SDI 的客戶偏向高階車企，主要是寶馬和大眾。在原材料方面，與鋰、 鎳、鈷上游原材料企業進行合作，如贛鋒鋰業、嘉能可等，保證供應體系暢通； 為了降低成本，保持競爭力，三星 SDI 積極與優質的電池原材料供應商達成合作， 主要分佈在中日韓三國。
1、 三星 SDI——資深鋰電池供應商1.1、 從電子材料向能源解決方案的轉變
三星 SDI 成立於 1970 年 1 月 20 日，於 1979 年 2 月 27 日上市，第一大股東是 三星電子，持股比例為 20.4%。該公司主要運營兩個業務部門：能源解決方案 部門和電子材料部門。能源解決方案部門從事手機電池、汽車電池和蓄電裝置的 製造業務；電子材料部門則從事半導體和顯示器材料的製造業務。
電子材料業務板塊不斷擴大種類，產品份額佔據全球前三。三星 SDI 以 1994 年 開發半導體工藝材料 EMC*（環氧樹脂模塑膠）為起點，邁出了電子材料業務的 第一步，並逐漸將業務擴充套件至半導體、顯示器、二次電池和太陽能電池用材料。 自業務開始以來不斷成長，2014 年包括半導體工藝材料 SOH、SOD 在內的共 5 個產品躍升全球市場份額前三位。
能源解決方案業務涉及小型鋰離子電池、汽車電池、ESS 電池三大類，三大業務 起步後處於快速發展階段。1999 年成功研發出行業內最大容量的 1800mAh 圓 形鋰離子電池，自此開始進入鋰電池領域。2010 年，小型二次電池業務達到全 球市場份額第一，且從 2010 年起連續五年排名第一（按照 B3*標準）。2008 年 開始進入動力電池領域，此後透過收購、新設等方式在全球建立起汽車動力電池 公司。以小型鋰離子二次電池技術為基礎，2010 年正式啟動鋰離子電池 ESS 業 務，將二次電池穩定性應用至大型電池系統 ESS。
三星 SDI 收入穩步增加，但歸母淨利潤從 2018 年以後開始下降。2015 年、2016 年、2017 年、2018 年、2019 年收入分別為 417.45 億元、299.41 億元、386.18 億元、560.94 億元、609.08 億元。2015 年、2016 年、2017 年、2018 年、2019 年歸母淨利潤分別為 2.97 億元、12.63 億元、40.15 億元、42.95 億元、21.51 億元，但自從 2016 年以來利潤增速逐漸降低，2019 年同比增速為-46.8%。公 司資產負債率在 2018 年提高到 36.8%，隨後幾年穩定在該水平；ROE 在 2017 年和 2018 年達到最高 6%，其餘各年都穩定在 2~3%間。
三星 SDI 業務收入依賴二次電池業務支撐，二次電池業務成為未來主要競爭點。 三星 SDI 年報中分業務列示了二次電池業務和電子材料業務的收入情況，從 2016 年到 2019 年二次電池業務收入增速穩定，而電子材料業務收入則在 2000 億韓元左右穩步波動。在收入結構中，電子材料佔比明顯下降，能源解決方案（即 二次電池業務）佔比增加，2019 年已經高達 76.4%。
三星 SDI 的生產和銷售網路遍佈全球，研發仍保留在本國。三星 SDI 自二十世 紀九十年代以來迅速在全球範圍內佈局，目前在美國、英國、德國、印度、中國 等國家設立了銷售法人，在美國、奧地利、匈牙利、印度、越南、中國等國家設 立了生產法人。
1.2、 聚焦新能源方向，積極進行鋰電池業務擴張
順應“低碳經濟增長戰略”，進入動力電池領域發展。1999 年，三星 SDI 進入 電池領域；2008 年，韓國提出了“低碳經濟增長戰略”，順應形勢，三星 SDI 與 Bosch（博世）合作正式開發動力電池業務。此後，在韓中美歐等地先後建 立了汽車動力電池工廠。
小型鋰離子電池業務板塊快速發展，保持強勁的市場支配力。1999 年成功研發 出行業內最大容量的 1800mAh 圓形鋰離子電池，自此開始進入鋰電池領域。 2010 年，小型二次電池業務全球市場份額第一，且從 2010 年起連續五年排名 第一（按照 B3*標準）。小型鋰離子電池主要用於膝上型電腦、平板電腦、移動 電話、穿戴式裝置、移動電源等領域。
汽車電池業務板塊迎合技術潮流，迅速構建起全球網路結構。2008 年開始進入 動力電池領域，此後透過收購、新設等方式在全球建立起汽車動力電池公司。三 星 SDI 的動力電池以方形電池為主，現有 37/60/94Ah 等多種產品，形成了從 電池單元、模組到電池組完整的電動汽車動力電池業務體系。
ESS 電池業務板塊利用優勢，延伸應用範圍。以小型鋰離子二次電池技術為基礎， 2010 年正式啟動鋰離子電池 ESS 業務，將二次電池穩定性應用至大型電池系統 ESS。ESS 具有壽命長、安全性高、效能優越、可靠性等特點，提供電力用、商 業用、家庭用、通訊用 ESS 以及 UPS 解決方案，從 kWh 級到 MWh 級，內容涵 蓋生活中的方方面面，引領環境能源產業的發展。
產品種類齊全，主攻方形三元電池，擁有良好的車企合作關係。三星 SDI 的動 力電池產品以單一容量具有高能量密度的方形電池為主，主攻方形三元電池（正 極材料主要採用三元 NCM），目前單體能量密度大約為 220-250Wh/kg。產品 線齊全，包括 BEV 純電動汽車用電池（60Ah、94Ah）、PHEV 插電混合用電池 （26Ah、37Ah）（26Ah 會逐漸被 37Ah 取代）、HEV 混合電動車用電池（5.2Ah、 5.9Ag）、以及結合超級電容和鋰離子化學的 Hi-Cap（4Ah、11Ah）。三星 SDI 的客戶主要集中歐美，是寶馬的主要供應商，與豪華車企具有良好的合作關係。
業務體系完整，便於電池的推廣應用。三星 SDI 的方形電池可以疊放成電池模 塊，用多個電池模組可以組裝成為電池組，最後組裝在外殼中，進而根據特定汽 車型號設計電池產品。這一完整的業務體系使得三星 SDI 的方形電池應用十分廣 泛。
動 力 電 池 出 貨 量 與 裝 機 量 穩 步 提 升 ， 但 與 競 爭 對 手 相 比 處 於 落 後 狀 態 。 2015-2019 年，三星 SDI 汽車動力電池出貨量逐漸增加，但增速在 2017 年後急 劇下降；2012-2019 年，汽車動力電池裝機量也在逐漸增加，但在 2014 年後增 速也是急劇下降。根據 OFweek 報告，2020 年 7 月，全球電池裝機量排名前三 甲依次為 LG 化學、寧德時代和松下，三星 SDI 位於第四，佔比為 7.3%。
三星 SDI 在韓國、中國、歐洲、美國都有動產基地的佈局，已投產 19GWh。公 司擁有蔚山工廠、西安工廠、天津工廠、匈牙利工廠等生產工廠，合計投產 19GWh，計劃和在建產能為 10GWh，配套寶馬、大眾、捷豹路虎、克萊斯勒、 沃爾沃、奧迪等車企。
1.3、 公司股權結構和股價覆盤
截至 2021 年 2 月，三星 SDI 在韓國證券交易所發行的股票中有 98%是普通股， 股票程式碼為 KS006400；優先股佔 2%，股票程式碼為 KS006405。
截至 2020 年 9 月 30 日，持股超過 5%的大股東是：Samsung Electronics、 National Pension Service of Korea、BlackRock Fund Advisors。三星電子不 僅是三星 SDI 最大股東，也是三星 SDI 採購和銷售業務夥伴。
2008 年 1 月 2 日到 2021 年 2 月 3 日期間，三星 SDI 股價經歷了兩次大漲，分 別在 2009 年和 2020 年，尤其是 2020 年股價漲幅驚人。2009 年，韓國政策支 持、全球經濟復甦加上三星 SDI 成為寶馬動力電池供貨商等原因，帶動 2009 年 1 月開始到 2010 年 1 月期間股價快速上升。
2020 年歐洲新能源市場超額需求助推三星 SDI 股價上升。自 2020 年起，歐洲 各國透過發放補貼等措施嚴格落實環保政策，抑制燃油車的使用，促進了新能源 汽車行業的發展。在政策的刺激下，歐洲超越中國佔據全球 49%的市場份額， 從而推動了以歐洲為主場的三星 SDI 股價的大幅上漲。
2、 佈局中韓歐美生產基地，產能有待提升2.1、 08-15 年：開始進入動力電池領域，立足中韓佈局
韓國市場：依託國內市場，利用優勢地位進入電動汽車動力電池領域。2008 年 6 月，三星 SDI 和博世合作建立合資公司 SB Limotive（總部位於韓國），雙方 各自持股 50%，合資公司將致力於研發、製造和銷售車用鋰離子電池。2009 年， SB Limotive 成為寶馬剛推出的純電動汽車 Megacity 的電池供貨商，從而使三 星 SDI 順利進入了動力電池市場。
韓國市場：全資收購博世股權，憑藉寶馬背書，開始世界擴張。2012 年，三星 SDI 對 SB Limotive 進行全資收購，保留下 SB Limotive 在韓國的業務和寶馬客 戶。三星 SDI 已經為 30 多個汽車電氣化專案供應電池，且專案數量還在不斷增 加。
韓國市場：動力電池基地——蔚山工廠奠基。2009 年 9 月 10 日，SB LiMotive 的蔚山工廠奠基開工，僅耗時九個月新工廠就已建成，工廠佔地面積 34,000 平 方米，此後開始量產混合動力汽車和純電動汽車用鋰離子電池。2009 年, SB LiMotive 電池就已用於寶馬的 Megacity 純電動車；此外，寶馬 ActiveE 、大眾 也採用了 SB LiMotive 的電池。
中國市場：電動汽車市場增長潛力巨大，政府積極推廣。中國是全球最大的汽車 市場，在電動汽車市場上的增長潛力最大。為了解決汽車普及帶來的環境汙染問 題，中國積極推廣電動汽車產業的發展。根據 CPCA 統計，在全球新能源汽車市 場份額佔比中，中國在 2015-2019 年間的佔比始終佔據第一，2020 年上半年被 歐洲反超，居於第二。
中國市場：搶佔先機，三星 SDI 加速中國市場的產能佈局。中國市場作為全球 汽車電池最重要的市場之一，為了在高速發展的中國電動汽車市場中佔據有利地 位，三星 SDI 率先在中國建立了專門生產動力電池的工廠，並已經投入批次生產。
2.2、 16-18 年：中國白名單限制，轉向歐洲佈局
中國市場：三元鋰電池風險評估，導致客戶衰減。2016 年 1 月，工業和資訊化 部裝備司司長張相木表示，工信部將組織開展對三元鋰電池的風險評估，在評估 完成前，暫停三元鋰電池客車列入新能源汽車推廣應用推薦車型目錄。這一事件 導致只有三元電池的三星 SDI 徹底失去了中國客車客戶。
中國市場：三星 SDI 面臨政策限制和信任危機，在中國的發展基本停擺。2015 年 11 月到 2016 年 7 月期間，工信部相繼公佈了四批《汽車動力蓄電池行業規 範條件》企業目錄（俗稱“電池白名單”），四批白名單中均無外資企業入選。 由於三星 SDI 一直未能進入白名單，導致其客戶始終無法獲得補貼進行生產，這 樣三星 SDI 就被擋在了中國市場門外。2017 年 2 月，三星 SDI 天津工廠發生起 火事故，加劇了外界對動力電池安全性的擔憂。在這一連串事故下，三星 SDI 在中國市場基本停擺。
歐洲市場：新能源汽車銷量增長，成為全球第二大新能源汽車市場。近年來，歐 洲消費者對電動汽車的認可逐漸增加，新能源汽車銷量正在穩步提高。據鑫欏鋰 電統計，2019 年歐洲新能源汽車銷量達到 56.4 萬輛，遠超美國市場的 32.5 萬 輛，成為全球第二大新能源汽車市場。2020 年全年，歐洲共登記了 136.7 萬輛 新能源乘用車，同比增長達到了 142％。
歐洲市場：電池巨頭紛紛在歐洲進行產能佈局，三星 SDI 加速佈局參與競爭。 歐洲作為三大電動汽車市場之一，始終是國內外電池巨頭的重要目標市場。特斯 拉、三星、LG 化學等企業分別在荷蘭、匈牙利、德國等地已建或擬建工廠。
歐洲市場：在匈牙利建立動力電池工廠，不斷增加生產線運營。2016 年，三星 SDI 投入 1000 億匈牙利福林（約人民幣 24 億元）在匈牙利建立電動車電池工 廠，2017 年 5 月匈牙利動力電池工廠正式落成，可年產電池 5 萬組。匈牙利電 池工廠主要面向當地及歐洲各國銷售，1 號產線於 2018 年底投入運營，而 2-4 號線則於 2019 年 3 月至 2019 年 9 月分別投入運營。
2.3、 18 年至今：重新進入中國市場，穩固全球佈局
中國市場：外資動力電池政策鬆動，三星 SDI 業務開始恢復。“白名單”在 2016 年 7 月釋出第四批之後不再更新，2018 年 5 月由中國汽車動力電池產業創新聯 盟釋出的《汽車動力蓄電池和氫燃料電池行業白名單（第一批）》釋出，替換老 版“白名單”。三星、LG 化學、SK 三家韓系電池企業都入選新版“白名單”， 三星 SDI 動力電池開始出現在插電式混合動力車型。
中國市場：三星環新擴建生產線，三星 SDI 增加持股，鞏固優勢地位。2019 年 6 月 24 日，陝西省發展和改革委員會官網釋出“關於三星環新（西安）動力電 池有限公司擴建 120Ah 鋰離子動力電池生產線專案節能報告的審查意見”的信 息。該專案由三星環新建設，總投資 50 億元，將建設：
1）一條 540 萬塊 120Ah 鋰離子動力電池生產線；
2）一條 540 萬塊 37Ah 鋰離子動力電池生產線；
3）新增鋰離子電池生產線裝置共 221 臺（套），新增氮氣儲罐一個及汽化器 2 臺。2019 年 7 月 5 日，三星 SDI 以 3400 萬美元（約人民幣 2.39 億元）的價格 增持三星環新（西安）動力電池有限公司股份，從原來的 15%提升至 65%，成 為了三星環新的第一大股東；環新集團持股變為 35%，西安高科正式退出。
歐洲市場：擴建匈牙利工廠，提升年產能。2019 年 10 月 15 日，三星 SDI 計劃 投入 3900 億匈牙利福林（約合人民幣 92 億）建立匈牙利第二家工廠，擴建後 的工廠共有四條線，年產能為 1200 萬塊電池，可滿足 5 萬輛電動車的電池需求。 2020 年公司開工建設，計劃 2021 年開始運營。
歐洲市場：匈牙利預計投資增幅大，以期迅速提升產能。三星 SDI 預計將在 2030 年之前在匈牙利投資 12 萬億韓元（約 9.94 億美元），並將其產能逐漸提升到每 個月 1800 萬個電芯，其中 1 號工廠大約 600 萬個，2 號工廠 1200 萬個。
美國市場：第一個大批次汽車電池生產工廠的建立。三星 SDI 宣佈在密歇根州 底特律附近投資 6270 萬美元（約合人民幣 4.34 億元）建設動力電池工廠，作 為三星 SDI 美國公司的電池組製造工廠、研發中心和汽車電池運營總部。密歇根 州戰略基金批准了為該專案設立的密歇根商業發展專案 1000 萬美元的資助，此 外該專案還得到了奧本山市的房產稅減免和 6 項州教育稅減免的支援。
3、 三星 SDI 優勢3.1、 專注研發，具備方形電池技術優勢
3.1.1、三星集團產業鏈協同佈局，三星 SDI 專利數量全球第二
背靠韓國最大財團三星集團，與兄弟公司協同佈局產業鏈，共同搶佔市場。上游 方面，三星物產擁有 Kisanfu 鈷礦 15%的開採權，由三星物產向三星 SDI 供應 鈷原材料；下游方面，與消費領域巨頭三星電子合作；同時三星 SDI 與 ECOPRO BM 公司共同成立合資公司，佈局正極材料。三星 SDI 與三星集團旗下兄弟子公 司形成上下游協調合作的產業鏈，共同佈局鈷礦、正極材料、鋰電池、消費電子 等領域。
1）協同性研發機構的形成，為技術研究與開發奠定良好基礎。三星 SDI 協同性 研發結構由三星綜合技術院（SAIT）、三星材料研究團隊和三星 SDI 三方構成。 其中，三星綜合技術研究院（SAIT）負責進行前沿研究，並積極與國內外大學 研究機構進行合作研究；三星材料研究團隊負責開發下一代材料、產品；三星 SDI 研發團隊負責改善產品，實現產品的商業化。
2）同一控股合併，實現協同作用。2014 年，三星 SDI 公司用價值 3.5 萬億韓元 （約合 33 億美元）的股票收購三星第一毛織（三星集團旗下子公司）。透過合 並，三星 SDI 可以利用被收購企業的化學與材料供應鏈擴充套件鋰離子電池業務。對 三星 SDI 長遠發展來講，此次收購對汽車和有機發光二極體（OLED）兩個領域 都將帶來協同效應。
3）三星半導體與三星 SDI 均涉獵半導體業務，雙方共享資源，可發揮協同優勢。 1978 年，三星半導體從三星電子公司分立出來成為獨立的實體，1983 年起成功 發展了 64KDRAM 超大規模積體電路，隨後快速發展了許多新的半導體產品，逐 漸成為全球的半導體廠商。三星 SDI 以 1994 年開發半導體工藝材料 EMC*（環 氧樹脂模塑膠）為起點，並逐漸將業務擴充套件至半導體、顯示器等領域。2014 年 包括半導體工藝材料 SOH, SOD 在內的共 5 個產品躍升全球市場份額前三位。 雙方研究領域有所重疊，可以加大合作力度、資源共享，促進雙方的共同發展。
鋰電池研發能力強，專利數量位居全球第二。截止 2021 年 1 月 21 日，根據 Derwent innovations index 檢索，全球總共 98981 項鋰離子電池專利，三星 SDI 以 1523 項專利排名第二，僅次於豐田。
核心材料專利數量眾多，具備鋰離子電池領域強勁的技術競爭力。三星 SDI 研 發中心開發了鋰離子電池的核心材料，並且根據研究成果獲得了眾多相關專利。 截至 2021 年 1 月 21 日，根據 Derwent innovations index 檢索，三星 SDI 在 正極材料、負極材料、隔膜、電解液四大領域的專利數分別為：1356 項、1101 項、2685 項、2660 項，前三種材料的專利數均位於世界前三，電解液方面的專 利數相對來說較少，居世界第七。
3.1.2、方形動力電池領域具備先發優勢
佈局方形電池和圓柱電池領域，暫無研發軟包計劃。動力電池企業的技術路線有 圓柱電池、方形電池、軟包電池三類。方形電池結構簡單、能量密度較高、生產 工藝相對簡單，安全性較強，是德系整車企業主導的技術方向。目前，三星 SDI 動力電池以方形為主，同時積極跟進 21700 電池的生產。
憑藉全球小型電池強勁市場競爭力，擴充套件圓柱電池應用途徑。2013 年，三星 SDI 的 18650 動力電池正式進入特斯拉供應體系。2017 年，三星 SDI 在北美國際汽 車展上展示了旗下新型電池 21700，該電池的能量密度是當時在產電池的兩倍， 並且新電池組成的電池組在 20 分鐘內可以充進續航里程達 370 英里（600 公里） 的電池容量，且新型電池比當時在產電池減少了 10%的元件和重量。
以方形電池為主打，構建完整電池產品線。三星 SDI 的方形單體電池產品線齊 全，包括 BEV 純電動汽車用電池（60Ah、94Ah）、PHEV 插電混合用電（26Ah、 37Ah）（26Ah 會逐漸被 37Ah 取代）、HEV 混合電動車用電池（5.2Ah、5.9Ag）、 以及結合超級電容和鋰離子化學的 Hi-Cap（4Ah、11Ah）。
三星 SDI 專注於電池安全設計方面的研究，電池具有較高安全效能。三星 SDI 電池擁有非常高的安全效能，具有脫氣通風口、固定安全系統和過充安全裝置等 安全設計，尤其是電池包裝捲筒式結構的外殼十分堅固，比寧德時代的厚 20%。 三星 SDI 在方形電池針刺安全保護裝置（NSD=Nail Safety Device）、過充安全 保護裝置（OSD=Overcharge Safety Device）、安全功能層（SFL=Safety Functional Layer）、洩壓裝置均擁有核心專利，是其超越競爭對手的核心優勢。
BEV 純電動汽車用電池從 60Ah 轉變為 94Ah 電池，更具有競爭優勢。三星 SDI 最早在 BMW i3 上使用的是 60Ah 單體電池，2016 年寶馬宣佈在 2017 版的 i3 上使用 94Ah 的電池。94Ah 相比 60Ah 容量增加將近了 57%，電池系統可用能 量增加了約 45%，續航里程增加約 41%（EPA 測演算法，NEDC 測演算法是 64%）， 但單體電池的質量、體積、電池系統結構幾乎沒有變化。
主攻三元電池，NCM 與 NCA 路線共同發展。三元動力電池是大勢所趨，可以細 分為 NCM 路線和 NCA 路線，目前三星 SDI 以方形三元電池為主。NCM 是指正 極材料由鎳鈷錳三種材料按一定比例組合而成，產品型別從 NCM111 （N:C:M=1:1:1）到 622、811 變化，隨著鎳含量的增加，電池能量密度會得到 相應提高；而 NCA 正極材料是由鎳鈷鋁構成，三種材料通常的配比為 8：1.5： 0.5，日韓已經開始應用相對更高能量密度的 NCA。
電池所用正極材料具備市場潛力，高鎳技術發展路線為三星 SDI 長期發展奠基。 根據 European Commission 的研究，在基於許多假設的前提下，正極材料市場 的需求預計在 2025 年將達到 400000 噸，NCM 的佔比將達到最高份額 48%。 目前三星主要有 NCM111 和 NCM622 電池，根據規劃，技術將朝著 “NCM111-NCM622-NCM811-NCM811 提升-全固態電池”的路線圖升級。同 時，三星 SDI 還將改良產品尺寸，引入快充材質和新型材料，向輕量化發展。
3.1.3、繼續發展高鎳路線，鋰硫電池專利量大但後續發展不利
繼續向高鎳路線發展，推出 Gen5 動力電池，深化與寶馬的合作。2020 年 5 月， 三星 SDI 推出第五代動力電池，該款電池單次充電的續航力可達 600 公里以上 （意味著能量密度至少達到了 600Wh/L），使用鎳含量超過 80%的高鎳 NCA 正極材料，這是三星 SDI 首次將 NCA 運用在方形電池中。NCA 由 Ecoprobe 提 供，三星和 Ecoprobe 宣佈成立 Ecoprom 正極材料合資企業，將在浦項的 YongilBay 園區內建造 CAM6 正極材料工廠。Gen5 電池的能量密度較同業高出 20%，每千瓦小時（kWh）成本降低 20%，預計 2021 年在匈牙利工廠開始量產。 據 CBEA 報道，寶馬已成為三星 SDI 第 5 代電池的第一個客戶。
提出“全固態電池技術發展藍圖”，降低起火風險。2020 年 3 月，三星 SDI 宣 布已發明一種提高全固態電池壽命和安全性的方法，電池採用固態電解質，在高 溫下不易燃，還能抑制鋰枝晶生長避免穿刺短路，此外它負極使用銀-碳（Ag-C） 奈米複合層，能將能量密度提高到 900Wh/L。三星 SDI 表示，這種固態電池充 滿電後，單次續航里程可超過 800 公里，電池迴圈壽命超過 1000 次，並且體積 比同容量鋰離子電池小 50%。全固態電池（ASSB）由具有高面積容量（>6.8 mAh cm−2）的 NMC 正極、SSE 和不需要過量鋰的銀-碳奈米複合層組成。鋁 和 SUS 箔分別用作正極和負極的集電器。相比傳統鋰電池和鋰金屬電池，ASSB 擁有更高的體積能量密度。目前，該電池技術還處於原型階段。
三星 SDI 與鋰硫電池相關的專利數量居首位，但後續發展不太理想。鋰硫電池 作為下一代鋰電池，以對環境無害的硫元素作為電池正極，金屬鋰作為負極的一 種鋰電池。三星 SDI 已經公開了一種鋰硫電池，包括：
1）正極，包含硫或硫化合物作為活性物質；
2）負極；
3）隔板，介於陰極與陽極之間；
4）有機電解液，包含鋰鹽、具有式(CH2)3R1R2 的二烷氧基丙烷及有機溶劑。據統計，截至 2018 年底，三星 SDI 的相關專利公開量為 186 件，約佔全球相 關專利公開總量的 3.7%，居於首位。但三星 SDI 專利申請的時間主要集中在 2000 年到 2004 年，在 2005 年之後出現明顯的萎縮。以發明專利為例，專利 保護期限為 20 年，在 2021 年到 2024 年間三星 SDI 相關專利的保護期限將 陸續到期。與 LG 化學近年持續增加的專利數量相比，三星 SDI 明顯處於劣勢。
3.2、 客戶集中，核心客戶份額穩定
深度繫結 BMW，客戶偏向高階。自三星 SDI 進入動力電池領域以來，歐洲、 美國和亞洲的主要汽車製造商開始與其開展合作專案，且專案數量還在不斷增 加。三星 SDI 是 BMW 的官方戰略合作伙伴。
與寶馬、大眾密切合作，推動雙方的互惠共贏。根據 CPCA 統計，近年來寶馬新 能源車銷量中插混車型佔比逐漸增加，2020 年前三季度中插混佔比達到 75%； 而大眾集團新能源車型中純電動車型逐年增加，到 2020 年前三季度已達 60%。 寶馬和大眾作為三星 SDI 的主要客戶，寶馬插混車型中的寶馬 MINI、寶馬 X3、 寶馬 X5、寶馬 i8 等車型，以及大眾集團純電動車型中的奧迪 etron 等車型，在 鋰離子電池供應方面均與三星 SDI 建立了密切的合作，有助於三星 SDI 的進一 步發展。
三星 SDI 與中國客戶合作較少，目前下列產品已淘汰。三星 SDI 給中國客戶中 聯重科、丹東黃海、北汽、金龍和東風等都提供了配套電池，提供的電池芯號大 多是 CS0940，電池型別均為 NCM 方形，但就目前來說合作客戶仍較少。
3.3、 上游原材料的採購與佈局
新能源汽車產業鏈涉及多個行業，較為複雜。與傳統汽車最大的不同在於，新能 源汽車使用了電池、電機、電控部分代替了發動機。新能源汽車產業鏈中增加了 電池（包括上游原材料產業）、電機、電控系統，以及充電樁/充電站。電池系 統是新能源汽車效能的關鍵，佔整車成本的 35%~50%，因此進行上游原材料布 局，降低電池生產成本，有利於提高企業的競爭力。
鋰離子電池重要元素地殼丰度高，有利於動力電池領域的發展。鋰作為鋰離子電 池技術中的重要元素，在地殼中的平均丰度相對較高（17ppm），是岩石圈中 的第 27 大元素。
與鋰、鎳、鈷上游原材料企業合作，保證供應體系暢通。三星 SDI 與贛鋒鋰業、 嘉能可等公司建立了鋰、鎳、鈷材料等方面的合作，保證電池材料所需基本材料 的供應充分，促進電池生產的可持續性。
供應體系開放，進行國際化採購。為了降低成本，保持競爭力，三星 SDI 積極 與優質的電池原材料供應商達成合作，主要分佈在中日韓三國。
1）四大主流原材料：①從發展前景來看，三元材料在國家政策、市場需求等方 面都佔據先天優勢。②負極材料的技術路線主要集中在碳材料負極，目前最常用 的是石墨類材料，包括人工石墨和天然石墨。未來矽基負極的發展空間巨大，但 是短期內負極材料仍以傳統石墨材料為主。③隔膜一般採用聚乙烯、聚丙烯或它 們的複合膜，效能受材料、製作工藝、厚度、微孔密度等多方面因素影響。④電 解液中的溶質是最主要的成分，佔電池整體成本的 40%以上。電解質一般為具 有較低晶格能的含氟鋰鹽有機溶液，目前主要的電解液的溶質為六氟磷酸鋰。
2）計劃成立合資企業，實現正極材料獨家供應。正極材料決定了動力電池的性 能和成本，是動力電池企業佈局的重點。2020 年 2 月，三星 SDI 與 ECOPRO BM 公司宣佈將共同成立合資公司（三星 SDI 投資 480 億韓元，持股 40%；ECOPRO BM 投資 720 億韓元，持股 60%）批次生產下一代正極材料。合資公司生產的 正極材料將獨家供應三星 SDI，兩家公司將透過合資企業保持技術壟斷。同時， 三星 SDI 還計劃投資 ECOPRO BM 以建立戰略合作伙伴關係。
3.4、 同業對比
3.4.1、客戶對比
與 LG 化學、CATL 相比，三星 SDI 客戶群體結構集中，繫結鬆散。客戶資源上， 三星 SDI 與 LG Chem、CATL 和松下相比處於劣勢，LG Chem 與 CATL 客戶覆 蓋全面，三星 SDI 的客戶群體主要集中於寶馬和大眾，結構比較集中。此外，寶 馬和大眾的供應同時也向其他電池企業開放，寧德已經成為寶馬動力電池主要供 應商，LG 和松下為大眾提供動力電池。
對新能源熱銷車型供應較少，未來需進一步強化車企繫結關係。在 2020 上半年 的新能源汽車銷量 top10 中，只有一款車型由三星 SDI 提供，有四款車型由 LG 化學供應。
3.4.2、產能對比
三星 SDI 產能落後明顯，需要加快產能的全球佈局。截至 2020 年底，CATL 產 能為 83.5GWh，LG 化學為 70.8GWh，而三星 SDI 僅有 19GWh。在建和計劃產 能方面，CATL 共有 197.5GWh，LG 化學共 98GWh，三星 SDI 則只有 10GWh。 可見，無論是已有產能，還是計劃和在建產能方面，三星 SDI 與 CATL 和 LG 化 學都有明顯差距。
三星 SDI 佔有率有明顯提升，但與主要競爭者相比仍有較大差距。2020 年上半 年，三星 SDI 在全球動力電池市場中的出貨量市佔率達到 6%，相比 2019 年的市佔率 4%，有了明顯的提升，但是與 LG 化學 2020 年上半年的市佔率 25%相 比，有很大的落差。
三星 SDI 裝機量以及佔比都較低，未來仍需要進行積極佈局。在 2012 年到 2019 年間，松下、LG 化學和三星 SDI 的裝機量都呈現明顯的上升趨勢，但是三星 SDI 與松下、LG 化學相比，增長幅度較小，在競爭中處於落後地位。就裝機量佔比 而言，排名前三依次為松下、LG 化學和三星 SDI，可以看出松下佔比要明顯的 優於 LG 化學和三星 SDI，LG 化學以微弱的優勢超過三星 SDI。
3.4.3、研發對比
三星 SDI 與 LG 化學鋰離子專利數競爭激烈，目前暫居第一。截至 2021 年 1 月 21 日的更新資料顯示，目前三星 SDI 鋰離子電池領域的專利數為 1523 項，相 較於 LG 化學的 1431 項，具有微弱的優勢地位。
4、 投資建議：重點關注三星 SDI 上游詳見報告原文。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）